甲醇：是时候切换危机思维了

观点小结


上周，全球市场发生重大变革，美联储推行0利率并扩大资产购买、美股多次熔断、国内也推动了降准措施释放资金。从这些举措可以看出，最顶尖的“操盘手们”认为危机时代可能已经来临。我们遭遇的是十年未有之变局。



新冠疫情对国内经济的冲击主要是需求冲击。预计终端各类消费品的需求显著下跌。大宗商品各产业链均会承压，上游会面临更强压力，下游消费端表现稍好一些。但整个产业链利润会被明显压缩。

在危机酝酿和爆发期间，价格容易被错估。过去金融危机的市场表现也提醒我们，不要低估危机持续的时间与幅度，应避免让自己的头寸暴露在风险之下。



现在原油一天的振幅仍有近20%。在这种高波动的局面，交易时稍有不慎就会深受其害，因此建议保持轻仓为主。对于甲醇而言，中期绝对价格偏低，但短期库存偏高，供需偏空，技术面也持续处于下降通道，整体难言乐观。



风险提示：高波动时期建议以轻仓为主。



毫无疑问，我们面临十年未有之变局


美联储史上最大手笔的救市行动出炉


美联储周日紧急宣布将联邦基金利率区间降至0-0.25%，并推出了7000亿美元的大规模量化宽松计划！

此次宽松堪称美联储史上最大手笔的救市行动。美联储上一次将利率降至零还是在十多年前的全球金融危机期间。

按照原定的日程安排，美联储本应在本周二及周三召开连续两天的货币政策会议，然而由于疫情形势紧迫，美联储显然连四天时间都不愿再等下去了。



原油周一再遭重挫


周一原油盘中跌幅一度接近10%，再度创出30美元/桶以下的低位。

本周降价与产油国的关系并不直接，反而是由于市场对未来预期不佳导致。



中国同步降准


周五晚，中国政府宣布降准0.5-1个百分点，预计释放7000亿资金。

但是从历史上的降准与甲醇价格的相对表现看，降准并不一定带来向上的刺激，这一点提请各位投资者注意。



债市整体结构平行下移



全球债市在2月下旬经历了远近端的倒挂后，近期整体曲线下移，这代表着各期国债的价格上涨，凸显了浓厚的避险情绪。

令人担忧的是，10年期美债收益率暴跌至过去10年来的低位。这意味着避险资金预期经济危机或难以在短期内化解。



危机之下，需求受到的影响更大


宏观端下游需求的影响更大


高善文博士在3月15日发表演讲称，新冠疫情对国内经济的冲击主要是需求冲击。预计终端各类消费品的需求显著下跌。

编者按：如果顺着这条思路分析，大宗商品各产业链均会承压，上游会面临更强压力，下游消费端表现稍好一些。但整个产业链利润会被明显压缩。



危机时期大宗商品难以独善其身


从08年金融危机来看，道琼斯工业指数于07年10月见顶后，08年6月跌破上涨通道后，一路下挫至09年3月。

大宗商品于08年6月见顶，随后连遭重挫直至09年。

股票和大宗商品对危机的反应不尽相同，但在真正的危机之下，很少有品种能够独善其身。在此期间，铜、铝等期货上市品种也均出现过半价腰斩的局面。



甲醇的下游需求迟迟未能恢复



甲醇上游开工已经恢复，但下游开工却持续处于较低水平。其中传统下游开工处于历年罕见的低谷水平。

从我们调研的情况看，山东等地的传统下游开工确实不尽如人意。



海外伊朗甲醇供应目前未受影响


从进口船报数据上看，近期甲醇到港总量未受到明显影响。

据消息称，3月上半月伊朗发出了9条甲醇船，总运力27万吨，目前看当地生产、装运未受明显影响。



危机下的价值错估


流动性危机之下，价格容易打偏


08年金融危机先是债务危机，后来演变成流动性危机。近期美联储决意放水就是为了避免或者缓解流动性危机的危害。

但是，在市场缺乏流动性时，各类资产的定价会变得极为不理性，无论是所谓的成本支撑还是供需平衡，均无法阻止投资者踩踏式平仓的行为，由此商品的定价也会被明显打偏。

价格打偏之后看似是机会，但交易的难点在于“会不会更偏”,所以要尽量避免遭受较大的浮亏。



君子不立危墙之下


危机的演进过程并非一蹴而就，08年的工业品整体暴跌持续了半年，期间也曾有所反复，部分品种的反弹一度超过5%。但反弹并没有扭转趋势，最终CRB工业指数半年内下跌了60%。

这也提示我们不要低估危机持续的时间与幅度，避免让自己的头寸暴露在风险之下。



08年甲醇曾暴跌66%


从08年6月份开始，半年内华东甲醇均价从4800元/吨跌至1600元/吨，跌幅66%，创出历史最低价。

随后价格缓慢修复，直至2009年下半年修复至2200元/吨，到年底修复到2800元/吨。

近期，随着形势的不断严峻，后期不排除甲醇价格再创新低的可能。



轻仓，一定要轻仓



现在国外的危机还未完全引爆 ，原油一天的振幅仍有近20%，而大宗商品之间的相互影响又是如此之大。处在这种高波动的局面，交易时稍有不慎就会深受其害，因此建议保持轻仓的谨慎态度。

对于甲醇而言，中期绝对价格偏低，但短期库存偏高，供需偏空，技术面也持续处于下降通道，整体难言乐观。