供应偏紧、水产启动 菜粕会怎么走

　　原标题：供应偏紧，水产启动，菜粕会怎么走？

　　在过去一周，菜粕主力合约上涨5.45%，周五单日上涨2.65%，收于2478元/吨，我们认为主要受到供应端担忧与需求端启动两方面共同影响，具体为对国内库存、进口的担忧，水产养殖需求启动对菜粕需求的提振等因素。

　　1、国内菜粕折算进口量仍偏低

　　中加菜系贸易问题是2019年2月底至今仍困扰菜系市场的一个主要因素，中加互为菜系贸易的重要角色，我们可以通过梳理2019年中国与加拿大菜籽贸易同比的变化看到双方的贸易改变。

　　2019年全年加拿大出口同比下滑138万吨，其中对华出口下滑332万吨，从亚洲其他国家获得新增市场118万吨，从西欧国家获得新增市场99万吨，加拿大并未通过拓展市场弥补来自中国订单减少的损失。而中国菜籽进口全年同比减少203万吨，主要因减少了对加进口210万吨，其他进口来源并未有效直接补充菜籽供给，只能通过直接进口菜油或菜粕来有效补充。

　　菜粕全年增加进口28万吨，增量来自加拿大、阿联酋和哈萨克斯坦。菜粕与菜油的进口供给主要来自进口菜籽压榨产出量与直接进口量，因此我们将两者加总分析变动量主要来自哪些国家地区，得出以下表4。

　　2019年菜粕折算进口量(含直接进口与进口菜籽压榨产出)同比减少80.5万吨，因从加拿大减少96.7万吨，但是并未从阿联酋、澳大利亚、哈萨克斯坦等国得到等量补充。因此，我们大概率可以推断，2020年中加菜系贸易恢复正常化之前菜系的进口供给仍较为紧张。

　　2、海外疫情是否影响二季度进口难推断

　　以3月29日海外疫情数据看，加拿大每百万人口确诊人数为170，澳大利亚为166(3月30日数字为175)，阿联酋为59，哈萨克斯坦为15，乌克兰、俄罗斯分别为11、10。以全球各国每百万人口确诊数看，以上六国的疫情情况不在严重之列，但疫情拐点还未到来。

　　3月25日，新加坡、澳大利亚、加拿大、文莱、缅甸、新西兰、智利7国发表联合声明，新冠肺炎疫情造成全球公共危机，7国面对挑战紧密合作，确保供应链联通无阻。目前，菜系的主要出口国及航线沿线国政策尚未对港运构成障碍。但是，疫情蔓延速度、拐点、各国采取的政策，都是较难预估的因素。

　　各国疫情严控手段包括宣布国家进入紧急状态，这在以上菜系贸易国中也实施了，这对于航贸物流业必然造成短期的不利影响，封港、关闭口岸都意味着对新增买船更为谨慎，各国国内封路也意味着出口国陆路运输将严重拥堵，航船的中转停靠更可能受到隔离检疫影响。以中远海运集运对欧洲运输的调整为例，其“陆改水”，应对欧洲疫情期间卡车运输的不确定性，打通了陆运的瓶颈，因此海外航运业或与春节后国内物流业面临同样的问题，航运的时间较预期拉长、航运成本较以往增长(主要是人工成本)，这都将转换为货物的风险溢价。

　　3、国内粕类库存偏低