LLDPE衍生品保农膜生产企业不断“链”

又是一年春耕时，但今年突发的新冠肺炎疫情，打乱了农资供应产业链的“日程表”。据统计，国内春播粮食面积9亿亩左右，占全年粮食面积一半以上，“农时不等人，人误地一时，地误人一年”。农膜与农药、化肥、种子等都是春耕生产的重要农用物资，都为刚性需求，不受疫情影响。今年2月至3月本是农膜生产旺季，市场对农膜的需求会呈现增长趋势，但节后国内很多地区物流运输不畅，化工原料价格波动加大，给农膜生产企业复工复产带来了影响。据期货日报记者了解，此时，一些农膜企业正利用LLDPE衍生品对冲风险。

   疫情乱了备耕节奏，农资企业面临考验

   节后受疫情影响，工人到位延迟，农膜企业的开工时间偏晚。据中大期货分析师张骏介绍，2月份农膜行业开工率整体在30%，同比下降11个百分点，即便复工后也受到工人无法全部到岗的影响，机器无法全部生产，开工率缓慢回升。进入3月份，随着疫情的影响逐渐减弱，农资重点企业生产开始陆续恢复，目前大多已接近常年同期水平。卓创资讯数据显示，截至3月上旬，农膜企业复工率90%以上，但整体开工率41%左右，相比去年同期依然偏低。

   “国内各地农膜企业开工差异也比较大。”浙商期货分析师温珍垠告诉记者，近期的调研显示，河北、云南地区已有规模级以上工厂开始满负荷生产，但山东德州目前仍没有接到能进行生产的通知，厂家仍在向有关部门提出申请。整体来看，目前厂家对原料的采购有所放缓，规模级以上厂家大多已储备好生产所需的原料，能满足10—20天的生产，小厂原料库存较少，只能满足3—5天的生产需求。

   在农膜生产企业复工复产前的这段时间，农膜的主要原料LLDPE价格出现了大幅波动。一方面，下游加工业复工延期、物流运输受阻等加剧了LLDPE市场的供需错配。另一方面，近期国际原油价格在全球需求下滑、OPEC+减产谈判破裂等因素的影响下大幅下跌，LLDPE期现货价格波动加大，节后LLDPE期货主力合约自节前的7100元/吨上方快速下跌，最低跌至6500元/吨，价格振幅较节前明显扩大。

   农膜企业作为产业链下游环节，主要的风险敞口来自原料端，主要面临的是生产成本上涨风险。每年2月至3月为生产旺季，很多农膜企业会提前采购原料，而今年若农膜企业在没有签订订单的情况下大量储备原料，节后因复工延期，企业会面临LLDPE价格下跌引发的原料库存减值风险。

   衍生品来帮忙，农膜企业专心生产

   疫情对企业是一次综合考验。记者采访时发现，不少农膜生产企业提交的风险管理答卷中，都写上了“衍生品”。

   为备战今年的春耕，江苏一家集生产、贸易于一体的塑化企业早在节前就为节后复工后的农膜生产备了货。同时，他们还与国泰君安风险管理有限公司合作，通过LLDPE场外期权将价格风险转移出去，自己专注于复工生产。

   “农膜需求弹性小，但价格季节性波动很大，常年波动幅度超过10%。”上述塑化企业相关负责人告诉记者，现在农膜企业的采购和销售大多不是同时进行，原料采购价格锁定后，就会面临产品价格下跌风险，遇到不好的年景加工利润会被压缩甚至出现亏损。这种情况下，企业虽然可以选择持有现货，等待价格回升，但产品的仓储成本以及与上游签订的长协合同带来的原料仓储成本都会增加。“从我们的经验看，农膜价格基本上与LLDPE价格走势同步，原材料和产成品价格关联性好，通过LLDPE期货或者期权工具来做相关的利润锁定操作比较有效。”该负责人说。

   据记者了解，去年，该企业开始与国泰君安风险管理有限公司合作，尝试根据每日采购量，通过定制场外期权进行套期保值。“相比期货，场外期权对专业知识要求很高，杠杆率也较高，最初接触时，我们公司领导也有点难以接受。”该负责人告诉记者，虽然去年才开始合作，但国泰君安风险管理有限公司很早就对他所在的公司进行投教服务了。

   经过一段时间的沟通和业务磨合，该企业逐渐清晰了自身的风险管理需求，并发现场外期权使用更加方便，也较期货占用资金少，而且非线性的结构也提供了实现超额收益的可能。

   鉴于此，今年春节前，这家企业在完成原料采购的同时，与国泰君安风险管理有限公司签订了场外期权合同以规避价格风险。“量身定制的场外期权策略，会对不同情境下的盈亏情况进行揭示，同时还有风控预案。节后市场波动较大，场外期权相比期货等其他衍生工具，给我带来的资金压力和心理压力都要小很多。”上述负责人直言。

   多方协作行动，复工、春耕两不误

   据期货日报记者了解，与国泰君安风险管理有限公司合作的这家塑化企业，成立不久后就开始培养自己的期货团队。该公司每月都会用部分现货来尝试期货市场中的套期保值策略，不断完善企业的套期保值体系。通过与风险管理公司的交流合作，越来越多的企业利用衍生工具，将原本波动剧烈的价格风险转换为波动显著减小的基差风险，有效提高了企业的生产经营效率。本月，该企业还将试水互换工具。

   实际上，相对其他产业，国内化工产业链企业对期货等衍生工具的运用比较娴熟。据了解，一些农膜生产企业还与风险管理公司等金融服务机构开展了长期合作。

   节后受疫情影响，农膜生产企业加工周期被压缩，目前国家为农资物品配送开了“绿灯”，很多企业加班加点赶工，力求保证农资产品供应。与此同时，期货行业也在积极开展保春耕、保民生、保复工行动，风险管理公司借助期货、远期、期权、互换等衍生工具，以及相对成熟的现货渠道，持续服务“三农”，并帮助相关企业解决春耕资金短缺、原材料采购难、价格波动大等问题。

   记者注意到，其实近两年农膜生产旺季前后，一些与风险管理公司长期合作的贸易商和农膜生产企业，纷纷通过签订LLDPE场外期权合同，为库存保值。华泰资本也曾通过场外期权服务塑料制品生产企业，引导农膜企业对农膜价格提前管理，利用金融工具规避政府采购农膜过程中的价格风险，提高当地扶贫资金使用效率。

   另据记者了解，山东一家农膜生产企业近日在中基石化的协助下，借助期货市场提前锁定了订单加工利润。“受疫情以及OPEC减产不及预期的影响，LLDPE期现价格重心持续下移，目前的原料价格处于低位，一些棚膜生产企业的秋季蔬菜大棚订单周期偏长，且价格固定，中基石化帮助这些棚膜生产厂家在LLDPE期货2009合约上进行点价，锁定其农膜加工利润。”中基石化研究部经理王林说。