原油 逢大跌入场做多

当前油价足以引发市场被动减产或酝酿形成新的价格联盟，正是战略布局多单的机会。

美国产量可能下降

页岩油与传统油井不同，页岩油的开发周期短，单口井从钻井到完井的时间可以缩短到1个月内。但页岩油存在致命的缺陷，那就是单井衰减率过高。一般来说，一个页岩油气井的产量在出油后的第2个月达到峰值，首年衰减率在60%—70%。 根据EIA的报告，单口页岩油气井前两年的衰减率分别为69%和39%，后续产量衰减才开始平缓。一个页岩油井前3年的产量接近它生命周期产油量的80%，3年后油井的经济效益就所剩不多了。当前，新钻井数和库存井投资均下降，必将影响后续原油产量。1月，美国库存井为7682座，较2019年12月减少34座。库存井在2019年5月创出新高8538座，之后逐月下降。其中备受瞩目的二叠纪库存井自2019年7月开始下降，从3616座减少至3504座。新钻井数在2018年10月达到峰值，为1547座，当前为1041座。其中，二叠纪新钻井数从674座减少至455座。

此外，美国页岩油的发展主要依靠民营资本，行业集中度不高，龙头企业产量占比不到1%，企业普遍各自为政，发展和经营依照原油价格变动。梳理美国上市页岩油企业中产量规模靠前的三家页岩油企业的财务数据可以发现，当前页岩油的完全成本在40—50 美元/桶，而变动成本在20—30美元/桶。

结合上述两个因素，可以说明，未来美国页岩油产量存在下降预期。

全球油田投资收缩

油田成本包括资本支出和运营成本。若油价低于20美元/桶，则英国、巴西和加拿大的油田不能覆盖运营成本，不生产比生产好，影响约1200万桶/日的产量。若油价长期低于20美元/桶，则仅中东、俄罗斯、哈萨克斯坦和墨西哥的油田能覆盖资本支出和运营成本，这些油田产量之和约占全球产能的50%，而剩下的一半产能，则处于亏损状态。

日前，面对油价的深跌，各大石油公司开始削减支出。据了解，哥伦比亚国有石油公司Ecopetrol表示，已将投资计划削减12亿美元；英国石油公司今年将削减20%的开支，并减少在美国的一些业务投资。

知名能源咨询机构Rystad Energy预测，如果油价维持在30美元/桶的水平，那么2020年全球勘探与生产的资本支出将减少1000亿美元。Rystad Energy的一项研究显示，新冠肺炎疫情对欧洲油服市场造成沉重打击，导致原油交易额同比减少50亿美元，欧洲约20%的中小型油服公司（超过200家企业）面临破产窘境。

原油价格低位运行，市场真正到了协调减产的时候，一种方式是低油价迫使高成本油田破产，市场出清产能，这种方式时间较长；另一种方式是形成新的全球价格联盟，如特朗普说服国内生产商积极配合，或与俄罗斯进行充分的利益交换，这种方式也需要反复磋商。整体上，短期操作切忌追高，但逢大跌可以低位布局多单。                      （作者单位：宁证期货）