格林大华：纸浆：震荡偏强 底部存支撑 回调低吸做多

　多空逻辑：

　　利多因素：浆厂报价依旧坚挺，浆厂停产供给偏少，各国刺激政策及预期；

　　利空因素：全球疫情继续蔓延，经济存隐忧，市场情绪间歇性影响；

　　操作建议：回调买入，低吸沿支撑位做多思路为主，做好风控；

　　风险提示：全球疫情发展情况及控制举措，全球经济刺激政策，国内两会基调及经济刺激政策，国外浆厂报价，各环节库存情况；

Part1 上期复盘

　　1.1 观点回顾

　　上周观点

　　浆厂停机限产情况较多，欧美船期推迟，浆厂报价依旧坚挺，对价格形成支撑，但受疫情对于需求的影响，浆厂能否连续提价存疑；

　　全球疫情的蔓延，情绪的影响犹在，同时期内各品种对比，纸浆相对表现偏强，但是谨防出现补跌；

　　05合约连续对4450支撑位进行测试后，如果后续再次来到此价位，则需引起注意，谨防支撑作用失效，如果被跌破，则不排除会再次探底前期低点；

　　各国开始重视疫情，出台控制措施以及各种货币政策放水行为，但流动性的充裕，能否抵过疫情的影响，市场分歧较大；主要是随着疫情的蔓延，悲观情绪的影响是一方面，另一方面对于需求的萎靡，以及对经济造成实质性创伤的影响；

　　国内库存开始出现边际降低的迹象；

　　技术上，下方MACD低位多次缠绕后，再次死叉，上方有重要均线阻力位，连续压制反弹价格，目前期价走势继续收窄，呈现三角形整理，恐即将选择方向，注意节奏变化，谨防突破变盘；

　　谨慎者建议观望；激进者可轻仓依托前期4450附近支撑位试多，注意如果跌破则做好止损；稳健者，建议等待突破选择方向，上方有阻力，下方有支撑，连续震荡走势后，突破跟进策略为主，同时注意做好风控和止损；

　　3月初观点

　　预计下月仍然是宽幅震荡行情为主，或将先跌后反弹；

　　期价短期受全球疫情影响，市场情绪成为主导，依然不排除继续下跌再次探底的可能；

　　而受成本支撑，以及供给偏紧，下方空间价格存在支撑；

　　而国内库存较高，依旧会压制价格，反弹高度也受限；

　　全球疫情的蔓延，导致全球需求受挫引发的对于经济下滑的担忧，或将会影响国外浆厂定价；

　　短期受情绪影响，谨慎追空；

　　中期等待价格低位，伺机低吸做多策略为主；

　　2月初观点

　　纸浆期货受疫情影响，节后低开成定局，但是存在支撑，4310做多安全边际较高，关注国内宏观刺激政策；

　　中期伺机回调低吸做多策略为主；

　　1.2 盘面回顾

　　1月份上旬，受国外浆厂提价以及澳洲大火、印尼减产影响，浆价出现上涨；而1月下旬，国内新冠肺炎开始从武汉爆发，受疫情影响期价开始下跌；

　　2月国内延长春节假期，2月3日为节后首个交易日，受休市期间疫情蔓延的情绪影响，纸浆期货大幅低开，瞬间继续惯性下探之后迅速反弹，逐步震荡企稳；后期2月中，随着国内疫情得到有效控制，以及国内经济刺激政策，浆价连续反弹；到月末，全球范围内疫情开始爆发，价格再次走跌；

　　3月期价连续震荡走势，多空焦灼；一方面国外浆厂报价提升，另一方面国际市场动荡，受疫情全球爆发的影响，各国股指大幅下跌，原油暴跌，市场情绪带动价格下探，连续测试下方4430-4450附近支撑有效后，3月下旬期价转为向上走高；

　　1季度，纸浆期货05合约截止至3月末，收于4582，较上季度末收盘价4604，下跌22点，跌幅0.48%；

　　纸浆05合约日K线

　　数据来源：Pobo，格林大华期货

　　1.3 复盘对比

　　近期观点指出，在疫情全球蔓延影响下，纸浆相对表现偏强，国内库存开始出现边际降低的迹象，但05合约连续对4450支撑位进行测试后，如果后续再次来到此价位，则需引起注意，谨防支撑作用失效；可轻仓依托前期4450附近支撑位试多，注意如果跌破则做好止损及风控；稳健者建议等待突破选择方向，上方有阻力，下方有支撑，连续震荡走势后，突破跟进策略为主；

　　3月纸浆05在连续震荡后，果然突破了前期4450，但短暂跌破后随即涨回，及时连续提醒空单追突破的注意风险，快进快出，假突破走势，探明底部支撑，确认做多策略；

　　探明支撑，叠加前期连续震荡后，05合约连续向上走高，在本周五一举突破前期所指出的三角形整理形态的上沿，并突破前期高点，日线站上60日均线；连续提示注意运行节奏变化，突破如期而至；

　　早期中长线观点指出，中长线逢低做多策略为主；因受到浆厂提价，以及目前价格逼近木浆生产成本线，叠加供给偏少，浆价在下方存在支撑，2月初测算，第一阶段低点可能会在4430附近，而如果价格达到4310附近，则做多安全边际较高；实际走势中，05合约受疫情情绪影响，春节后低开，最低价下探至4252，但是2分钟后瞬间拉回，其余大部分时间，期价均运行在4430之上，低位做多的思路与盘面走势相符；

