近月南非锰矿影响较大 远月悲观预期仍在

一、上月回顾及本月关注

　　1.上月回顾

　　合金 · 近月南非锰矿影响较大，远月悲观预期仍在

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　　本月行情主要受情绪影响严重，前期硅锰因现货价格逐渐走弱，利润收缩严重。导致合金厂减产增多，供需结构小幅失衡。后期因全球疫情的爆发，导致锰矿进口出现问题，引发人们对锰矿断供的预期。硅铁则一直处于弱势运行当中，主要原因库存高位，导致现货价格一直疲软，叠加兰炭价格的下移，生产成本下移严重。本月关注：硅锰矛盾主要集中在锰矿方面，是否有放松进口的情况。硅铁重点关注：因现在需求弱化，合金厂是否会主动减产消化库存。

　　2.本月策略

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　　重点关注指标最新变化：锰矿库存及疏港—锰矿总库存月初出现下降，到月末小幅上涨。从主要港口库存上看，天津港(5.38 +0.19%,诊股)呈现波动下降，钦州港则小幅上涨。主要原因，南北方价差导致锰矿向南方发送的相对较多。港口总库存为575万吨（+12），天津港库存为335（-7）万吨。总库存月度环比上涨2.1%，同比上张172%。从疏港量上看，本月天津港本月疏港量小幅下滑，钦州港疏港量小幅上涨。主要原因：北方年后备货相对较为积极，导致本月疏港量下降。

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　　港口现货价格本月出现剧烈波动，价格变化较大。主要原因前期因合金走弱价格下跌，但后期南非疫情发生导致现货价格上涨。高低品价差方面，天津港高低品价差走高后逐渐回落，缩小空间有限。并且在南北价差上看，南北价差在月末趋于一致。国外矿山报价远期小幅下跌，内外价差上，贸易商近期利润缩小，但从远期看，贸易利润仍有倒挂可能。

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　　重点关注指标最新变化：开工率及产量—本周硅锰开工率环比上涨1.49%，产量上涨3.68%。本月上看，开工率和产量都有所下降，但月末开工率小幅上涨，导致合金产量增加至17.5万吨/月。硅铁开工率及产量在前期上涨后，现在逐渐下降目前日均产量周度环比下降1.95%，合金厂主动减产逐渐增多。

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　　重点关注指标：从估值关系上看，合金两个品种的估值水平相对偏高。特别是硅锰相对估值水平较高，主要原因是受锰矿断供预期影响，硅锰盘面相对较强。但是从月度均价上看，两者走势出现一定劈叉。后期需要修复。

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　　重点关注指标：钢厂需求方面—需求恢复迹象明显，钢材产量出现增长态势。3月份随着国内疫情的逐渐缓解，钢厂产量上涨较为明显。从材得总量上看，材的总产量达到990万吨，相较低点上涨6%，螺纹产量本周达到290万吨，较低点上涨20%，需求上涨明显。从电炉开工和高炉开工率上看，电炉开工率明显上涨，高炉开工率也有明显上涨，所以可以佐证需求的上涨。

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　　重点关注指标：钢厂需求方面—钢厂利润出现明显的下降，其中冷轧利润下降较为明显，螺纹保持相对高位。产能利用率上看，长流程和短流程钢厂利用率上涨明显。整体供需情况上看，硅锰供应减量有所下滑，但相比螺纹需求上涨明显。整体供需情况看，处于相对紧平衡。

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　　重点关注指标：硅铁需求方面—社会库存两者都在高位，硅锰近期因为出现快速升水的机会，导致交割库相对较高。硅铁目前注册仓单相对较少，下降原因是现货价格一直下跌，并且盘面给升贴水空间较小。废钢价格上，有所下降，但因钢材价格影响导致电炉的利润不及预期。

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　　二、价差

　　【基差与价差】硅锰基差逐渐走弱，目前盘面处于相对升水阶段。主要原因人们对锰矿断供预期存在导致盘面逐渐走强。价差方面，因为近月锰矿断供影响导致近月盘面相对较强，而远月需求走弱预期在盘面相对较弱，导致价差相对较高。硅铁方面:基差相对较好，处于平水状态。价差方面，远月升水结构，主要是弥补运费的问题，并且现在现货相对较弱，导致盘面相对低估。后期盘面价格会出现修复估值情况。

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　　【交割利润】本月硅锰给出几次交割利润，导致盘面给出不错的交割利润。后期交割利润想要被调节需要现货价格的上涨导致交割利润下跌。盘面上涨主要是因为，断供预期导致。硅铁方面：现货价格的持续走弱叠加盘面价格一直在相对较低位置，导致盘面交割利润相对较少。

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　　【品种间价差】：本周因为盘面出现快速的上涨，硅锰盘面升水带动现货价格上涨。而硅铁现货价格一直在地位徘徊，导致现货价差拉大。合价差上，05合约跨品种套利上，上周硅锰盘面出现快速上涨导致价差扩大，相加前期处于偏高水平。

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　　三、基本面信息

　　硅锰：【锰矿库存】本月港口库存虽然在月末有所上涨，但从整体上看处于下跌状态。月末北方港口出现小幅上涨，港口总库存为575万吨较上周（+25），天津港库存为335（+5）万吨。库存结构上，南非矿有所下降，澳块库存有所下降，巴西因为到港增加导致库存上涨。非主流矿中，加纳有所下降，马来有所上涨。

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　　【硅锰主产区产量及开工率】：本月产量根据开工率情况，预计产量在80万吨左右，相较上月下降4万吨左右，同比下降1.2%。从三个主产区上看，产量及开工率都有小幅下滑，但下滑程度不同。本月北方主产区下滑较为严重，南方因电费成本问题，目前开工率并不太高。北方地区主要因为合金厂库存较高，主动降负荷消化库存。

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　　【钢材库存 】从钢材库存上看，3月中旬库存到达高点后，后期去库情况相对较好。从主流贸易商成交量上看，成交量相对较好。表观需求逐渐走好，上周达到400万吨表需，表明钢材需求短期相对较好，这种情况会导致钢厂生产积极性上涨，合金需求相对较强。

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　　【成本】目硅铁生产中，硅石价格基本不变，报价一直在190元/吨。兰炭价格随着原煤价格的下跌，叠加兰炭库存较高，导致现货价格下跌较为严重。近期随着废钢价格的下跌，但整体上涨空间不大。根据模型测算硅铁成本有所仍在5200元/吨。在一些生产优势型企业，成本在5000元/吨。

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　　【供应】从产量上看，3月份总产量基本与上月持平，但从地区上看，内蒙古的产量有所下降。宁夏的产量有所上涨，其他地区保持相对稳定态势，且稳中小幅下降。开工率上看，内蒙青海下降较为明显，甘肃和宁夏有小幅上涨。

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　　【出口】硅铁1-2月份出口数据公布，1-2月累计值为3.4万吨左右，单月平均值较上月下降1.1万吨。累计同比下降55%。在国内外价差方面，因国内现货价格逐渐走低，叠加汇率上涨导致出口利润下降。主要出口下降因为，国外钢厂需求减少。金属镁方面产量本月下滑较为严重，叠加出口继续走弱，硅铁需求下滑严重。

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　　利润状况：硅锰随着现货小幅走强，成本虽有上涨，但整体上涨幅度较小。所以导致利润有所恢复。硅铁目前现货较为疲软价格下降较为明显，导致硅铁利润下降严重。

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　　目前4月份招标刚刚开始，硅锰招标并没有真正启动，主流钢厂招标进展缓慢。硅铁方面沙钢招标价格为5700元/吨，价格相对较低。其他主流钢厂招标并未开始。