螺纹钢 量变引起质变

螺纹钢主力合约2005在农历新年之后走势颇为出乎大家意料，跟随大宗商品期货大幅低开后便一路上扬走强，归根结底还是新型冠状病毒发展态势主导强势盘面，这是分析研究行情需要把握的关键点。应该说黑色金属系列在国内商品期货中别具一格，而其中的螺纹钢品种更是“骨骼特异”，笔者判断现在其金融属性作为行情炒作题材的状况还将继续一段时间，行情领跑商品期货可以预期，过后将转势回归薄弱的基本面。

疫情蔓延，黑色系表现“一枝独秀”

阐述金融属性对螺纹钢期货的影响，便不得不重温其发展历史。通过投资者结构的巨大演变，我们才能深刻理解当今行情走势特点；2009年3月螺纹钢上市时期投资者组成结构非常单一，基本都是由期货公司开发的钢材市场贸易商，所以当年价格走势较为简单粗暴便是囤货待涨的现货思维，几乎没有宏观投资者介入。随着时间推移，原先扎堆铜和股指的宏观投资者渐渐发现螺纹钢是一个相对完美的标的，跟中国宏观密切相关、合约价格低（门槛低）、没有外盘制约、产业链品种上市齐全和消费量巨大等优点是整个期货市场得天独厚的，因此该品种金融属性随投资群体调整逐年增强。落实到近期行情便一目了然，中国疫情得到控制预期良好，国家进一步加大逆周期调控力度使得宏观面明显好转，黑色系“一枝独秀”，和商品期货走出截然不同的方向，无需多言相信大家已然得到正确答案。

那么当下行情特征是否有延续性呢？笔者认为答案是肯定的。月初笔者断言新冠病毒国际疫情远未到最坏状况，近来情况发展也符合预期；包括巴西总统、加拿大总理夫人、日本奥委会副主席等多国政要陆续确诊，文体圈多位明星不幸得此疾病证明欧美病毒防疫体系受到严峻考验。从数据方面来看，发达国家政府应对艰难，目前没有任何出现拐点的前兆。从中国政府经验和各国应对能力对比分析，本次疫情6月结束都是乐观估计，笔者认为全球最坏情况最早或出现于4月中旬，而在此之前螺纹钢走势将继续强于其他商品。

供需齐降，高企库存或促回归

国内疫情虽已得到控制，但目前上下游人员复工比例刚过五成，考虑到生产过程中仍面临巨大风险，开工率会在前述基础上再打折扣，可以说螺纹钢面临供需一起大幅下降的局面。上游高炉开工率1月始终维持在66%高位，重点企业粗钢产量一度达到日均199.29万吨，只是随着疫情发展2月开工有所下滑，月底有恢复抬头之势，达到62.85%。下游终端更惨，除了基建外基本停滞，2月国内制造业PMI35.7，非制造业PMI29.6，创历史新低。1月重点企业汽车销量同比下降18%，中汽协预计一季度汽车行业产销将出现较大幅度下降。近期的政策基调显示，“房住不炒”依旧是房地产市场的主要定位，地产行业短期内放松力度有限。

由以上解析投资者也可以判断出库存趋势，叠加运输企业未完全复工对钢材外运造成的影响，一季度下游用钢需求大降幅度超过供应，库存自然高企。笔者判断该趋势还将延续，直到基本面量变引起价格质变。

根据前述细致分析我们理清思路，螺纹钢将先利用金融属性继续强势一段时间，在接近4月中旬时间节点薄弱基本面或重夺行情主导权，加上主力合约2005在重合时间段有移仓需求，这对于多头主力来说是一个绝佳的、体面的、隐蔽的出货机会，后期转势值得期待。

                                             （作者单位：贯邦基金）