港交所人民币期货优势凸显

全球避险情绪及央行间博弈使得人民币波动性加剧。长期而言，人民币汇率极具配置价值。在人民币结算工具中，港交所人民币期货具有较大优势。

   首先，港交所人民币期货具备充足流动性。国内贸易企业主要以银行的远期结售汇为主，但这基本不具备投资作用，仅为企业提供外汇的结售服务，而港交所人民币期货2019年全年日均成交额约8.1亿美元，交易体量足够大，便于各类客户随时进行买卖交易。

   其次，港交所10万美元的合约金需要人民币12169元的维持按金（约1.7%），而银行远期结售汇需要高达10%的交易保证金，尽管企业可以使用银行的信用额度代替担保，但仍需抵押品(如公司固定资产等)，变相承担了10%的保证金，在交易成本乃至合约杠杆率上港交所人民币期货优势明显。非银行客户无法和银行做交易，而期货市场不局限客户的类型。

   最后，交易便捷度方面，企业使用标准化的期货合约可以根据其交易量或预期操作规模灵活改变头寸，但银行远期结售汇合约一旦签订就只能在约定时间约定金额进行结售汇交易，在计划外的汇率波动风险均需要企业或者投资者自己承担。

   下面通过一个模拟案例对比用港交所人民币期货和银行人民币远期结售汇进行套期保值的成本差异：

   从两个交易平台直接选取2020年3月20日早10:30的具有可操作性的合约数据作比较。较为明显的差异是，银行结售汇由于流动性差，最终的结算价较实际汇率7.0775存在42BP的升水，且买卖价差高达283BP。港交所期货的买入价为7.1090，升水32BP略优于银行结售汇，买卖价差仅有5BP，非常便于企业进行灵活操作。在最终支付成本上，港交所总费用节约0.1%左右。当期货价格发生反方向波动时，尽管需要追加保证金，但由于企业从买入合约的那一刻起就锁定了最终的结售汇价格，故总成本支出差异不大。

                                       （作者单位：华泰期货）