期权隐波加速探底

4月14日，50ETF涨1.65%收于2.771，华泰柏瑞300ETF(510300)涨1.66%，嘉实沪深300ETF涨1.66%，各期权品种隐波继续回落，购沽隐波差略有扩大，市场情绪整体仍偏谨慎。

   50ETF期权市场成交量增加，持仓量持续上升。当日期权总持仓3079248张，较上一交易日增加142624张。其中认购合约持仓1715235张，较上一交易日增加17113张，认沽合约持仓1364013张，较上一交易日增加125511张。持仓量PCR值0.7952，小幅上行0.0695。成交量方面，当日全市场合计成交1819514张，较上一交易日增加549961张。其中认购期权成交964657张，较上一交易日增加292455张，认沽合约总成交854857张，较上一交易日增加257506张。日成交量PCR值0.8862，减少0.0025。

   沪深300三个期权品种成交全线增加，持仓也呈上升趋势。沪300ETF期权成交量1472020张，持仓量2076369张，成交金额为9.652亿元；深300ETF期权成交量为227137张，持仓量为469504张，成交金额为1.423亿元；沪深300股指期权成交量为36258张，持仓量为87554张，成交金额为2.074亿元。

   当前各品种期权隐波持续下行，认购合约更为显著。具体来看，目前50ETF期权主力认购平值合约隐波为15.27%，认沽平值隐波为20.78%。沪300ETF期权近月认购平值合约隐波为16.16%，认沽平值隐波为20.94%。深300ETF期权近月认购合约隐波17.52%，认沽平值隐波20.87%。沪深300指数期权近月认购平值合约隐波为17.17%，认沽平值隐波为24.73%。30日历史波动率走平。从各个期权主力合约波动率微笑曲线看，认购及认沽隐含波动率在10%至30%区间内，较此前高点持续走低。

   综合来看，受标的大涨以及期权隐波持续下行影响，认沽合约全线收绿，部分虚值认购合约也逆市收跌。虽然昨日两市大涨，北向资金大额净流入，但期权市场购沽隐波快速下行，市场交投情绪低下，市场信心不足。

   从期权策略上来讲，近月合约下周即将到期，且近期期权隐波快速回落，方向性投资者可构建价差策略规避Vega和Theta风险，买方则勿轻易重仓深度虚值期权博“末日轮”行情。另外，拉长时间周期来看，当前区域大概率是“底部区域”，因此，对于想要抄底的投资者，我们仍建议以基金定投形式构建PutWrite指数策略，滚动卖出看跌期权。对于波动率投资者，近期卖方收获颇丰，卖方的黄金周期或已结束。但这并不代表卖方不能继续收益，只是性价比相较于此前降低不少，投资者可逐步止盈降低仓位。另外，短期关注两市量能情况，若两市量能回升至7000亿—8000亿元上方，可反手做多波动率，否则可继续持有宽跨式。 （作者单位：方正中期期货）