更新版 1-《中国债市综述》逆回购利率加力调降中短券走势强劲，关注明日PMI数据

* 逆回购利率加力调降20bp，债市分化明显
    * 短端强长端弱收益率曲线增陡
    * 市场提前反应政策利率下调预期
    * 对未来政策宽松空间疑虑限制长债走强
    * 关注明日PMI数据的回暖幅度

(新增货币市场收盘报价)
    路透上海3月30日 - 中国央行公开市场周一连续第二个月下调七天期逆回购利率，幅度
较2月倍增至20个基点（bp），中国债市今日走势分化明显，近期受捧的3-5年期中短券延续
火热表现，五年国开金融债收益率下滑逾5个bp，不过10年以上长债显疲态，收益率小涨。
中金所五年国债期货走势也明显强于10年品种。

    交易员并指出，央行虽然加力下调政策利率，但此前市场已提前反应了这一预期，对未
来政策宽松空间仍存疑虑限制了长债进一步走强。不过在经济基本面压力巨大的背景下，市
场普遍对资金面维持宽松保持信心，因此催热中短债的需求，近期收益率曲线陡峭化局面还
有望持续。此外明日将公布PMI数据，从中可窥见3月经济的回暖程度如何。

    “我觉得20bp已经体现到价格里了，市场利率走到了政策利率前面，今天就是短的太强
，所以10年也上不动了，（收益率曲线）更陡了。”华南一银行交易员称。

    尽管此前未和美联储（FED）等一样大刀阔斧地紧急调降利率，中国央行周一仍用翻倍
的逆回购利率降幅宣告开始加大逆周期调节力度，以扶助受疫情冲击全球衰退链条中的中国
经济。降实体经济融资成本目标令4月LPR等下行几成定局，配合财政政策加码再降准亦可期
。

    剩余期限近10年的国开活跃券190215收益率最新成交在3.07%，上日尾盘为3.0575%；同
期限国债活跃券190015收益率最新成交在2.61%，上日尾盘为2.595%。

    北京一银行交易员指出，今天不少机构可能借利好兑现，而且逆回购利率下调20个基点
后，4月MLF和LPR的降幅应该也基本相仿，短期政策想象空间也没那么大了。而且明日PMI数
据将发布，回暖的势头应该是相对确定的，市场也在观望反弹的幅度如何。

    国家统计局将于周二（31日）公布官方制造业和非制造业PMI。路透综合24家分析机构
的预估中值显示，随着复工复产推进，中国3月官方制造业采购经理人指数(PMI)CNPMIB=EC
I有望回升至45，脱离上月触及的有记录以来最低水准35.7。  

    今日虽然长债表现偏弱，但中短券在资金宽松预期的支撑下，延续近期的抢眼表现。华
中一银行交易员称，“3年农发2.20%，也是醉了，三年（金融债利率）和七天回购差不多了
，这都是啥结构啊。”

    她并谈到，目前一个月同业存单（NCD）利率低至1.7%附近，一年期股份制银行NCD也只
有2.10%出头。“我感觉市场认为货币政策空间有限，但资金松、便宜会延续，所以就搞短
的，长债没有大幅宽松的预期，就止盈，（收益率）下不动。”

    剩余期限近五年的国债190013收益率最新2.30%，上日尾盘为2.3275%；剩余期限近五年
的国开债活跃券200203收益率最新为2.635%，上日尾盘为2.69%。

    农发行下午招标发行的三年期新发债利率2.20%，同时招标增发的五年期中标收益率为2
.6040%，两期债投标倍数依次为5.30倍和4.44倍。

    以下为中债到期收益率曲线中10年国债和国开债收益率及利差图表：   


   以下为中国金融期货交易所五年和10年期各主力合约的收盘情况：   
北京时间16:30     五年期         10年期
                TF2006         T2006      
现价（元）           102.430        101.615
较上结算价涨          +0.23%         +0.04%
跌                           
盘中最高（元         102.460        101.785
）                           
盘中最低（元         102.105        101.390
）                           


    **季末时点回购利率涨势未缓**

    中国央行近一个半月后重启逆回购并调降利率，幅度为近五年最大。不过银行间市场周
一因季末时点回购利率涨势未缓，七天回购升逾40个基点涨幅领先。交易员表示，除了非银
机构质押信用债拆入跨月稍有难度外，流动性整体仍属平稳，但央行操作令市场对宽松预期
愈发乐观。

   “季度末，偏紧一点也正常，非银跨季得2.5%-3.0%吧，”华北一银行交易员称，“不过
其实也还好了，今天央行逆回购同时利率还降了20个基点，短端利率会很开心的。”

    她并表示，一旦资金利率走高一点或者流动性稍微紧张一点点，央行马上就出手逆回购
和降息，这就基本摆明了态度了，感觉今年都无须担心资金面的问题。


    华北一券商交易员补充说，“跨月押信用没那么好借，今天2.7%拿到的，不过我感觉还
是会松吧，你得看什么时点呢。”

    她并解释称，从今天央行马骏的表态看，似乎降息周期也要正式打开了，后面如果财政
政策加码，地方债和特别国债齐发，货币政策配合下，流动性保持宽松格局毫无疑问了。

    针对今日央行操作，中国央行货币政策委员会委员马骏称，此举标志着央行进一步加大
逆周期调节力度，可以进一步降低实体经济融资成本，未来仍有充足的货币政策空间和货币
政策工具。

    今日银行间市场质押式回购总成交41,123.54亿元，上一交易日为43,825.84亿元；其中
隔夜品种成交32,060.04亿元，上一交易日为36,503.15亿元。

    以下为主要货币市场利率报价:            
北京时间17:58              今日(%)  上日(%)  变动(bp)  成交(亿元)
质押式回购加权平均利率                                          
  其中:隔夜                  1.3582   1.1048    +25.34   32,060.04
      七天                   2.1049   1.6789    +42.60    7,470.37

      14天                   1.6401   1.5021    +13.80    1,354.64

上海证交所质押式回购利率                                         
  其中:隔夜                  3.3000   2.2450   +105.50    8,725.56

      七天                   2.2800   2.2850     -0.50    1,561.35

      14天                   2.1650   2.0500    +11.50      438.66

回购定盘利率                                                     
  其中:隔夜<CN1DRPFIX=CFXS   1.3900   1.1200    +27.00            
>                                                      
      七天                   2.2500   1.8000    +45.00            

      14天<CN14DRPFIX=CFXS   2.3000   2.2000    +10.00            
>                                                      
Shibor                                                           
   其中:隔夜                 1.3740   1.1040    +27.00            

       七天                  2.1630   1.7690    +39.40            

       三个月                1.9480   1.9660     -1.80            

  备注：银行间回购成交利率统计口径为存款类机构。（完）


(发稿 边竞； 审校 林高丽)