业绩复苏 中小创将强于主板

周二股指高开高走，其中创业板大涨超过3%，北向资金大幅净流入。预计全国两会前后陆续出台逆周期调整政策的可能性较高，股指短期走势偏乐观，但中期走势还需要关注海外疫情和经济恢复的情况。

   截至本周，创业板上市公司2020年一季度业绩预告披露率接近100%，从业绩预告来看，受疫情冲击影响，创业板一季度净利润同比增速为-32.60%，较2019年四季度42.80%的增速环比下降75.40%。目前中小板一季报披露率较低为16%，从预告来看，中小板一季度净利润同比增速为138.27%，较2019年四季度11.88%的增速环比上升126.38%。但考虑到披露数量不足，同时从中小板预喜率下降、净利润增速中位数微降来看，当前中小板净利润增速大幅提升只是部分已披露公司的极端值拉动，中小板一季度业绩大概率也将下降。

   虽然目前主板的一季度业绩预告披露率非常低，但我们可以通过创业板和中小板的状况对股指市场今年一季度的经营情况进行推测。2020年一季度创业板和中小板的业绩大幅下跌，其走势与2018年四季度有相似之处，但原因却截然不同。中小创2018年年报业绩异常下滑，主要是由于很大一部分的中小创公司进行资产减值，导致净利润大幅下降甚至大幅转负。当前创业板净利润增速在2019年持续改善后突然转负，主要是由于疫情引起的供需两弱造成的，并未脱离宏观基本面。

   展望后市，二季度各个板块的净利润增速有望重新转正，虽然绝对值较难恢复到2019年四季度水平，但重新回到原有轨道问题不大。从原有的业绩相对趋势来看，2020年一季度之前创业板净利润增速已连续两个季度改善，并且在2019年四季度达到2016年以来新高，中小板业绩同样在复苏，而主板仍处于业绩磨底阶段，因此从二季度开始可能回归到中小创强于主板的格局。

   另外，上周出台的《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》表现出对大创新的政策倾斜，在技术要素和数据要素市场上，《意见》内容凸显对于高新科技企业的支持。《意见》从科研人员权益的保障、金融对科技研发的配套以及数据资源的利用等几方面，促进新基建和高新科技行业发展。《意见》中提及的高新科技行业包括人工智能、可穿戴设备、车联网、物联网、大数据、人工智能、云计算、技术装备、新材料等，这些将会是在要素市场化配置改革中获得倾斜的行业。结合相对业绩趋势和政策取向，我们认为2020年全年中小股总体将相对大盘占优。

   短期股指走势有所振荡，我们认为未来振荡格局的打破，需要重点关注两个方面：一方面关注海外疫情的拐点，另一方面关注即将召开的两会能否出台超预期的政策。本周一季度经济数据将陆续出炉，经济数据大概率走弱，预计未来政策大概率维持宽松。从上周公布的通胀数据来看，制约货币政策的影响因素也在减退。另外3月的金融数据显示，今年一季度社融规模新增达到11.08万亿元，较去年同期多增2.47万亿元。考虑到疫情的影响，今年央行已经进行了三次降准，多次下调OMO利率，并且加大了再贷款和再贴现的额度，近期又下调了超额准备金利率，因此3月社融大幅增加符合预期，社融的企稳回升预示着未来上市公司的盈利有望恢复。

                                       （作者单位：广发期货）