郑糖 回落空间有限

食糖作为生活必需品之一，需求保持相对坚挺，疫情对食糖产销影响较为有限。目前销售终端库存大体消化，后期随着国内疫情持续好转，终端补库需求预计比去年同期有所增加。

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2020-3-19 11:04

   图为国内食糖新增工业库存（单位：万吨）

   近期，ICE原糖价格高位回落，郑糖弱势运行。但从基本面来看，国内糖市将进入去库存周期，这为郑糖价格带来一定支撑。

   上半年进口大概率减少

   受新冠肺炎疫情影响，全球资本市场动荡不安。ICE原糖主力合约自15.9美分/磅的近三年高点回落至2019年8月以来低点10.85美分/磅，跌幅约31%，基本收回2019/2020榨季以来的所有涨幅。我国食糖进口成本大幅度降低。数据显示，巴西配额内糖进口成本在3313元/吨，周环比降低310元/吨，配额外糖进口成本在5117元/吨，周环比降低499元/吨；泰国配额内糖进口成本3491元/吨，周环比降低303元/吨，配额外糖进口成本5403元/吨，周环比降低487元/吨。

   目前来看，全球疫情出现拐点需要时间，原糖价格随资本市场继续保持弱势的可能性较大，我国食糖进口成本也将持续处于低位。此外，为期三年的食糖贸易保障关税将在5月21日到期，且市场普遍认为不再延续增加关税的概率较大。国内食糖加工企业大多等待贸易保障关税政策明晰后才会进口食糖，预计6月之后进口会放量，而上半年进口糖数量将减少。

   国内糖市步入去库存周期

   自2019年10月开始，国内糖市进入2019/2020榨季。随着北方甜菜糖与南方甘蔗糖先后进入市场，新增食糖工业库存连续回升。截至2月底，全国新增工业库存481万吨，同比增加81万吨。通常情况下，每年3月为国内糖市压榨高峰期，食糖工业库存达到峰值。此后，随着糖厂逐步收榨，国内糖市进入去库存周期。对于2019/2020榨季来说，截至3月17日，广西共有76家糖厂收榨，同比增加66家，仅余6家糖厂未收榨，预计3月底将全部结束本榨季的压榨工作。广西收榨进度超预期，使得2019/2020榨季的食糖新增工业库存峰值提前至2月成为大概率事件。由此来看，目前国内糖市已经进入去库存周期。

   现货报价相对坚挺

   春节过后进入食糖消费淡季，叠加国内新冠肺炎疫情，各省份交通管控措施较为严格，进一步限制国内食糖流通与消费，食糖期现货价格联袂下行。Wind数据显示，郑糖主力合约价格由节后高点5855元/吨回落350元/吨，至5500元/吨一线，而柳糖现货合同价由2月3日的5865元/吨下滑至5780元/吨，跌幅仅85元/吨，相对坚挺。

   此外，截至2月底，2019/2020榨季全国累计销糖402万吨，同比增加64万吨，增幅18.9%；2月单月销售食糖81.64万吨，较去年同期的85.71万吨小幅降低。整体来看，数据基本与去年同期持平，表明食糖作为生活必需品之一，疫情对食糖产销影响较为有限。目前销售终端库存大体消化，后期随着疫情持续好转以及需求回升，终端补库需求预计比去年同期有所增加。

   综上所述，在全球商品遭遇重创的背景下，国内外糖价弱势运行概率较大。不过，考虑到国内食糖需求受到的影响有限，且已进入去库存周期，预计后期价格回落空间有限。        （作者单位：长安期货）