从虚实盘比和移仓逻辑看A2005逼仓的可能性！

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　　Q：马老师，请问从各种数据库存产量消费持仓资金看，05豆一有没有可能被逼仓？

　　一切皆概率，所以只要你不能 100%确定它不会逼仓，那它就存在逼仓的可能性。所以我觉得你问 A2005 有没有可能被逼仓，完全有可能，因为我无法确定它 100%不会逼仓。但是你问我多大的可能，这个我没有贝叶斯那个本事，因为他老人你家说过，当你说一件事情发生的概率很大时，你要说清楚究竟有多大，究竟是 60%还是 70%，否则你说概率很大是没有意义的，所以人家发明了贝叶斯公式。

　　我没有那种把概率量化到具体数值的能力，所以我打算换一个角度来谈一下 A2005 如果发生了逼仓，它的客观条件是否支持它逼仓，如果各种条件不支持，那么用反证法来证明它不太可能逼仓；如果各种条件都比较支持的话，那么它逼仓的概率还是很大的。

　　01 虚实盘比

　　我们看有没有逼仓的可能性，首先要看一下实盘的货现在有多少，也就是说我们要关注一下仓单的情况。仓单较高，不太容易发生逼仓；仓单较低，发生逼仓的概率大一些。从豆一的仓单情况来看，今年的仓单处于历史偏低水平，大幅低于去年同期，当前的仓单水平基本上是 2015 那年以来同期最低水平，和 2018 年水平差不多。

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　　所以，较低的仓单数量在一定程度上为逼仓提供了良好的条件，至于为什么仓单会这么低，可能与交割品质的修订有关，也可能与客观的供需情况变化有关。总之，目前的仓单是比较低的，为逼仓提供了一定的客观条件。

　　当然，仅从仓单来看不准确，因为如果 A2005 合约的持仓量本身就很低的话，仓单降低了也是可以理解的。但如果持仓量巨大，仓单巨少，这就更加有利于逼仓了；持仓量巨少，仓单巨大，这基本上要走交割逻辑了。所以，我们还要看一下持仓量的情况。

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　　我们可以看到 A2005 合约的持仓季节性，当前 A2005 合约的持仓是自 2013 年以来的历史同期新高。与此同时，仓单是 2015 年以来的最低，高持仓+低仓单的情况更加有利于多头去逼仓。

　　虚实盘比可以简单的理解为合约持仓与实盘仓单之比，这个比值越大，说明逼仓的可能性越大，这个比值越小，说明逼仓的可能性越低，走交割逻辑的可能性越大。所以从这个角度来看，客观上确实容易给 A2005 提供逼仓的条件。

　　02 移仓逻辑

　　我们都知道近月合约交易现实，远月合约交易预期。起初近月合约是主力合约，然后慢慢换月，远月合约成为主力合约。一般容易发生大行情的时机有两个：一个是近月合约出现逼仓行情；一个是主力换月行情。

　　我们思考一个问题，那就是假设某个品种的近月合约是多头主导的上涨行情，作为多头主力，在近月上节节胜利，突然移仓到远月合约了，这说明什么问题，说明近月合约的逻辑交易结束了。也就是说，无论你之前是基于什么逻辑去做多近月，现在这些资金开始移仓到远月了，不玩近月了，近月原来的逻辑交易结束了，往往容易开始发生转折。

　　当其他品种都已经完成了换月，而某个品种却依然是近月作为主力合约，这说明近月的逻辑还没有结束。主力合约换月换得越晚，近月行情往往结束的越晚，行情发生转折的时间往往越晚。

　　所以，你会发现一个规律，要么是近月合约换主力较晚，最终发生逼仓行情。要么是近月主力换月之后，盘面开始发生转折。为什么会这样呢？比如，一波大的上涨行情，现货带着近月涨，近月带着远月涨，主力如果是做现货逻辑，就不会去移仓到远月，所以一条道走到黑，那就是逼仓！如果主力开始大幅移仓了，说明主力换逻辑了，从近月（现实逻辑）换月到远月（预期逻辑），这个时候盘面往往容易发生转折。

