泰康资产：港股估值处在历史相对低点 有显著折价

来源：证券日报

　　本报记者 苏向杲

　　4月17日，泰康资产在官微表示，短期来看，各国救市措施使市场信心略微恢复，尤其是美国史无前例的纾困计划及美联储无限量宽，缓和“美元荒”的忧虑。但由于海外疫情持续，多国经济活动停摆，尤其美国失业率激增，短期仍将随着不同消息面起伏，包括海外疫情是否能如中国的路径获得控制与新药发展的所处阶段，以及最新经济、企业盈利数据和预期差、市场对未来经济走势的预期，都将影响短期市场的波动程度。但从中长期的维度来看，港股在基本面、估值面和动能面都有其结构上的优势。

　　在基本面上，在疫情的控制和复工上，中国目前都领先其他主要市场。另一方面，政策纾困更加积极有助于修复悲观预期、对冲疫情冲击。各国财政和货币政策都已用到极值，外围流动性将十分宽松，政策效果终将反映。而中国相比外围市场，目前政策余地更为充足。此外，和新兴市场相比，港股在电商、在线游戏等受疫情冲击较低的板块，其权重较高，这也是吸引海外长线投资者开始关注中国股市的重要原因。

　　在估值方面，港股主要相关指数估值处在历史相对低点，相对其他市场显著折价。目前恒生指数(24419.99, 39.99, 0.16%)市盈率仅约9.5倍，处于过去十年最便宜的第一个十分位。欧洲多数国家和日本国债已处于负利率状态，迭加美国政策利率趋近零、无止尽的QE，港股股息深具吸引力，恒生指数股息率近4.1%。在全球债息持续下降的背景下，港股股息深具吸引，进可攻退可守。此外，若以板块来看，港股的配息来源在结构上相对均衡，防御性、金融类和周期性企业对港股股息的贡献大概各占三分之一，但例如俄罗斯这个比港股股息还高的市场，绝大多数的股息贡献来自周期性的企业，如能源，在现在的宏观背景下，这些能源公司是否能持续配息值得商榷。

　　在流动性方面，南下资金今年大买港股，尤其在三月市场大跌时更是持续买入，港股通这个结构上的优势，是其他新兴市场所没有的，也因此，我们看到海外资金流出六周后在四月初后加速回流，全球资金低配中国已到极值情况，一旦市场信心持续修复，在美国持续QE、美元看贬下，海外资金流有望加仓新兴市场，港股相对其他产油新兴市场更具优势。

　　泰康资产表示，疫情虽然对经济增长有短期负面冲击，但经济基本面会提前反映到市场价格层面。海外疫情发展必须紧密跟踪，而对应政策将成为关键变量，市场中期前景不宜悲观，倘若全球疫情获得控制，港股有望迎来反弹。

　　（编辑 白宝玉）