新的石油市场大鳄ETF如何在这个市场掀起了巨浪

　两支交易所交易基金（ETF）在周二石油市场大屠杀中推波助澜，因担心负油价而把头寸转移到更远期的合约，从而大量抛售基准美国原油期货合约。

　　彭博基于基金公告计算得出，United States Oil Fund和三星标普高盛原油ER期货ETF周二合计卖出约11万份6月WTI期货合约，相当于该合约在前一天结束时所有未平仓头寸的19%。

　　6月WTI原油期货周二一度重挫68%至每桶6.50美元低点，上述数据揭示了其中部分缘由。同时，该合约相较更远期合约的贴水程度（正价差）急剧扩大，6月/7月合约正价差几乎扩大一倍，至每桶10.99美元。

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2020-4-23 12:22

　　ETF的抛售展现了近几周来它们在石油期货市场上的重要地位，因为想要抄底油价的投资者向这些基金投入了规模空前的资金。截至周二，作为最大石油ETF的USO持有大约30%的6月WTI未平仓合约，三星ETF持有约10%的9月WTI未平仓合约。

　　规模达30亿美元、历来只投资近月合约的USO在周二下午公告称，已将部分头寸从6月合约转移到7月和8月合约，“因为原油市场状况异常，包括正价差超级大。”该基金网站显示，分别以11.57美元和12.19美元合计卖出90,670份6月WTI合约，周二显示为待交易状态。

　　规模4亿美元、在香港上市的三星ETF也在周二将6月WTI合约转仓。根据三星资产运用（香港）有限公司香港时间午夜前后发布的公告，该公司将在公告发布后不久把全部头寸从6月WTI合约转移到9月合约。根据彭博计算，这相当于卖出大约20,000份6月合约。

　　历史性重挫

　　美国原油期货价格周一跌到负值，因为投资者争相抛售即将到期的5月WTI合约。但这并未影响到像USO或三星这样的ETF，因为它们当时已经把头寸转移到6月合约。

　　但是，这些ETF的投资者受到了油价下跌和转仓成本上升的双重打击。USO基金周三宣布将实施八股合一股的反向拆股，以提高名义股价，此举将于4月28日市场收盘后生效。巴克莱此前也采取了类似举措，宣布iPath S&P GSCI Crude Oil Total Return Index ETN实施40股合1股的反向拆股，5月1日开盘后生效。

　　价格跌破零的可能性席卷了ETF行业。野村证券跨资产宏观策略师Charlie McElligott周二警告称，如果持有的期货价格跌至零以下，ETF自身也可能跌破零。

　　“2020年6月合约的价格有可能跌至零或负值，”三星资产运用在公告中称。“因此，继续持有2020年6月合约可能导致子基金和单位持有人蒙受重大损失。在最坏的情况下，子基金的资产净值可能会下跌至零，而投资者可能会损失其在子基金的全部投资。”

　　最近几个月成功做空油价的对冲基金经历Pierre Andurand警告说，石油ETF投资者面临“颗粒无收”的可能性。

　　“任何投资了WTI前两个近月合约的产品都将成为灾难，”他对彭博电视台表示。