揭秘玉米价格上涨背后的逻辑

　上周一（3月30日），玉米2009合约放量上涨至2062元/吨，创出阶段性新高。本周三，玉米2009合约结束前几日的连续下跌走势，放量上涨，单日涨幅达0.74%。

　　现货价格稳步上涨，库存持续走高

　　2020年3月以来，全国玉米平均收购价稳步上涨，由3月2日的1859.67元/吨上涨到4月8日的1931.48元/吨，4月8日较前一日有小幅下跌。

　　截至3月30日，北方港口库存为338.70万吨，近期北方港口贸易商建库意愿明显，自3月以来北方港口库存持续增加，较2月底的176.50万吨的库存，增幅达80%。

　　预计2019/2020年度供需缺口进一步扩大

　　玉米市场自2016年开始实施市场化加补贴流通新机制，各省份对玉米生产者补贴是逐年下降的；同时，对大豆生产者补贴是逐年提升的。差异化的补贴，刺激了大豆种植面积的增加和玉米种植面积的下降。

　　根据国家统计局数据显示，玉米的种植面积从2016年开始逐年下降，由66266万亩下降到2019年的61926万亩，降幅达7.5%；总产量从2016年到2018年连续三年下滑，2019年总产量的上涨得益于单位面积产量的提升。

　　自2016年开始，玉米产不足需，期末库存逐年下滑。在玉米供给侧改革继续推行的基础上，市场预计2019/2020年度供需缺口进一步扩大。

　　下游需求预期回暖

　　玉米需求主要体现在饲料需求上，占比约62%；工业需求位居第二位，占比约28%。工业需求基本是“622格局”，约60%是淀粉加工，约20%是酒精加工，约20%是酸类加工。相比往年，2020年酒精需求会提高，但影响有限。

　　饲料消费中，猪饲料消费占比约50%，禽类消费占比约40%，牛羊兔子类消费占比约10%。2020年，相较猪饲料需求而言，禽类和牛羊兔子类消费预期较为稳定。

　　2018年8月份非洲猪瘟疫情在东北最先出现，2019年2月份开始，逐步向南方扩散，特别是到了2019年5月份，两广地区遭受大面积冲击，之后再到云贵川渝地区，疫情全国性扩散形势严峻，生猪及能繁母猪存栏大幅下降，生猪养殖市场中小散户加速淘汰。

　　从绝对数上看，根据中国政府网数据，2019年11月的生猪存栏量为19457万头，相对于猪瘟大规模暴发前的32000万头的均数，降幅达40%；2020年2月的能繁衍母猪存栏量为2105万头，相对于非洲猪瘟发生前平均3200万头的存栏量，降幅34%以上。

　　从农业农村部公布的环比数据看，全国能繁衍母猪存栏量连续5个月回升。受高养殖利润的推动，在养殖行业恢复的大背景下，加上今年对生猪养殖政策扶持力度比较大，对生猪远期需求大增预期成为了市场的共识。

　　总的来看， 即使当前玉米下游需求无亮点，但考虑未来供应缺口扩大的预期，叠加生猪饲料需求回暖预期，操纵上建议寻找中长期做多机会。