金价开启上涨通道 机构看涨后期走势

本周以来，金价呈现涨升趋势。周二伦敦金一度上涨至1746.4美元/盎司，创下2012年12月以来的最高水平，周三稳定在1700美元/盎司上方，纽约黄金期货的价格也在试探新高点，COMEX 6月黄金期货周二盘中触及2012年10月以来的最高水平1788.80美元/盎司，最终收涨0.4%。

这是金价在3月份剧烈波动后的上涨。3月黄金现期货K线图均呈现深“V”形态，受到油价、美股暴跌的影响，3月中旬黄金遭到恐慌抛售，下跌10余天；3月下旬开始反攻，涨至原有水平后，4月开启小幅振荡、总体上升趋势。

中信证券分析称，受美元流动性和油价危机影响，黄金在3月份出现大幅回调，目前流动性紧张缓解，金价开始反弹。卓创资讯贵金属分析师张伟也对上证报表示，全球央行大规模刺激救市，市场流动性较之前大幅缓解，金价在前期超跌后，正走在上行通道中。

实际利率走低成增持黄金逻辑

在流动性改善的大背景下，实际利率走低是增持黄金的背后逻辑，根据费雪方程式，实际利率是名义利率与通胀预期的差值。

在全球新冠肺炎疫情冲击下，各国央行都在“放水”，全球市场名义利率大跌。中国银行研究院研究员王有鑫分析称，目前全球近30家央行采取降息操作，不少国家央行距离零利率仅一步之遥，全球进入负利率的国债规模进一步扩大。

在此前油价暴跌的影响下，通缩预期引发对金价下跌的一定担忧。“随着沙特、俄罗斯重回谈判桌，油价出现企稳迹象，如最终更多石油生产大国可以参与减产谈判，油价底部将正式确立，实际利率将大幅收窄。”财通证券研究团队表示。实际利率大幅下降让黄金持仓成本大降，吸引力大增。

此外，全球疫情蔓延和经济衰退引发的避险情绪也成为催化剂。方正中期期货分析表示，市场整体风险正在增强，除公共卫生事件外，还包括地缘政治风险等，风险资产全面下沉的同时，黄金成为比较少见的多头品种。

资金涌入 机构看涨

一季度全球黄金ETF的资产管理规模创下历史纪录，世界黄金协会最新数据显示，今年一季度，全球ETF及类似产品资金净流入合计230亿美元，持仓增长了298吨，这是历史上以美元绝对值衡量的最高的季度资产管理规模增幅。

“本周一，全球最大黄金ETF—SPDR黄金持仓突破1000吨，时隔7年之后再度回升至千吨以上，也说明当前黄金走势正在进入一个崭新阶段。”张伟表示，“纽约国际金价1800美元的高位，可以说是触手可及。”

国内黄金ETF阵营也持续壮大，4月13日，华夏黄金ETF联接基金开始发行，工银瑞信黄金ETF和工银瑞信黄金ETF联接基金、前海开源黄金ETF和前海开源黄金ETF联接基金等均在募集期。

许多机构对金价仍然看涨。中信证券预计二季度黄金将开启持续上涨势头，理由是：一方面流动性缓解将压制美元指数下行，另一方面美联储资产负债表急剧扩张，债务压力会引发黄金避险需求。方正中期期货分析称，各国政府将通过大量印钞来降低负面冲击，提振经济，黄金的抗通胀效应也会增强。

不过，也有市场研究称，黄金短期急涨后投资者可能会选择获利了结。此外，现货黄金的运输受疫情影响较大，世界黄金协会首席市场策略师及研究部负责人芮强对上证报表示，目前参与者进行大量现期互转的意愿已经减弱，黄金期货的投机性买盘推动了其相对于伦敦金的溢价升高，这也会影响黄金期货交易和场外交易（OTC）市场的流动性。