苹果价格产销倒挂 期货恐将震荡下行

一、近期盘面分析

　　苹果 · 价格产销倒挂，期货恐将震荡下行

　　年后跳空，随即经历短期震荡后，受疫情好转及商品通胀影响，资金开始着手做多苹果，将05合约由7000点附近拉涨至7400点左右，开始了多空之间的博弈。但随着现货购销情况没有好转，到达高点后，多方有点力不从心，随后受03合约交割逻辑影响，买方接货意愿不强，多头出逃，空头踩踏，出现了大幅下跌的局面，重新下探低点6410。伴随03交割的结束，各产区陆续开工，陕西走货见快影响，多空开始新一轮的博弈，出现了上周一的反弹，最高点接近6800。下半周盘面大幅减仓，致使盘面测试出新低点6277，随后空单获利止盈大幅减仓，持仓量由周初近10万手，减至7万余手，减幅达30%，出现了周五的反弹行情。后续期货盘面将何去何从？下面我会进行详细的讲解。

　　二、苹果现货情况

　　1. 产区

　　山东地区：受西北地区交易活跃的影响，客商对西北地区货源兴趣增强，因此山东地区苹果交易量有所减少，客商转往西北等地区采购的比较多。主要是交易部分三级果，但是后期三级果剩余量已经很少，客商放弃采购果农中等货。客商货间交易很少，自己持续发市场为主。山东地区主流交易价格以稳定为主，三级果对外报价有所提高，实际交易差别并不大。蓬莱大辛店地区统货价格小幅下滑，优质好货价格略有偏硬。山东部分果农得知西北苹果交易活跃后出现轻微的挺价行为， 报价较之前偏硬，个别冷库也有跟风报价略提。到目前山东地区尚未有明显为清明节备货客户出现，只有在沂源地区可以感受到清明节备货。当前库存果农一二级80#起步价格在2.20-2.80元/斤，统货在1.50-2.00元/斤，三级价格在1.00-1.50元/斤。当前库存纸袋75#以上较好货源价格在1.80元/斤左右，一般货价格在1.50-1.60元/斤。

　　陕西地区：苹果依旧交易活跃，平原地区客商多，低价货源成交迅速，从产地冷库反馈来看，平原地区整体的出货速度比正常年份快。此种行情逐渐从平原地区向陕北等山区蔓延。客商数量较多，采购积极性高，交易量比较大，主要采购果农的好货和果农低质量低价货，中等质量货源无人问津。随着交易活跃，主流成交价格呈现上浮趋势，普遍上涨 0.2 元/斤左右。个别地区的好货上涨幅度较大，已经逼近春节之前的价格水平，多数地区价格反弹均是在较年前有大幅下滑的基础上，距离春节之前的价格还有一段距离。现阶段陕西成交之后流向不一，上周前期发市场的占比较大，随着时间推移，炒货转库存储的占比逐渐提高。当前半商品70#起步价格在2.50元/斤左右，70#起步统货价格在2.10-2.30元/斤。当前平原纸袋富士70#起步在1.50-1.70元/斤，山地富士70#起步在2.50-2.60元/斤。

　　其他产区：甘肃地区整体成交尚可，剩余货源部分为客商好货，部分为果农中等货，出货有序。山西地区纸加膜富士需求良好，不少电商采购量较大，电商订购之后，继续在冷库存储。辽宁地区黄元帅出货尚可，富士走货一般。河南地区货源主要内销，发往外省很少。

　　2. 销区

　　近段时间，多数市场苹果销售价格以稳定为主，到货量大，出货平缓，销区冷库储量增加。个别市场中等货因销售时间比较长，后半程销售价格略有下滑，整体成交维持稳定。市场到货量依旧较大，多数为西北地区货源。新到货源销售速度比较慢，市场即时消化量在一半左右，不少货源进入销区市场冷库中进行存储。目前多地已经恢复生产，市民消费状态也在逐渐恢复过程中，但是今年的电商平台活跃度比较高，低价低质量货源通过电商平台直销入户，分割了市场的部分需求。因此新到市场的货源短期仍旧有比较大的销售压力。销区冷库中的货源也有市场商户为清明节储备的货源。近期得到消息，部分地区要求不得大规模进行祭祀活动，将会影响苹果节日消费，也影响市场商户的备货积极性。短期来看市场行情总体比较平稳。

　　替代品：受前期疫情影响，柑橘类水果前期消化不佳，目前供应量仍比较充足，预计今年的供应时间可能会被延长，对苹果销售会产生不利影响。距离大量时令水果上市时间还有两个月左右，所以说苹果的最佳销售时间将所剩不多，销售困境目前仍没摆脱。

