甲醇：危机下的基本面怎么样了

【20200324】甲醇周报：危机下的基本面怎么样了

观点小结


上周，全球市场又发生重大变革，美联储启动无限量资产购买，我们遭遇的是十年未有之变局。



疫情之下的基本面也与历年同期有所差别，从供应端看，上周国内开工已回升到历年平均水平，而外盘装置开工也在稳步提升。但供应端利润下滑明显，上游产业面临降负减亏压力。



下游需求迟迟未恢复，除了烯烃行业略有亮点外，其他下游行业利润、开工多属于较差水平。对于需求恢复也不宜抱有太高的预期。



内地库存再次攀升，逼迫企业降价排库，本周部分地区已报价1430元/吨，创出历年新低。



目前甲醇市场的主要矛盾是全球经济衰退与原油价格冲击，次要矛盾是基本面的过剩难以化解。仅就甲醇基本面看，大概率需要依靠上游停车降负才能扭转平衡表的方向。但考虑到甲醇绝对价格过低，或可考虑轻仓布局远月多单做反弹（盈亏比较高）。



风险提示：高波动时期建议以轻仓为主。



美联储启动无限量资产购买


美联储再度重手救市


美国联邦储备委员会23日宣布，将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券，不设额度上限，旨在支撑美国经济应对新冠肺炎疫情冲击，支持市场平稳运行。同时，美联储还出台一系列新举措支持向企业和家庭放贷，政策托底和救市意图明显。

但货币政策不能阻止疫情蔓延，也难以修复工厂关闭或延误生产导致的产业停顿。货币政策无法扭转消费支出和企业投资减少，难以刺激总需求和实体经济扩张，市场修复仍需财政刺激手段。



供应端持续亏损开工平稳



随着甲醇价格的持续下跌，不少企业已经跌破成本线，利润水平创出历年来的新低。

从上游企业开工负荷看，上周负荷基本持平。

从季节性看，虽然开工不及去年同期，但考虑到检修将近，利润较差，预计后期开工仍有下降可能。



内地库存水平不减反增


由于前期港口跌幅较大，跨地区套利动机不足，内地排库不畅，导致内地库存水平上升。

目前主产区样本企业库存天数居历年同期高位。



外盘装置开工稳步提升



从外盘供应看，目前外盘装置开工稳中有增，开工负荷贴近历年同期平均值。

从进口的船报数据看，似乎并未受到疫情影响而缩减。



需求端温和恢复


下游利润表现分化





相比于聚烯烃等产品，甲醇下跌幅度更大， 这导致烯烃工厂利润出现显著上行。

但与此同时，由于甲醇传统下游产品价格快速下跌，传统下游利润骤降。



下游复工情况不尽如人意





本周下游综合开工水平略涨，但主要是受到了烯烃工厂的正面影响。

传统下游比如MTBE等产业受利润负面影响较大，开工明显下行。整体传统下游开工略降。



地区间back结构更陡峭


产区端下行明显


从地区间的价差结构看，本周产区价格出现明显下行，部分地区价格已下探至1430元/吨附近。

整体价差的陡峭水平向2月底靠近，预计有望刺激部分内地货源外发。



品种间强弱差距较大，或蕴含交易机会


从我们观测的数据看，过去60天甲醇价格跌幅明显大于PP(PE\PVC)，二者的涨跌差于3月19日达到预警线15%。近期价差有所收敛，但仍有10%的空间，可持续关注。

注：根据我们的方法论，同一大类不同品种尾端振幅差异超过15%时应重点关注。



近期策略跟踪





重点报告跟踪


20191028【甲醇四季报】结构突变之后 甲醇何去何从

20200120【甲醇年报】2020是否依然超预期



常规数据报告


《甲醇数据日报》

《深度龙虎榜持仓日报》