市场人士：动力煤全年维持振荡偏弱走势

近期，港口动力煤价格快速下跌，截至4月10日，CCI5500已经跌至497元/吨，CCI5000跌至431元/吨。在4月12日中天期货举办的动力煤线上专场活动上，与会嘉宾普遍认为，当前动力煤上涨驱动不足，价格仍无止跌迹象，预计全年维持振荡偏弱走势。

   “当前，产区基本恢复正常，甚至高于去年同期水平。”蒙泰集团首席煤炭期货分析师朴成柱说。

   供应方面，首创证券高级投资顾问冷玉东表示，动力煤供应边际增长较快，但整体增速较慢。据他介绍，2020年1—2月原煤产量4.89亿吨，同比增长-4.8%；2019年原煤累计产量37.4亿吨，累计同比增长5.6%。自2018年以来，原煤及动力煤产量的增速在逐步上升，2019年煤炭在产产能达到38亿吨，而消费量是36亿吨，后续随着在产产能的逐步增加，供给对价格的弹性将继续增加，从而导致未来的价格上涨弹性小于下跌弹性，未来价格变化的特性或将为易跌难涨态势。

   冷玉东还表示，未来动力煤进口政策有望趋严。去年以来，进口煤政策管制较多，但进口煤的增速依然较快。其主要原因是政府为了降低实体经济用电成本，通过加大对国外煤炭的进口，带动国内煤炭价格下行，以帮助火电企业的盈利，从而为火电企业腾挪出降电价空间。同时叠加国家煤炭价格的大幅下跌，煤炭内外价差持续扩大，进口动力强劲，导致去年以来煤炭进口增速较快。而今年国内煤炭价格大幅下跌，市场较为低迷，预计政策对进口煤的量有所干预，进口增速有望下降。

   库存方面，产地动力煤库存开始累积。冷玉东说，从动力煤生产企业的周度频率库存数据可以明显发现，从去年2月开始至6月，动力煤生产企业库存就开始累积，7月中旬开始小幅下降；随着上游产能释放速度的加快，上游库存开始累积。但随着9、10月份下游需求淡季的到来，产地库存开始累积，随后动力煤生产企业库存大幅下滑，对应当时现货较强的走势；直到今年3月份开始，动力煤生产企业库存开始累积，说明短期内动力煤仍处于供应大于需求的格局中。

   “受疫情影响，下游电厂主动补库，日耗回升速度缓慢，电厂库存逐步累积。”冷玉东称。截至目前，沿海6大电厂库存为1742万吨，较月初小幅下降8.4万吨，月环比下降幅度为0.5%。库存煤炭可用天数为29.06天，与月初相比下降11.88天，下降幅度为30.2%。预计随着下游日耗的逐步回升，煤炭库存可用天数将逐步下降，但仍处于历史同期高位水平。

   对于下游需求，朴成柱认为，短期看不到大幅上升的迹象。一方面，当下正值春夏之交，气温适宜，居民用电需求进入传统淡季。另一方面，疫情影响仍在持续，第三产业短期难以恢复至正常水平，且国际贸易停滞对国内经济影响也将逐渐显现。进入汛期后，水力发电将有所增加，挤占电煤市场份额。同时，港口库存和社会库存大幅攀升，增加煤企压力，降低电厂采购节奏。

   据期货日报记者了解，2月份全社会用电量4397亿千瓦时，同比增长-10.1%，环比增长20%；1—2月全社会用电量为1.02万亿千瓦时，同比增长-7.7%。

   在朴成柱看来，无论从供应、消费还是中间环节上，短期都看不到煤价止跌的驱动因素。后期需求方面变化不大，主要关注供给方是否会更大面积减产与减发。