　　3. 进出口情况

　　国外疫情比较严重，目前进出口受到明显限制。自2017年以来，我国苹果贸易有顺差转变为逆差，进口量多于出口量。进口主要是高端苹果，而出口面向的是东南亚等国，都是价格相对便宜的苹果。所以目前这种情况，高端苹果的供应出现减少，而低端苹果的消费受到抑制。从整体来看，消费高端苹果的人群毕竟占少数，而中低等苹果的消费占多数，这样可以理解为消费受到一定抑制，对后续苹果销售有不利影响。

　　4. 天气情况

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　　根据农业气象周报整理，预计未来10天，我国中东部气温明显偏高，新疆北部、西北地区东部、华北、黄淮等地偏高2～3℃，降水量有3～10毫米，部分地区有15～30毫米，利于春播和冬小麦生长发育，但气温明显偏高会使土壤失墒加快，蓄墒不足地区易发生干旱。这样的气温可能会导致苹果花期提前，因为气温的时效性，越临近天气预报越准，往年盘面都会根据天气问题有所涨跌，所以后续应该重点关注气温对苹果产区的影响。而南方未来一段时间降水量较往年明显增加，甚至局部地区出现极端天气，这将对未来一段时间苹果销售产生不利影响。

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　　如上表可以看出，当前库存仍处于今年来的高位，虽然近期行情有所好转，但相当一部分货源只是易主，并没有消化掉，后市销售压力仍然巨大。

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　　卓创数据显示，截止目前冷库总体出货量约 25.56%，近期陕西环比去库存率明显增加，但全国去库存速度却远不如去年同期。陕西地区客商数量较多，交易活跃，客商对于果农好货采购积极性较高。从本周开始，调货客商直发市场比例降低，炒货客户占比提高。不少客商认为今年好货存储量偏少，为防止后期货源紧缺，开始转存果农货。从目前产地反馈情况来看，产地交易活跃，但是，有不少货源只是进行了交易，出现货权转移，并未从产地发往市场销售。例如宝鸡等地区，不少冷库中已经无可交易的果农货，但是，冷库中未运往市场的货源仍旧有 3 成以上。受陕西地区交易活跃影响，山东地区采购商客商有所转移，走货速度有所放缓，行情暂时稳定。

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　　图表3是卓创资讯统计的供给、需求和库存情况，根据产量和价格等因素，今年总体和2017年产季比较相似，2020年4月份需求正常来说可以参考2018年4月需求量，但今年由于产新季的库存结构不健康，导致果农货占比高于客商货，加之疫情的影响，对需求有明显限制，而部分地区禁止清明祭祀活动，这无疑又导致需求的减弱，将不及2018年4月，而无法消化高库存将导致后续销售压力倍增。

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　　图表4是根据货源剩余量差值处于上周值得出的比例，陕西环比减少9.77%，山东环比减少0.85%，共计减少10.62%，然而全国整体环比减少4.52%，说明仅仅有不及5%的苹果消化掉了，而一大半货源只是转移了货权，并没有进入终端被消费。主要原因就是疫情导致的年后低价格，炒货商人认为有利可图，未来一段时间将还会继续进行。市场和产地是关联的，往常产地价格提高，收购的苹果发到市场，市场肯定会有回应，但今年情况比较特殊，受疫情影响，居民收入出现不同幅度的下降，这就是需求一直无法恢复的主要原因，而电商之所以在今年可以做大做强，其销售的苹果大多是低价低质量的货源，容易被人接受，进而分走市场的份额。西部客商明显增多，但价格也随之上涨，果农报价客商难以接受，交易主要集中在低价果，中高端果交易量有限，对目前库存比较大的山东产区非常不利。

　　下文根据中果网整理：炒货的利弊可以参考17年上半年的情况，客商和果农自春节后出现短暂僵持，2月份出货量整体有所加快，果农惜售挺价情绪增强，另外出口行情较好，小果价格持续上涨，而部分客商认为当年好货数量不多，逐渐开始热炒好货，在2月底至三月初，受小果和好果价格持续上涨影响，产区苹果交易价格持续攀升。到3月底，清明节临近，销区整体出货速度仍然缓慢，而价格并没有因产区上涨而上涨，产区倒逼销区涨价的行为没有成功，随后产区炒货的行为戛然而至，虽有部分大存货商，试图继续炒货拉动价格，但依然徒劳无功。炒货商和存储商惧怕亏损，在清明后依然坚持，将希望寄托在五一，但五一行情依旧平淡，结果很多炒货商坚持不住，出现恐慌心理，纷纷让价出货，库存货价格一泻千里。

