华泰期货铜日报：期铜跌跌不休 现货成交寥寥

现货方面：根据SMM，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨~贴水10元/吨，昨日市场以询价为主，实际接货者依然寥寥，好铜自平水-升水10元/吨到贴水40元/吨-20元/吨，平水铜自贴水10元/吨到50元/吨-40元/吨，下游保持谨慎，湿法铜报价围绕贴水90~贴水70元/吨展开。铜价跌跌不休，消费畏跌，成交疲弱延续贴水态势，昨日成交主要为贸易商贡献，市场表现有一定的压价空间。

　　观点：伦铜及沪铜在疫情持续爆发的影响下连续跳空暴跌，目前全球累计确诊已经超过30万例，疫情爆发不可避免，对经济衰退进而导致系统性风险的恐惧，叠加美联储突然重启QE并降息至“零利率”隐含的恐慌，击穿了投资者心理防线，空头正式接管市场。救市政策生效仍有一段窗口期，外盘的复苏仍需看疫情向下的拐点何时到来。国内方面，目前国内疫情已经得到控制，新增确诊以境外输入为主，复工正有序进行。此外，为对冲经济压力，目前央行已于 3月16日实施定向降准，累计释放资金5500亿元。虽然经济秩序正逐步恢复，政策也走向宽松，但在当前宏观因素整体向下的环境中，汽车、电动车以及家电方面的订单表现仍然较弱，消费大幅好转的可能性极低。综合来看，短期内铜已处于低位，不再具备大幅下跌的基础，中期上看，仍需关注海外疫情的发展情况以及国内政策落实的情况。

　　中线看，原料端，2020年铜矿山增产的项目并不多，铜精矿长协TC、进口粗铜长单Benchmark较2019年均大幅下滑，原料供应相对于冶炼产能的紧张局势仍然存在。2019年四季度铜精矿、电解铜及铜材进口同比增幅明显扩大，国内精炼铜和铜材产量大幅增加，这与下半年电网投资环比增加和汽车、空调等产品的边际好转有关，也部分建立在市场对2020年基建加码、地产后周期消费向好的良好预期基础上的。但需关注国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元，预计这一投资将比2019年的4500亿同比下降8.8%，电网投资的大幅缩减对铜消费将产生直接冲击。

　　策略：

　　1. 单边：中性，观望；2. 跨市：暂无；3. 跨期：暂无；4. 期权：暂无

　　关注点：

　　1. 铜供应是否超预期释放；2.新型疫情是否持续发酵；3.下游复工及生产节奏是否持续放缓；4. 后期逆周期政策是否持续跟进