铁矿暴涨！黑色预期与现实的碰撞

原标题：【会议纪要】铁矿(597, 4.50, 0.76%)暴涨！黑色预期与现实的碰撞

　　来源：要资讯

　　铁矿石9日大幅上涨，受钢厂补库带动增加原料采购需求。当前钢厂利润回升，黑色系整体估值上台，那未来走势怎么解读？

　　预判二季度黑色核心逻辑走向何方

　　邱悦 | 混沌投资集团 黑色研究员

　　当前钢矿逻辑链条，从产量来看，产量增速是不确定的，在于废钢的不确定性。海外疫情蔓延后也会影响海外需求，从而出口转内销。当下高库存必然会给远期升水结构。

　　从铁矿来讲，供需在于发运和疏港，海外发运量还是受到影响，导致铁矿石供应偏弱，而需求还是比较强的。

　　一季度钢材产量骤减，几乎降了1/3的产量，高库存陪低利润也不算特别扭曲的结构，所以不一定会下跌。钢材的需求出现了延迟，当下是一个很充足的资金面，等到需求出现之后再进行出库。

　　铁矿发运低位，内矿复产受阻，整体供应偏弱，而需求较强，高炉开工率较高。

　　从宏观来看，国内疫情出现较早，很快出现了政策对冲，市场对政策是比较乐观的。而海外疫情满意后，市场对政策信心远不如国内，所以开始走弱。

　　年前经济已经出现弱复苏的迹象，全球周期部门快速下滑的势头得到遏止，制造业PMI回升，出现了企稳复苏的迹象。

　　疫情后，政治局会议释放更积极地信号，积极的财政政策更加积极有为，稳健的货币政策更加灵活适度。

　　早期一季度供应瓶颈注意还是在于废钢，供应很低、库存很低导致价格也很难下跌。

　　热卷(3148, 11.00, 0.35%)相对于建材而言，先强后弱。初期，需求恢复快，但国内对冲政策后，螺纹被选为对冲头寸，需求更有想象力。海外疫情发酵后，板材系需求积重难返，趋势确定性强。而且出口毁单，低价进口货源纷纷出现。

　　铁矿石在疫情发生后，疫情发生后，几乎没有出现过累库。进入三月后持续显著去库。疏港量受疫情影响比钢材需求要少很多，因为高炉不是边际量。只能在估值的高低上做文章，本身没有大矛盾，甚至在上半年还比较缺。

　　如果原材料价格不明显下移，高炉电炉成本难以击穿 3200、3300 ，也就是上一轮下跌近月的低点。材料下移需要看到，废钢和铁矿的供需明显变宽松，尤其是废钢。

　　钢材后续机会

　　做空较大级别可能出现在，旺季转淡季，供应目前确定性强，需求明显旺季特征。需求转弱，即供需共振。

　　远月已经较低定价，中长期等全球疫情好转即黑色系反转。废钢投机情绪强，现在暴跌以后也有暴涨基础全球疫情控制住后，一大波刺激政策为需求提供助力。

　　铁矿后续机会

　　低供应：全球供应不及预期，VALE 难以完成年度发运目标。强需求：高炉高开工率、疏港日耗高位。去库存：港口仍在去库趋势。

　　back结构：大基差。5-9正套、 9-1正套。

　　废钢暴跌影响铁水竞争力，进口利润上升，发运中国比例上升，绝对价格上涨空间有限，但也难跌。

　　见证历史的转变还是逃不开的旧路？

　　董赟 | 中天钢铁

　　327政治局会议认为，经过全国上下和广大人民群众艰苦努力，疫情防控取得阶段性重要成效，经济社会秩序加快恢复，成绩来之不易。当前，国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化，境外疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长受到严重冲击，我国疫情输入压力持续加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战。要因应国内外疫情防控新形势，及时完善我国疫情防控策略和应对举措，把重点放在外防输入、内防反弹上来，保持我国疫情防控形势持续向好态势。

　　会议指出，要加大宏观政策调节和实施力度。要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕。要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。要充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。对地方和企业反映的难点堵点问题，要抓紧梳理分析，及时加以解决，推动产业链协同复工复产达产。

　　年前乐观阶段：疫情还没爆发，大家对鼠年的房地产和基建非常有信心！行情稳步上涨！

　　疫情爆发阶段：黑天鹅之下，疫情对基本面和宏观面的冲击非常大！交易恐慌和预期。行情大跌。疫情稳定阶段：修复恐慌和预期。配合开工消息，预期认为经济要变好了！大涨。

　　复工启动阶段：高库存这个堰塞湖开始泄洪，大家争先恐后抢需求，价格大跌！需求高潮阶段：筑底之后，开始再次上涨，对应的库存要去的有力度，有强度！价格再次上行！

　　黑色操作策略

　　反弹空黑色；

　　成本位置抄底一次；

　　做正套， 不过要到合适区间。