PVC专题——进出口数据公布，地板制品出口正常，原料出口量偏少

利多：

1.
国内疫情得到有效控制，复工有条不紊进行。

2.
上游提升开工率，但降低了厂库库存。

利空：

1.
国外疫情全面爆发，引起市场对需求担忧。

2.
社会库继续累积。

3.
周度华东现货市场成交较弱。

4.
外盘报价偏低，若后期港口未关闭，进口乙烯法将成为供应压力。

库存

检修

月差

内外盘

基差

单品利润

一体化利润

小结：

本周公布了2020年1-2月的进出口数据。PVC粉进口8.92W吨，同比-10.53%；PVC粉出口6.18W吨，同比-34.12%；PVC地板出口55.27W吨，同比+8.06%，出口往美国31.79W吨，同比+13%。结合我们1-2月份的情况，新冠肺炎疫情还没在海外蔓延。所以，我们可以看到地板的出口量是正常的。但同时我们也要看到，1-2月份新冠肺炎疫情是在国内肆虐的，那时候上游的供应压力最大，并且给出了原料出口空间，可以说是出口动机最充足的时候。我们之前有顾虑说国内可能会因为物流/装卸等因素影响把货物滞留在港口。但我们从地板的情况去反推，地板出口是正常的，那说明物流/装卸并没有多大影响，而是上游没有选择做出口，6.18W相对于疫情期间累出来的库存来说太少了。至于为什么在有利润的情况下没有选择做出口，那还是那个原因：首先要满足国内的生产需求。
所以，当我们回头去看2月份的那段时间，会看到PVC相对于其他油化工品种是偏强的。因为PVC的产业链上没有出现成本坍塌，累库幅度也没有其他油化工品种这么大。从1月23日开始到现在，原油跌了55%，沥青跌了39%，PTA跌了31%，PE跌了21%，PVC跌了16%。这还是当其他品种止跌后，PVC两个跌停后的幅度。
这周的下跌，或者说补跌，并不是PVC基本面有多差，而是PVC的相对估值偏高了。当原油大幅下跌的时候，油化工的下方空间打开，市场的空头力量首当其冲的集中在油化工上，这个时候的PVC下跌也抗跌。当原油有所企稳，油化工估值都被打下来了，再想要往下打，就要有新的因素介入，这个时候的PVC的多配生涯就结束了。比如说后面，原油再下一个台阶，或者海外疫情感染率致死率提升，大家对全球需求恢复的预期又推迟，那PVC还是会抗跌。
本周现货成交情况，从我的角度去观察，仍是偏少于正常量。两个跌停之后，也突破了下游对价格的预期，并没有选择着急抄底。上周不愿意低卖的贸易商，这周面对的是更低的上游出厂价和点价。现货整体成交价格没有再撑的。主流的价格华东成交到05+50，华南05平水。也听闻有韩国料报680美金到港，美国料报630美金到港。外盘乙烯法的压力后期还是要注意一下。虽然PVC估值下来了些，但在大家信心崩溃的时候，很多人熬不过黎明前的黑夜。
上游有个比较大的变化，开工率再次提升了，已经到了正常生产水平。但与此同时，厂库的库存开始下降。这里一方面是转移到异地库了，另一方面也是直销给下游了。目前阶段，不用等异地库的库存拐点，没这么快出现拐点的，只有当厂库的库存降到正常水平的5天的时候。异地库才会开始降库存。
5-9价差的重心又提高了一点，在-50~-25之间波动。对比与基差的0-50，它的范围是合理的。个人参与的可以选择兑现离场，企业户可以继续持仓到交割月去看底牌。

特约顾问：江文骥