热点专题报告 | 假摔之后鲤鱼打挺？铁矿大开大合为哪般

本周一黑色系低开低走，其中铁矿石期货以跌停收盘，之后随着市场情绪的再度回暖，今日铁矿石主力合约再以5.06%的涨幅带领黑色系走强，当日涨幅在国内商品期货中仅次于沪银。铁矿石近期大涨大跌背后的原因及未来走势如何，我们做一探讨。














1.下跌驱动源自海外需求走弱的预期


在前期电话会议及报告中，我们也提到了近期海外变化对铁矿下行的驱动将来自于国外铁元素需求走弱的预期，尤其是欧美日韩制造业工厂关停，导致钢厂出现减产、停产在逐步兑现。而上周三下午有“铜博士”之称的沪铜期货跌停之后，引发市场情绪的转变，铁矿石及热卷（两个可能受海外冲击较大的品种）的远月合约双双开始大幅走弱，带领黑色系集体下行，周末在海外疫情进一步恶化的背景下恐慌情绪增强，周一铁矿石期货远月合约率先跌停，当日收盘前近月合约也被按在跌停板。






2.强现实叠加情绪回暖，铁矿石鲤鱼打挺


前面解释了弱预期来自于海外铁元素需求收缩的担忧，但目前来看仅仅处于链条传导的初期，对国内还没有实质性影响，且从先行指标来看（至少领先一个月），内外价差仅仅出现抬头迹象还未趋势性上行，铁矿石主要出口国对中国发运比例的也没有明显的提升，国内实际供需情况仍然偏紧，港口库存难以出现累积，且预计去库的趋势近期将持续；国内钢厂对近期利润的反弹较为敏感，复产也在进行中，而厂内库存较低仍然有补库的意愿及空间，国内现货基本面仍然良好，因此在现货跌至80美金附近时现货市场成交再次放量，对价格产生支撑。






除了国内的强现实外，还值得一提的就是近期南非、巴西、澳洲、伊朗、马来等国因疫情扩散而出现了不同程度的封港，其中对铁矿发运有直接影响的是vale在马来的混矿港口关停，南非也完全停止矿业活动直接影响铁矿出口，但体量皆有限，而出口体量较大的澳洲、巴西暂未停滞矿业活动保持正常发运，后续有可能生产效率会下降。整体看海外疫情对供应端的影响小于需求端，但对供应影响进一步扩大的担忧是持续存在的。






市场情绪方面，自昨日美联储开启无限量QE政策之后，市场流动性担忧基本解除，随后美国2万亿的刺激政策如期出台，今日资本市场情绪明显转变，增强了资金推涨铁矿的信心，但信心是否能够持续或仍取决于海外疫情未来的发展。






3.未来铁矿石走势展望


在本周黑色金属报告中，我们对现阶段铁矿石的总结为“强现实与弱预期博弈，铁矿石宽幅震荡”，也就是说在目前强现实下现货和近月合约还很难大幅下跌，而未来始终存在悲观的预期，向上突破的概率也比较小，因此我们认为价格仍然维持震荡，期货指数价格运行区间维持580/600-660-680元/吨，因此单边策略上区间操作的胜率可能会更高，另外强现实及弱预期的驱动逻辑下，05-09套利策略仍然值得持有，建议到05合约贴水修复完成或进入交割月前止盈。另外，海外需求收缩的冲击从预期转为现实的概率是比较大，但是时间上预计在4月底或更靠后，因此中长期看铁矿石仍不容乐观，未来基本面的变化我们会进一步跟踪并对交易策略进行调整。