螺纹补跌之后是否有抄底价值？

在大多数商品出现跌停的情况下，周四黑色板块走出v型反转，黑色圈纷纷赞叹黑色板块的独立行情，但是好景不长，周五该来的还是来了，以螺纹为代表的黑色板块也出现了补跌行情，那么补跌之后，黑色还有抄底价值吗？我们看看这些机构是如何分析的。

　　东海期货研究员刘慧峰：

　　近期，螺纹钢期货开始出现走弱迹象，我们认为主要基于两方面原因，一是在海外疫情发酵的影响下，海外金融市场出现暴跌，螺纹钢期货存在补跌需求。二是前期螺纹钢期货价格的上涨主要基于对未来需求向好的预期，而本周螺纹钢库存数据出现了春节后的首周回落，盘面亦存在预期兑现后的调整需求。

　　目前来看，随着国内疫情的好转，螺纹钢基本面已经开始出现好转迹象，除了本周库存拐点开始出现以外，我们看到全国建筑钢材日均成交量最高回升至23万吨，相比之下，产量的增幅则相对缓慢，按照目前情况未来3-4周去库存量可能达到80-100万吨的水平。另一方面，政策层面逆周期调节力度继续加大，3月18日中央政治局常委会继续强调有序推动企事业单位复工复产，预计随着复工复产的推进，螺纹需求仍将继续恢复。

　　那么对于后期的螺纹钢价格走势，我们认为主要关注以下两点：一是：海外疫情对经济的影响将从预期层面转向实际供需层面，海外钢材需求的减弱将导致钢厂，进而导致原料需求减弱，在这种背景下螺纹钢价格仍有下跌空间。二是，国内宏观政策对冲力度，我们认为，相比美国，中国在货币和财政政策方面均有较大空间，且在消费和出口均走弱的情况，也必然通过加大投资来稳定经济增长，因此后期宏观政策对冲力度不会减弱。

　　在外需减弱和国内对冲的博弈下，螺纹钢期货可能呈现预期悲观-价格下跌-深度贴水-贴水修复的走势，因此，短期螺纹钢价格仍以震荡偏空为主。若价格跌至3250以下，则可考虑逢低买入。

　　套利方面，价差100以下可考虑买10抛1跨期正套；同时，考虑到外需减弱对板材需求利空，而国内宏观政策更多利多建材，因此做空卷螺差套利仍有下跌空间

　　宏源期货研究员孙佳兴：

　　在前期货币政策调控，基建政策等影响下，螺纹钢在“天量”库存下仍然一路震荡上行，直到3600点压力位。此波行情的主要上升点在于预期较强，而并非实际的供需关系。由库存数据可以看到，今年螺纹钢钢厂和社会库存高点超过2200万吨，本周才刚刚迎来拐点，因此累库已成事实。

　　而多头更是主要以“涨价去库存”的逻辑支撑，但对于这一逻辑我们认为实现的概率极小。其一是电炉开工率和高炉开工率、生铁产量已经出现了拐点，见底反弹，因此钢材供给端是不断在走强的；建材成交量部分恢复至20万吨日成交，但不稳定，未达到去年的同期水平。而在今年整体疫情的影响下，建材成交超越去年同期的水平难度较大；其二，当螺纹钢价格超过3600元/吨时，电炉端的产能将迅速释放，短流程钢供给走强，这会导致去库速度更加缓慢；其三，在库存去化过程中，钢厂库存或快于社会库存，压力逐渐从钢厂转移至下游贸易商，而贸易商的资金压力大于钢厂，因此这个过程大概率不会太顺畅（类似于2018年3月份黑色，跌价去库存）

　　操作方面，我们在3月16日旬度策略报告中给出在3550左右做空螺纹2005合约，目前仍维持。而铁矿目前的供需结构相对稳定，需求和供给边际走强已在预期之内，价格在600-700之间运行的概率极大（但需防备因疫情矿山减少发运的风险）。在前期多事件情况下，铁矿2005合约的期权隐含波动率极高，加权平均超过55%，严重背离历史波动率。因此我们建议以600-700区间做空宽跨式期权组合，目前也仍在维持，坚持到期。

