供需矛盾加剧 油市艰难寻底

近期沙特能源部一位官员表示，沙特将提高原油出口量至历史新高的1000万桶/日。从沙特的计划来看，其打算从5月起将石油出口量提高至1000万桶/日的创纪录水平，而在减产联盟破裂之前沙特出口量只有700万桶/日左右。出口量的增加表明，在俄罗斯与欧佩克+未达成协议后，沙特决心继续执行其“按意愿产油”的政策。俄罗斯和沙特目前正陷入一场石油价格战，导致布伦特原油跌破30美元/桶，并促使能源企业宣布大幅削减支出。

   就在3月17日高盛预计2020年原油需求将同比下降110万桶/日，达到历史最高水平。并将第二季度布伦特原油价格预期从30美元/桶下调至20美元/桶。而渣打银行也预计今年第二季度，布伦特原油可能跌至20美元/桶下方，目前市场上的多数投行观点几乎一致认为油价跌势似乎没有尽头。3月18日布伦特原油也时隔四年首次跌破30美元/桶。随着欧佩克和俄罗斯原油库存涌入市场，当前美、布两油价差已不到1美元。

   当前市场状况下，投资者心态非常悲观，最新一期的美国API报告显示，美国上周原油库存减少42.1万桶，至4.526亿桶。成品油库存也全面超预期减少，面对这一利多供需数据，油价毫无反应，随后继续刷新了日内低点，这也让市场非常绝望。在原油供应飙升之际，新冠肺炎疫情的暴发加剧了全球经济陷入衰退的可能性，并对燃料需求造成打压。Raymond?James?&?Associates能源研究分析师Pavel?Molchanov表示，“仅仅全球各地因应对疫情出台的封锁政策就足以使得油价迈入熊市，在此基础上再加以欧佩克+组织濒临崩溃的风险，这对油市造成了前所未有的破坏。这场危机将对全球原油需求造成现代史上最严重的冲击。”

   原油价格在这种市场氛围下继续自然下落，市场并未出现较大的阻力，亚洲盘的乐观情绪在美盘再次遭遇无情打压，原油价格再次刷新新低。挣扎了这么久之后，终于有国家公开发声撑不下去了，市场消息称伊拉克准备推动召开欧佩克+部长级紧急会议。伊拉克在致欧佩克的信件中表示，希望召开紧急会议讨论所有可能的选项，并立即采取行动以重新平衡石油市场，缓解目前不断恶化的局势。但是从此次OPEC+会议破裂到现在我们应该能够看出其内部矛盾之大，先是沙特跪求俄罗斯减产，俄罗斯不同意，紧接着沙特祭出增产大棒准备与俄罗斯怄气，并且沙特通过各种手段增加原油出口，出口增加的主要地点是俄罗斯传统的石油市场欧洲，有亚洲投资者要求沙特增加对亚洲的出口，沙特一口否决，这就是明摆着针对俄罗斯的抢占市场行为，油价因此跌落到如此低位。

   当然油价下跌的原因不止如此，减产破裂只是油价下跌途中的加速器和助推器之一，我们认为OPEC+内部矛盾不是短时间能够解决的，尤其是在沙特和俄罗斯这对欢喜冤家从合作到破裂怄气的阶段，很快重新达成新的协议的可能性微乎其微，所有的产油国都必须咬紧牙关度过这个艰难的时刻。

   从绝对价格上来看，当前美油已经跌至2016年的低点，对于用油企业来说此时进行锁价操作不会承担较多的风险，但需要注意的是，当前价格下跌的逻辑是2016年价格低点和2009年价格低点组合，因此市场逻辑略有变化，最终的理想锁价区间大概在布伦特25美元左右。

   前期购买了高价原油的企业，如果没有通过期货衍生品工具进行风险对冲，那暴跌的油价让其高价原油库存损失惨重。但是对于目前阶段原油价格已经跌至了相对价格低位，对于原油加工企业来说更是迎来了难得的政策性红利阶段，因为我国成品油定价机制中有当国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于40美元的时候，成品油最高零售价格不再下调，而此时国际原油价格已经大幅低于40美元，当前国内炼厂可以通过低成本原油来获得丰厚的加工利润。但这种红利期同样面临一定的挑战，从目前了解的情况来看，成品油的消费并没有完全恢复，这也让后期成品端供大于求的压力会逐渐增加，企业存在胀库风险。这时候需要企业去更好地运用期货市场期货、期权等工具来对冲企业经营风险，我们也希望尽快推出原油期权、成品油期货等国内原油产业的衍生品工具，以满足原油产业各类客户的需求。                          （作者单位：海通期货）