郑糖 下行压力较大

春节之后，由于疫情影响，全球金融市场动荡，郑糖、原糖波动幅度加剧。目前，全球糖市仍面临较大的下行压力。

   国际宏观面利空

   春节之后，原糖价格大幅下挫，指数从15.37美分/磅高位下跌至最低10.55美分/磅，跌幅31.4%。此轮下跌回吐了自去年9月以来的全部涨幅，并创出阶段性新低。主要原因在于以下几方面：一是疫情蔓延使得全球恐慌情绪加重，投机资金出逃直接引发盘面下跌，管理基金净多持仓从2月18日的阶段性高位166823手回落至3月17日的9591手，3月24日翻为净空2350手，净多持仓大幅下降。二是巴西雷亚尔货币兑美元大幅贬值。春节之后，雷亚尔兑美元从4.25一路下跌至最低5.25，跌幅23.5%，当前雷亚尔兑美元仍然维持在5以上。三是原油价格大幅下跌，春节之后美原油指数从53美元/桶最低下跌至23.66美元/桶，跌幅55.4%，国际原油价格腰斩。

   2020年以来，巴西多次下调成品油价格，下调幅度达到40%。汽油价格的下跌使得巴西境内无水乙醇丧失竞争优势，目前无水乙醇折糖价格8.73美分/磅，低于原糖价格。市场预估2020/2021榨季巴西甘蔗榨糖比例将提高至46%，多家机构预估新榨季巴西产量在3000万吨以上，其中福四通预估产量3310万吨，苏克敦预估3300万吨，Datagro预估3250万吨。巴西产量上调将使全球产需缺口重新被界定。

   国内消费受阻

   春节后郑糖主力合约快速下跌至5300元/吨一线，随后反弹，内盘强于外盘。主要是国内现货价格比较稳定。节后国内消费不畅、运输受阻，糖厂在销售不佳的情况下挺价，有力支撑了国内期货价格。当前，国内已经全面进入收榨阶段，预估2019/2020榨季糖产量1020万吨，较上榨季的1076万吨减少56万吨。随着收榨临近，本榨季减产已成定局。但是，疫情对国内消费产生不可逆的影响，国家统计局公布的最新数据显示2020年1—2月，国内七类主要含糖食品产量累计同比呈现下跌态势，跌幅在11%—36.42%。市场预估因疫情导致的消费损耗可能会在50万—100万吨。当前来看，国内消费仍然没有完全恢复，现货销售不畅，国内现货市场压力可能后移。

   另外，2009合约还面临进口压力。随着国际原糖价格大幅下跌，国内进口成本下降，进口利润扩大，按配额外85%关税核算，巴西、泰国糖进口到岸加工完税成本分别为4714元/吨、5219元/吨，均低于国内现货价格。而且5月22日之后是否会对进口关税进行调整还不确定，如果配额外进口关税恢复至50%的话，进口成本会进一步下调。

   总之，在国际局势动荡、国内现货销售不畅的情况下，郑糖市场仍面临下行压力。

                                       （作者单位：中粮期货）