　　方正中期研究员汤冰华：

　　在海外疫情持续扩散，大类资产普遍下跌的影响下，国内黑色商品在市场预期层面还是出现了一些变化，周四螺纹10合约一度跌停，周五走势也相对较弱，高库存背景下，需求乐观预期是支撑现货及盘面价格的主要因素，因此可以看到05合约在随后也高位回调。本周主力移仓至10合约，后期新的“预期+现实”将成为10合约的定价逻辑，即旺季需求的表现和疫情影响下对远月需求的重新评估。目前看疫情对钢材需求影响有所体现，欧洲车企大范围停产，利空板材需求，而对螺纹钢需求影响逻辑偏长，主要是板材需求走弱后铁水转产，以及海外铁矿石需求下滑后成本可能下移，铁水废钢价差收窄，导致废钢价格下跌，电炉成本支撑减弱。由于欧美疫情尚未出现拐点，实际影响尚难估算，但正因如此10合约估值也面临重估风险。另外，1季度国内地产数据较差，3季度新开工或受到影响。宏观上，新一期LPR未下调，超出市场预期，体现央行坚持灵活适度的货币政策，节后流动性充裕也支撑了钢材价格，特别是现货资金面宽松缓解了高库存压力。虽然长期看为对冲疫情影响，央行仍会维持宽松货币政策，但“大水漫灌”的可能降低。短期看，由于供需回升速度的错配，预计未来1-2周去库速度维持高位，对现货及05形成支撑，而从废钢及铁矿供需相对偏紧，因此成本支撑仍在，但向上同样面临电炉成本压力。

　　操作上，建议多螺空卷，螺纹5、/1正套在去库存初期建议持有。单边螺纹05合约在3600元附近建议空配。后期核心关注点一是旺季需求表现，二是海外疫情进程，三是国内政策，两会对经济增长目标是否出现调整。

　　中州期货研究员蒋维波：

　　原油、铜、螺纹钢、橡胶这四个工业品龙头基本可反映国内工业经济的整体状况以预期，价格战导致原油价格暴跌，橡胶暴跌，螺纹钢仍比较坚挺，但随着周三和周四铜连续两天跌停后，螺纹钢挺不住了，开启了调整模式。一方面四大工业品龙头中三大工业品龙头已倒下，市场对国内工业经济的整体状况以及预期担忧开始加剧。另一方面随着钢价上涨，产业利空因素开始显现。下游复工率大幅上升，建材消费大增，螺纹钢进入全面去库阶段。笔者研究了2012-2019年春节后螺纹钢去库阶段价格的涨跌规律，发现螺纹价格的涨跌主要取决于消费及消费预期。后期建筑工地复工仍有空间，为按期完成工期或尽量少延后工期，建筑工地必将采取赶工措施，而且今年消费旺季将主要体现在4月和5月，消费仍有增长空间，同时钢厂和贸易商挺价意愿较强，对价格形成支撑。但随着钢价的上涨，电炉的利润由亏损200多开始扭亏为盈，产能利用率大幅增加，同时部分地方政府为提高企业复工率要求钢厂复产，钢厂后期供给端的压力将增大。并且因前期期现价格变动节奏不一，螺纹期货曾接近平水，经笔者研究螺纹钢期货上市以来，3月中旬接近平水或升水的螺纹05和10合约基差随后两个月均走强，后期期货将弱于现货。螺纹钢坯价差高位，盘面压力增加。因此综合来看，工业经济状况以预期的担忧情绪较高，价格上涨后供给端压力开始增加，但复工仍有空间建筑工地赶工旺季延后，消费仍有增长空间，对价格形成支撑，后期钢价区间波动的概率较大，螺纹05波动参考价位（3350-3600）。推荐螺纹10-01正套策略。