宝城期货动力煤周报：供需宽松难以改变 动力煤期价弱势延续

　　一、行情回顾及技术面分析

　　本周，动力煤主力合约价格低位震荡，但并未继续扩大跌幅。疫情在国际市场依然肆虐，但市场的悲观情绪不在继续蔓延，国际金融市场反弹整理之际，也给国内能源品种带来一定支撑。加之目前价格已经在绿色区间底部运行，政策调控预期增加，市场对价格走势分歧扩大，期价并未继续刷新低点，反而在周五出现反弹。不过，国内港口报价持续出现单日较大幅度调降，且港口库存被动攀升，供需宽松形势未改，动力煤主力合约价格反弹并未突破上方整数关口附近压力。截止到4月10日，郑煤2009合约报收于499.4元/吨，较4月3日结算价微幅下调0.60元/吨。

　　图1：动力煤期货5月合约日K 线图

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2020-4-14 07:24

　　四、后市展望

　　首先，供应宽松形势仍在持续。虽然，国家煤矿安监局多次强调煤矿安全生产，陕西以及内蒙古地区正在开展各项检查，且报价持续下调已经引起部分煤矿减产意愿。但是，供应依然呈现稳定宽松状态，从3月份全国铁路运量来看，产区生产已经恢复至正常水平，此外，倒挂虽然制约铁路外运，但汽运运输优惠仍在持续，保证产区外运稳定。目前港口环节供应稳定攀升，环渤海重要港口库存同比偏高超过400万吨，进一步奠定供应稳定充裕格局。在上周大煤炭企业纷纷降价的情况下，贸易商抛货意愿增加，港口报价连续出现较大幅度调降。

　　其次，需求据往年正常水平仍有加大差距。清明节后，沿海六大电厂煤炭日耗再度大幅回落，即便随后日耗再度回暖，但据往年同期水平仍有较大差距，电煤需求迟迟难以回归到正常轨迹。而目前春夏之交，居民用电需求进入淡季，南方降水量同比偏高，水电发力或较往年有所提前，将挤占电煤市场份额。此外，库存情况来看，虽然略有调降，但基本处于电厂主动去库存阶段，且目前同比依然偏高，补库采购意愿有限。虽然4-5月份是工业生产的传统旺季，大概率将带动煤炭日耗回暖，但能否重回正常水平，市场预期还存在分歧，也正是需求端的不确定性，导致市场悲观情绪难以好转。

　　最后，政策调控预期有所增加。港口报价连续单日大幅调降，已经向绿色区间底部靠拢，市场担忧政策调控加码，在一定程度上缓解了市场的悲观预期。不过，疫情对经济的冲击尚未结束，政策也从多方面降低企业成本，改善企业经营压力，而目前煤矿还有利润空间，政策调控大动干戈的可能性相对较低。近期需要关注高速通行费用是否会提前恢复正常收取，将对港口报价形成显著的成本支撑。

　　综合来看，伴随着价格逐渐向绿色区间底部靠拢，市场对价格走势的分歧略有扩大，不过，若无政策调控加持，以目前情况来看，弱势很难改变。需求方面来看，虽然工业生产旺季在即，但民用需求下降，疫情对经济的负面影响尚未消除，需求迟迟难以恢复至往年正常水平运行，采购补库并不积极；而供应方面，即便产区检查趋严，低价已经引发部分煤矿减产意愿增强，但主产区大部分满负荷生产，且港口库存持续被动累积，煤企纷纷降价销售，供应稳定充裕；此外，港口报价倒挂虽然在一定程度上制约铁路运量，但免通行政策下，汽运量显著增加，外运形势稳定。供需宽松，港口报价连续出现大幅度调降，目前仍未有止跌迹象。结合期货市场来看，期现价差已经运行至往年同期高位水平，将制约期价的反弹空间，动力煤主力合约短期上方关注503-507附近压力，未突破前，或维持震荡偏弱运行。