　　一般情况下，现实和预期是相反的，所以上涨过程中完成换月，趋势容易从现实逻辑的上涨转化预期逻辑的下跌，例如，铁矿(678, 0.00, 0.00%)涨到 900 多的以后，主力从近月移仓到远月，不玩现实逻辑了，开始玩预期逻辑，行情反转。下跌过程中完成换月，确实容易从现实逻辑的下跌转为预期逻辑的上涨，例如棉花(11095, -465.00, -4.02%)和橡胶(9680, -535.00, -5.24%)容易出现这样的情况。如果近月一直没有完成换月，那么说明当下的逻辑一直都还没有走完，行情依然未发生转折，原来是什么趋势，趋势往往还会延续。

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　　基于移仓逻辑，我们来看一下豆一的情况，现在主力合约是 05 合约，现在是 3 月中旬了，豆粕(2732, -35.00, -1.26%)、豆油、玉米(1985, -9.00, -0.45%)等几个品种已经完成换月了，09 的持仓超过了 05 合约，其他未换月的品种，05 和 09 的持仓在不断减少，也在慢慢换月。

　　但是我们可以看一下豆一的持仓，A2005 合约 123376 手，次主力合约A2009 持仓 31206 手，持仓相差巨大，也就是说，主力合约一直没有移仓换月的意思，所以导致近远月主力合约在临近交割的时候，持仓相差巨大。

　　此外，我们还可以看一下增仓情况，豆一的增仓发生在 A2005 合约，而不是即将换月的 A2009 合约，A2005 合约增仓 6659 手，而 A2009 合约才增仓 115 手。这说明资金依然在走之前的逻辑，所以从这个角度来看，豆一之前的逻辑依然没变，趋势依然在延续。

　　所以，你从移仓的逻辑来看，A2005 合约的确是存在较大的逼仓可能性，3 月中旬了，该逐步换月了，但是 A2005 合约持仓巨大，依然大幅增仓，而 A2009 合约持仓过小，增仓不足。原逻辑和原趋势大概率还会继续延续，直到近月主力开始大规模移仓。

　　03 交易机会

　　当然，上面从虚实盘比逻辑和移仓逻辑来简单看了一下 A2005 合约逼仓的可能性，从这两个角度来看，逼仓的可能性确实很大。此外，今年对豆一还进行收储了，几次上调收储价格；另外，A2005 合约也是交割品质修订之后的新合约，这些都是有利于 A2005 合约逼仓的客观条件。苍蝇不叮无缝的蛋，A2005 合约作为一个有缝的蛋，也怨不得资金这只苍蝇来叮。

　　从单边角度来讲，只要 A2005 合约没有出现多头主力明显大规模移仓，那么近月的上涨趋势在一定程度上还会继续延续。但是这个位置有点高了，单边就是个赌，只不过看你是押大还是押小，押注的时候要看重盈亏比，同时又能够输得起。

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　　从跨期角度来讲，过去豆一由于一些存了多年的劣质大豆(4360, 68.00, 1.58%)都能交割，所以导致多头不敢接仓单，所以往往在交割的时候容易走出 A5/9 反套逻辑。但是今年明显走出来 A5/9 正套逻辑，05 合约比 09 合约贵将近 300 块钱。

　　从盈亏比的角度来说，这个位置继续做 A5/9 正套的盈亏比不是很理想，除非多头铁了心，逼仓特别狠，上面可能有一些空间。毕竟期货合约有限仓规定，多头后期可能慢慢减仓甚至移仓，所以你赌这个逻辑，你那么做 A5/9 反套的盈亏比似乎更好一些。

　　从交易的角度来讲，盈亏比往往是更容易去把握的，但是用于判断胜率的逻辑比较难以把握。所以，我个人的建议是，做交易首先确定盈亏比对你极为有利，在大盈亏比的情况下，如果你主观认为概率很大，可以适当加大仓位去做；如果认为概率一般，就降低仓位去做；如果认为概率很小，那就不做。因为盈亏比是客观可控的东西，胜率是主观判断的东西，客观上对你有利，主观上你有信心，就去做，主观上的信心决定你的仓位大小。