国内库存低位运行，利多支撑粕类大涨

国内库存低位运行

利多支撑粕类大涨



全球新冠肺炎疫情仍在蔓延过程中，金融市场的恐慌情绪也并未消停，而阿根廷上周出现港口封停的消息，巴西目前国内疫情影响也逐渐放大，南美最大的两个大豆主产国是构成接下来半年全球粕类油脂供需平衡的核心关键，这便给予了市场炒作的契机。本文将解析近期市场的热点与后续可能的变化。




一、国际市场风险庞大，      

食用油脂难现转机



截至北京时间3月23日7时，全球新冠肺炎确诊病例突破33万例，累计331273例，累计死亡14450例，治愈97847人。中国以外新冠肺炎确诊病例数已经超过24.9万。连日以来，新冠肺炎疫情在欧洲持续蔓延，美国疫情也日趋恶化。无独有偶，沙特也于日前开启石油价格大战，原油将面临价格的进一步崩塌，这或将逼迫各产油国重新回到谈判桌前。原油价格此番的巨变，不仅是商品市场价格的变动，更预示了国际政治格局的变化，在疫情当前的时刻，短期悲观加剧使得市场调整步伐加快，世界各国为了防止新冠肺炎传播，基本措施都包括餐饮停业与公共场所的关闭，或发布“局家令”，油脂需求遭受全方位的打击；且马来西亚的油棕果采割及收购业，经获得马来西亚政府批准后，大部分业者已在3月20日恢复营业，棕榈油的产出与出口基本得到保障，印尼目前国内疫情风险较马来西亚更低，棕榈油价格或将成为油脂板块的拖累。




二、南美主产国适逢上市期，     

供应担忧提升风险升水



2月下旬，新冠肺炎疫情在巴西蔓延以来，巴西金融业遭受重创。巴西股市本月大跌，巴西货币雷亚尔也不断贬值。巴西政府正采取一系列措施，如投入1473亿雷亚尔的应急资金，以缓解疫情对经济发展及民众就业造成的消极影响。目前，众多州市也已经采取学校停课、企业远程办公、关闭营业场所、推迟大型活动等措施。巴西经济高度依赖于包括大豆及其衍生品在内的农业出口，该部门占到全国每年总出口的50%左右。供应农产品的巴西大型港口运转一切正常，即桑托斯港、巴拉纳瓜港、里奥格兰德港、贝伦港、南圣弗朗西斯科港、维多利亚港和玛瑙斯港。鉴于新冠肺炎疫情的严重程度，当地码头工人正考虑投票决定是否维持码头正常运行，市场参与者对于未来几日南美港口运转的前景持悲观态度。


上周，阿根廷港口廷布斯封港，相关官员表示港口和工厂活动将会关闭至4月初。作为重要港口之一，廷布斯港口的暂停将会极大影响圣菲省乃至阿根廷的油籽压榨活动。圣菲省压榨产能约占阿根廷全部压榨产能的80%左右，廷布斯压榨产能约占圣菲省的30%左右。阿根廷主要谷物出口中心--罗萨里奥北部的一个重要港口城镇上周五宣布禁止卡车进入，但当地出口商会表示，发货尚未受到影响。许多公司在重要的码头都保留储备，因此即使进入港口受阻，也能继续出口。若巴西与阿根廷都长时间陷入码头停运的状态，将大幅削减国际市场大豆及其衍生品的供应，则中国将被迫转移至采购美国货源，且对于全球的大豆需求未来数月的供应将十分有限。




三、国内粕类库存有限，     

短期现货价格坚挺



阿根廷是全球最大的豆粕出口国，若运输限制过多或持续时间拉长，全球豆粕未来几个月的供应风险就越大。另一方面，国内疫情现缓和，进入严防外来输入阶段，季节性上看，养殖需求将渐渐回升，而蛋白饲料中用量最多的豆粕，恰好当前处于库存与原材料库存双低的时间节点，截止3月13日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量44.05万吨，较上周的51.24万吨减少7.19万吨，较去年同期64.39万吨减少31.58%。豆粕现货价格保持坚挺，期货价格自然容易受炒作，综合未来数月进口大豆到港量，4-7月国内到港预估：680万吨、880万吨、890万吨、900万吨，因新冠疫情的影响，检疫环节时间增加，巴西装船较慢，原本市场预期国内供需紧张的情况原本有望在四月缓解，目前将延后至五月，市场对于国内豆粕库存拐点的预期差，与疫情差别导致各国所处阶段的差别，将拉大国内的进口压榨利润，且短期将支撑国内粕类油脂价格，中国内的新冠肺炎疫情防控已收获显著的成效，但全球新型冠状病毒肺炎的疫情防控，很可能是一次持久战，且较多国家难以复制中国的做法。


综合来看，此前市场普遍预期全球大豆总供应水平同比下降，预计油料价格下方支撑较强，但大宗商品价格整体下行的新态势，让供需两弱的油脂油料也将探寻合适的价格平衡点。新冠肺炎疫情在2-3月给中国的食用油脂需求带来大打击，国内油厂的豆油库存快速攀升，压榨的产出近半数转化为库存，目前餐饮的开工上座率有望逐步提高。但全球疫情已出现蔓延的情况，市场投资者要把新冠病毒肺炎疫情将会带来的重大经济影响考虑在内，对全球股市、商品市场都必须重新定价，油脂需求的边际风险仍将不断攀升。而巴西、阿根廷这些大豆出口方的限制措施目前预期将较为短暂，但国内进口大豆库存与沿海豆粕库存双低，国内豆粕需求回升的确定性，叠加海外供给的不确定性，让市场的天平倾向于多头，所以期货、现货价格短期支撑较为明确，但在未来数周南美地区防控措施体现效果后，生产复工与交通运输的重启，或将打压价格炒作的预期。仅供参考。