Part2 本期分析

　　2.1 行情预判

　　全球疫情方面，各国针对疫情能否出台有效控制举措，控制住感染数字，如果疫情控制不理想，不排除市场情绪再度悲观爆发，间歇性对市场造成影响；

　　全球经济方面，受疫情影响，经济下滑已经成为大概率事件，与此同时，各国也出台了各种经济和财政刺激政策，但释放流动性未必能够立竿见影抵御住经济的下滑，仍存在不确定性；

　　国内疫情方面，已经得到有效控制，目前防止境外疫情输入病例，依然是重中之重；

　　国内经济方面，一季度筑底基本确定，随着国内疫情得到控制，逐步复工复产，湖北地区也逐渐解除封闭，消费有望恢复，但受国际形势影响，进出口形势依然严峻，需要注两会定调，关注国内刺激政策；

　　纸浆品种供给方面，受国外疫情影响，浆厂停机限产情况较多，供应偏少；

　　国外浆厂报价依旧坚挺，对价格形成支撑；

　　国内库存开始出现边际降低的迹象；

　　需求方面，受疫情的影响，生活用纸需求提升，但是整体需求依然受到负面影响，存在不确定性，浆厂能否连续提价存疑；

　　纸浆主力合约技术上呈现三角形窄幅整理后向上突破的形态，下方存在支撑，目前突破前期下跌趋势线，并站上60日线，MACD零轴下方，连续纠缠后再次形成金叉，短期上涨可期；

　　前期春节前高点附近或存在阻力；

　　预计纸浆期货2季度震荡偏强走势；策略上依然是中长线沿支撑位逢低买入，低吸做多策略为主，同时注意做好风控和止损；

　　2.2 多空逻辑

　　利多因素：

　　美联储刺激政策，释放流动性，无限量QE；

　　国内针叶浆现货市场价格报涨50元/吨，但市场接受度一般，实单实谈。目前国内针叶浆报盘参考价：银星4480-4500元/吨；国内生活用纸市场继续好转，市场交投积极，部分厂家继续发布涨价函，部分纸企排产至下月，生活用纸较上周普遍提涨100-200元/吨。

　　4月份智利Arauco公司木浆最新外盘报价：针叶浆涨20美金，阔叶与本色浆涨30美金；针叶浆报价610美金/吨，本色浆金星报价590美金/吨，阔叶浆明星505美金/吨；4月GP集团针叶浆阿拉巴马最新外盘报价：580美元/吨，较上一轮报价涨20美元/吨；4月依利姆俄浆最新外盘报价：较上轮伊利姆外盘浆价，每个品种各涨20美元/吨。

　　国外浆厂由于新冠病毒的影响，可能有必要缩减运营，近期浆厂停机限产情况较多；智利Arauco浆厂因员工感染新冠肺炎致使80万吨产线停机，进而导致国内贸易商封盘惜售，主流针叶报价上涨。海外疫情加重导致市场对木浆供应及海运较为担忧，担心海运周转速度降低，对浆价形成支撑。

　　2020年3月份前2周，巴西共出口纸浆58.74万吨，平均日均出口5.87万吨，平均出口价格为415.2美元/吨，与2月份相比，3月前2周巴西纸浆日均出口量有所减少（0.10万吨），出口均价上涨25.2美元/吨；2月份全球纸浆发运量相比1月的399.3万吨，环比下降4.9%至379.8万吨，较上一年同比下降0.2%。

　　2月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下滑7.34%，同比下滑21.19%，库存总量由1月末的165.23万吨降至153.11万吨；据欧洲商品木浆协会初步统计，2020年2月份该组织成员国商品漂针木浆消费量为31.34万吨，较1月份31.70万吨下滑1.1%，较去年同期上涨2.1%；2月末漂针木浆月末库存量20.05万吨，较1月份21.41万吨环比下滑6.3%，较去年同期下滑6.6%。

　　国内港口库存降低；

　　3月下旬，青岛港内加港外总库存约105万吨，环比减少14.63%。其中青岛港内纸浆库存量64万吨，较2月下旬下降9万吨，降幅12.3%，其中针叶浆13.5万吨，阔叶浆49.5万吨，化机浆1万吨；3月下旬，常熟港总库存约74.5万吨，较2月下旬增长2.76%，较3月中旬下降3.99%；阔叶浆居多；3月下旬，保定地区纸浆库存量约1900车，较2月下旬下降700车；针叶浆居多；3月下旬，珠海高栏纸浆库存量约16万吨，较2月下旬持平，较3月中旬下降7.51%。

　　国内港口库存

　　数据来源：隆众资讯，格林大华期货

　　利空因素：

　　新冠肺炎在全球范围内继续蔓延，各国疫情数据连续增加，疫情对于需求以及经济的影响依然存在不确定性；

　　原油继续下行，影响市场心态；

　　NBA停摆，各国足球联赛停摆，东京奥运会推迟；

　　2月纸浆全球生产者库存量天数为42天，较1月增加3天，较去年同期减少13天。其中漂针浆37天，漂阔浆47天；

　　国内下游纸厂终端需求不济，纸板厂及纸箱厂开工率普遍较低，对原纸需求仅维持刚需采购。

　　全球生产商库存

　　数据来源：Wind，格林大华期货

Part3 风险提示

　　关注全球疫情发展情况，境外疫情新增数据，以及各地控制措施以及程度；

　　关注全球刺激政策及预期；

　　关注国内疫情输入病例情况；

　　关注国内两会的召开以及基调，关注国内刺激政策以及资金流动性；

　　关注国外浆厂报价；

　　关注国外浆厂受疫情影响下的开工情况；

　　关注各环节库存情况；

　　关注主力合约下方前期低点支撑位，以及60日均线，突破后能否持续走势。

　　格林大华期货