收储传闻“护体”难改豆油短期弱势

　豆油的收储炒作或已告一段落，等待官方确认消息。随着大豆集中到港，国内油厂压榨开机率回升，豆油供应压力必将加大，而二、三季度是油脂的消费淡季，豆油去库存进程或将中断，甚至开始累库。同时还要考虑棕榈油和原油的弱势，豆油短期或仍需磨底。策略方面建议逢低做扩YP09价差。

　　收储消息点燃市场做多热情

　　上周豆油收储消息继续发酵，刺激盘面价格偏强振荡。相对前周20万吨或100万吨的收储量传闻，上周有市场消息称此次豆油收储总量将达到200万吨，其中100万吨来自国内压榨，另外100万吨来自进口。值得注意的是，截至第15周国内豆油商业总库存才103万吨，近三年的高点是2018年10月的180万吨，100万吨的收储量足以令市场振奋。

　　图1：国内豆油商业库存

　　图2：豆油Y59价差

　　当然，市场对200万吨的收储量传闻并非全盘接受，Y09虽然偏强，但仍在5500点关口徘徊。现在豆油收储消息传出一周，传闻收储量从20万吨到100万吨再到200万吨，没有得到官方确认前，收储炒作或许就此告一段落，后期需要的是消息的证实或证伪。

　　大豆集中到港将增加豆油供应压力

　　目前国内油粕都存在现状与预期背离的问题。特别是豆粕，现货供应紧张状态未改，对未来中短期大豆集中到港的预期压制盘面价格。

　　据巴西商贸部数据，截止4月12日当月（共7个工作日），巴西累计装出大豆612.65万吨，大豆日均装运量87.52万吨。按此速度，巴西4月可装运大豆或达1450万吨，高于3月创下的纪录高位1330万吨。面对巴西如此高效装港，市场对国内5、6月的到港预估进一步提高至1900万吨以上，未来国内油粕基差压力不小。

　　上周国内大豆周度压榨量已经出现小幅回升，周度环比增加22.58万吨，增幅16.64%。未来两周压榨量将继续回升，第17周油厂压榨量预计在175万吨左右，第18周压榨量将回升至185万吨。

　　图3：国内油厂周度压榨量

　　棕榈油或继续拖累豆油

　　相较于豆油还有收储传闻“护体”，棕榈油上周消息均偏利空。产量方面，SPPOMA预估4月1日―15日马棕产量环比增24.57%，单产增28.67%，出油率降0.78%。从数据来看，棕榈油已经进入增产周期，在产地供应未出问题前，产量环比增幅恐怕还要继续，市场对供应端的炒作热情也有所减退。而马生柴委员会称计划推迟B20推广计划，棕榈油需求再添阴霾。

　　图4：豆油Y09-棕榈油P09价差跟踪

　　豆油中短期或仍需磨底

　　豆油的收储炒作或已告一段落，等待官方确认消息。而随着大豆集中到港，国内油厂压榨开机率回升，豆油供应压力必将加大。二、三季度本是油脂消费淡季，豆油去库存进程或将中断，甚至开始累库。同时还要考虑棕榈油和原油的弱势，豆油短期或仍需磨底。（作者单位：中州期货）