　　今年在疫情后，突然加速的销货速度与17年2月份非常相似，而炒货行情发生的缘由与17年略有不同：

　　17年情况：

　　好货少

　　出口小果热销

　　20年情况：

　　好货少

　　半商品、一二级价格低于常年

　　至于未来结果是否也会与17年相同，我们可以通过17年炒货商失败的原因来看。

　　在17年产区炒货涨价后，销区整体销售平平，甚至清明节走货量也并不好，可以说一直处于供过于求的局面，销区涨价的基础并不存在，产区倒逼销区涨价的意图也无法实现。今年炒货商能否成功，也很大可能要看清明节市场的反应。

　　目前距离清明还有十余天的时间，销区市场整体反应上货量过大，销售速度缓慢，大部分客商处在保本薄利出货的局面。今年在疫情影响下，各地纷纷出台措施，私人祭扫的行为被劝阻，这势必会对今年清明节苹果的销售造成一定影响。而五一之后，时令鲜果上市增加，温度升高，苹果货架期缩短，出货压力倍增。从大环境上看，国际金融形势悲观，宏观经济受到冲击，国内消费能否继续强势复苏，这一切都是隐患。

　　三、往期交割情况

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　　上面五张图表是10、11、12、01和03合约的交割情况，交割量从一开始10合约213手变成03合约的116手，而滚动价格的价格也从一开始接近9000元/吨下降到03合约最后交割配对的5637元/吨。最主要原因是今年苹果库存占比较往年高，而且果农货比客商货占比多出2成左右，现如今受疫情影响，前期应季水果销售情况不佳，不能在冷库存放的水果大幅降价销售，导致苹果消费时间再度延长。目前虽然西北地区走货加快，采购价格上涨，但销区消化的速度却并没有好转，大部分货源出现转库情况，这虽然将库存结构更加合理化，但面临销售时间的缩短，库存消化难度仍然巨大，后面现货价格或将出现新的低点。

　　四、总结

　　1. 库存不健康，果农占比要比客商多，导致储存时间缩短，抗风险能力低，后市价格缺少保障；

　　2. 随着疫情的好转，产销区运输通常，西北地区前期因疫情导致价格足够低，按往年惯例西北地区货源先被消化，所以自3月中旬西北地区客商逐渐增加，出现炒货情况，随着冷库走货加快，收购价格出现阶段性上涨，山东地区受到一定程度影响，出现挺价现象。清明备货情况在西北地区比较明显，但山东地区并没有体现出来；

　　3. 但销区需求并没有随着疫情好转出现明显恢复，这就出现了价格倒挂现象，市场到货量大，销售量小，收购价格高，销售价格并没有因此提高。预计今年清明节消费量一般，一方面是因为社会消费能力暂未完全恢复，另外祭祀用品的苹果今年或受限制，不少地区已经要求减少或禁止祭祀活动；

　　4. 电商平台活跃度比较高，低价低质量货源通过电商平台直销入户，目前这方面数据无法统计，但相比市场来说交易量相对有限；

　　5. 柑橘类水果受前期影响，或将延长其销售时间，这对苹果销售也是一个冲击；苹果销售黄金时期所剩不多，五月底六月初又将会有大量时令水果对其销售产生冲击。重点关注未来两个月苹果的销售数据；

　　6. 即将进入新一轮的苹果产季，国家气象局农业气象预测未来10天，气温将会比往年略高，这无疑将会导致花期提前和缩短，但受气象的时效性影响，无法准确预计是否会出现倒春寒等对苹果产量有影响的气象灾害。所以在关注供需的同时，也要关注天气对新季的影响；

　　7. 从交割来看，05合约还有一个多月的时间，应该重点关注消费数据的变化，但个人认为今年4月的需求要比往年少很多，所以05合约价格或将会是一个震荡下行的走势。

　　五、策略

　　近日随着产区的利好，盘面多数空单获利止盈，出现了上周最后两日的触底反弹，盘面将会进入新一轮的多空博弈阶段，博弈的关键点在于清明节前后苹果的销售进度、天气对新季产量质量的影响和宏观政策问题。个人仍然坚持偏空思路为主，建议投资者根据自身仓位，成本较低可适当止损，等待反弹结束后高点做空，反弹高度个人认为将会是6800附近，控制风险，谨防资金面进场影响。

　　关注点：

　　1. 库存变化情况；

　　2. 销售数据情况；

　　3. 天气因素对新季影响；

　　4. 宏观政策因素。