一季度信贷和社融规模合理增长

4月10日，中国人民银行公布的数据显示，一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。截至3月末，广义货币（M2）余额208.09万亿元，同比增长10.1%；狭义货币（M1）余额57.51万亿元，同比增长5%。一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。

   “总体来看，当前银行体系流动性合理充裕，市场利率下降，金融市场保持稳定，货币信贷和社会融资规模合理增长。”央行调查统计司司长阮健弘说，3月份广义货币M2的增长速度为10.1%，增速上升较多，总体上看，有效支持了疫情防控和经济社会发展。在央行政策引导下，商业银行信贷投放较多，推动了M2增速的大幅回升，全社会的流动性持续保持在合理充裕的状态。

   数据还显示，3月末社会融资规模存量为262.24万亿元，同比增长11.5%，增速比上年末和上年同期高0.8和0.3个百分点。社会融资规模存量增速达到了近年来相对较高水平。

   在市场人士看来，今年以来，社会融资规模和贷款数据明显超出市场预期和季节性水平。

   “从分项上看，无论居民还是企业，无论短期还是中长期贷款，均有显著超出季节性水平的情况。从企业层面看，短期贷款增加表明银行向实体经济投放的短期流动性充裕，企业经营性贷款需求得到一定满足。企业中长期贷款明显增加，说明此前受到疫情压制的投资需求开始释放，也显示企业信心有所恢复。居民短期贷款大幅回升显示消费刺激正在起效，消费端正在迎来复苏。居民中长期贷款增加表明居民购房需求开始释放。”方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森对期货日报记者说，总体上看，超预期的数据显示货币政策正在明显起效，经济企稳初步确认。企业的资金压力缓和，居民的消费活动正逐渐步入正轨。

   在申银万国期货研究所金融期货部经理汪洋看来，在稳健货币政策和积极财政政策的支持下，市场流动性保持合理充裕，推动我国广义货币M2增速时隔三年再次回到10%以上。市场利率的下行推动实体经济对资金的需求，一季度社会融资规模超出预期，特别是贷款、企业债和政府债券融资额明显增加。

   对于有关货币政策传导效率问题，央行货币政策司司长孙国峰回应说，中国央行的货币政策传导效率是美联储的10倍。目前市场流动性合理充裕，而非大水漫灌，中国距离流动性陷阱还很远。央行每投放1元流动性，支持银行3.5元的贷款增长，其倍数放大效应表明货币政策传导效率明显。从规模看，一季度，央行释放长期流动性2万亿元，新增人民币贷款7.1万亿元；从价格看，3月份一般贷款加权平均利率较上年高点下降0.65个百分点，比年初以来下降0.26个百分点，明显超过同期的MLF利率和LPR的降幅。

   谈到否降低存款基准利率，孙国峰说，存款基准利率是我国利率体系的压舱石，对于维护存款市场的正常秩序、防止非理性竞争发挥了重要作用，因此要长期保留。存款基准利率自2015年10月以来没有调整，但这并不意味着银行实际执行的存款利率就不变化。随着近期央行有序引导市场整体利率下行，货币市场基金、结构性存款等一些市场化定价的类存款产品利率明显降低，市场利率与存款利率正在实现“两轨合一轨”。随着市场利率整体下行，银行发放贷款收益降低，为了保持和资产收益相匹配，银行也会适当降低其负债成本，通过提高存款利率来“揽储”的动力也会随之下降，从而引导存款利率下行。