棕榈油：3月MPOB供需报告解读――不确定性加大

　　摘要

　　今天MPOB发布3月供需报告，产量高于预期，环比上升8.44%至140万吨；出口略高于预期，环比上升9.15%至118万吨。库存高于预期，环比上升1.67%至173万吨。马来西亚近来受疫情影响比较大，盘面波动率增加。总的来看，我们对于后期油脂走势维持看弱的观点，建议操作上以逢高做空为主。

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　　供应

　　从供应端来看，沙巴州受到疫情的影响，马来政府施行行动限制令，市场担忧种植园的生产会得到限制。近日马来宣布将沙巴州的行动限制令延长至4月底，但是允许没有疫情的种植园可以继续工作。在种植园能否正常运转的市场传言不断出现的情况下，盘面也受到了较大的冲击。3月份的MPOB产量数据比市场预期的131万吨多了将近10万吨，可能是由于疫情的影响出现了预测上的分歧。从后期来看，已经进入季节性增产周期，即便疫情会使市场预期出现反复变化的情况，但是大概率产量一端能给价格带来的利多还是有限。

　　图1：马来西亚棕榈油产量

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

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　　需求

　　本次MPOB的出口数据为环比上升9.15%至118万吨，略高于市场预期的115万吨。分国别来看，出口中国环比下降5.6%至14.8万吨，出口印度环比下降49%至1.08万吨，出口欧盟环比上升29%至19.4万吨，出口巴基斯坦环比下降72.54%至4.69万吨。出口中国比较稳定，出口欧盟出现了较大的增幅，而印度的买货则延续了之前的颓势。

　　印度疫情在呈现快速上升的状态，印度的医疗水平以及人口密度都不利于疫情的控制，这样一来印度国内油脂需求以及买货都可能会下降。当前的棕榈油价格处于低位，可能低价会吸引一部分国家出现买货量的替代，但是在全球疫情爆发的情况下，替代的量级也不会太大。因此从后期来看，在疫情没有控制住的情况下，我们对于油脂需求端整体不看好。

　　图2：马来西亚棕榈油出口

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

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　　总结

　　产量高于预期9万吨，导致库存数据最终高于预估的165万吨，报告数据偏空。总的来看，全球范围内的疫情在短时间内很难被控制，供应端沙巴州出现了部分种植园停工的现象，后续变数还将比较大，盘面可能会出现来回反复的情况。疫情影响下的需求端则更加明朗一些，大概率会出现下降，因此后续的油脂库存可能还是会继续上行，压制整体油脂的价格。而对于国内油脂价格来说，疫情控制的进度则明显好于国外，复工以及开学将会提升国内油脂的需求，国内盘面可能要略强于国际。我们认为后续的油脂行情还是会处于底部震荡的格局，操作上建议以空头思路对待，如果出现消息的刺激，可以逢高做空。

　　图3：马来西亚棕榈油库存

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理