世界黄金协会：金价波动可能持续处于高位

在新冠肺炎疫情等因素的影响下，近期金价开启“过山车”模式。COMEX期金价格在3月9日最高升至1705.1美元/盎司并刷新7年新高后开始一路下跌，截至3月20日当周收盘，已跌至1500美元/盎司关口。在本轮市场“巨震”中，作为避险资产的黄金也未能幸免。

3月20日，世界黄金协会（WGC）在最新发布的报告中指出，与大多数资产类别一样，黄金也受到了当前全球范围内前所未有的经济和金融市场波动的影响。报告认为，近期金价的波动是由所有资产的大规模平仓行为造成的，并可能被带杠杆的头寸和基于规则的交易放大。

“近期金价与股市出现同时下跌情况，最突出的一个因素是过去一周几乎所有资产类别出现大规模平仓，黄金也不例外。”WGC表示，虽然美联储在3月15日第二次意外降息，将联邦基金利率降至2016年以前的水平，10年期美国国债收益率在3月9日触及0.33%的历史低点，但现在已回升至1%以上。

报告同时指出，黄金还有可能被用来变现，以弥补其他资产类别损失。首先，作为一种高质量、高流动性的资产，黄金合适被用来变现。数据显示，进入3月份后黄金的日交易量超过2600亿美元。其次，虽然近期金价出现波动，但黄金仍是年初至今表现最好的资产类别之一。今年截至3月9日，黄金价格上涨10%，涨幅超过其他主要资产类别。

“目前来看，抛售似乎更多地集中在交易所和场外交易（OTC）的黄金衍生品上。”WGC表示，黄金价格回调之前，COMEX黄金期货的净多头仓位非常高。由于金价在多个技术层面下跌，一些持有高杠杆仓位的投资者可能被迫卖出，以满足保证金要求。

报告显示，这种类型的金价回调在历史上是有先例的。通常来讲，随着股价下跌，黄金和股票之间的相关性通常会变为负值。然而在市场无序抛售期间，即波动率飙升至极端水平时，似乎会产生例外，比如2008—2009年国际金融危机期间，当恐慌指数（VIX）达到创纪录高位时，黄金曾受到了压力。

“作为流动性来源和抵押品，黄金在投资组合中发挥了重要作用。从长远看，黄金仍将是一个安全的避风港。”WGC指出，2008年国际金融危机发生时，黄金也经历了回调，以美元计价的金价下跌了多次，跌幅在15%—25%。不过，到2008年年底，黄金成为和美国国债一样的少数回报率为正的资产之一。

WGC表示，尽管黄金价格通常以美元报价，但它对投资组合表现的影响是用投资者的本币来衡量的。今年迄今为止，随着全球股市的大幅下跌，包括英镑、欧元和印度卢比在内的多种货币计价的黄金出现了正收益，而以人民币、美元和日元计价的黄金表现则为持平或略负。

虽然近几日金价回落，在美国和欧洲上市的多数黄金ETF遭遇抛售，但全球黄金ETF今年以来的总流入量仍为正。数据显示，3月份，全球各地黄金ETF净流入36亿美元，年初至今合计流入115亿美元。

展望未来，WGC认为，经济增长的放缓将影响黄金的消费需求，金价波动可能持续处于高位，但市场的高风险加之普遍的负实际利率以及更多央行的量化宽松政策，将令黄金的投资需求得到支撑。

一方面，受疫情影响，黄金的消费需求可能会大幅减弱。中国国家统计局的初步数据显示，今年前两个月，中国黄金、白银和宝石首饰的购买量下降近40%。在疫情下，出行和活动限制无疑也将影响其他地区。不过从历史上看，在不确定时期的黄金投资需求往往会抵消消费市场的疲软。

另一方面，年初至今，全球已有30多家央行降息，许多央行还实施了额外的量化宽松政策，不断膨胀的预算赤字、负实际利率和货币贬值，将给资产管理者、退休基金和个人储蓄带来结构性挑战。目前来看，金融市场稳定下来可能还需要一段时间，在高波动率的情景中，金价可能会经历更多动荡。但从长期看，高风险和较低机会成本相结合的环境应该会支撑黄金的投资需求。此外，各国央行总体上仍将是黄金净买家，但购金量增速可能不会达到过去两年的水平。