【GAPKI印尼棕榈油数据解读】出口意外增加 B30执行存疑

近日印尼棕榈油协会（GAPKI）发布2月份棕榈油供需数据。数据显示，受产量小幅下滑但国内外需求增长影响，印尼当月棕榈油库存持续下降（见图1），数据环比减少10.1%至408.4万吨，较去年同期增长63.23%，远高历史同期水平。整体看来，报告数据偏多。



表1：印尼棕榈油月度供需数据




图1：印尼棕榈油月末库存




从各项数据上看，2月份库存大幅下滑主要得益于产量持续减少以及出口量增加。GAPKI数据显示，2月份印尼棕榈油产量下滑5.3%至360.8万吨。从图2中可以看出，2月份产量通常为全年的最低点。一方面，2月工作日仅19天，相对偏少；另一方面，印尼产区去年7月份开始的持续干旱天气在今年两月份出现滞后反应。



图2：印尼棕榈油月度产量



图3：印度尼西亚月度降雨量




从出口数据来看，当月印尼棕榈油（毛棕油、精炼油）及其衍生产品（月桂酸油、生物柴油以及油脂化工品）整体出口253.7万吨，较上月的239万吨增长6%，其中印尼对印度的出口量增加7.4万吨。自去年底克什米尔问题掀起印度与马来西亚的外交争执之后，印度外贸总局在1月8日颁布精棕限制令，2月有市场消息称印度对外贸易总局仅对印尼发放了110万吨精炼棕榈油。印马政治问题不断升级，使得马来进口商难以签订2月交货的采购合同，印度2月从马来进口大幅缩水，市场份额由上月的24%下降至当月的1%。根据测算，2月约有12万吨的棕榈油进口从马来转移到印尼。

中国方面，根据船运调查机构ITS出口数据测算中国2月进口环比下降12万吨，GAPKI报告显示印尼对中国1-2月的累计出口量同比大幅下降50万吨。进口大幅下滑主要由两方面原因，一方面进口利润始终未打开（见图4），另一方面，中国春节假期和疫情导致贸易商开工推迟。但从消费来看，1-2月中国国内棕榈油表观消费受疫情影响并不大，仅下降6万吨左右。

值得关注的一点是，ITS数据显示3月印尼出口环比减少27.74%，与GAPKI公布的数据有明显差异，官方报告也没有阐明出口增幅的具体原因。



表2：印度食用棕榈油分国别进口数据



图4：24度棕榈油盘面进口利润（印尼-华南）





图5：印尼棕榈油月度出口量





2月印尼国内消费基本与1月持平，环比小幅上涨主要是由于生物柴油国内消费增加。B30项目于今年1月在印尼全国正式实施对棕榈油消费会形成增量需求，但提振效果并不明显，这主要是由于原油价格低迷导致生物柴油性价比大幅降低。最新市场消息，生柴配额占比约87%的印尼国家石油公司削减2020年目标，按照减少20%用量的比例来推算，对应棕榈油消费量将减少180万吨。另外，我们也对印尼油棕种植业基金管理局收支情况进行测算，即使基金全部用于生物柴油的补贴，最多能补贴713万千升，而2020年B30生物柴油计划的目标是959万千升。因此，以目前的情况来看，我们对印尼B30的执行力度存疑。



图6：印尼棕榈油月度国内消费量





展望三月份，随着季节性增产周期的到来，印尼棕榈油产量或将触底回升。但三月连续洪水天气对鲜果串采摘、运输工作造成一定程度的影响，因此我们对三月份产量的增幅并不乐观。出口方面，据ITS统计，3月份出口环比增幅高达31.36%，预计3月出口增加50万吨左右。生柴出口方面，印尼生物燃料生产者协会公布的数据来看，2月生柴出口仅2000千升， 而POGO维持高位价差极大地限制了生物柴油的出口，预计3月份该部分难有起色。国内消费方面，如果食用消费量消费与2月基本持平，根据市场消息印尼第一季度的生物柴油消费量为210万千升，由此推算3月生柴的国内消费将继续下行至65万千升，预计国内消费量环比减少约5%。综合来看，如果3月出口如ITS数据一样乐观，库存恐继续下行。