格林大华：静观国外疫情走势 纸浆或存支撑

　多空逻辑：

　　利多因素：国外浆厂新一轮价格上调支撑价格；

　　利空因素：全球疫情蔓延，面临需求萎靡和对于经济下滑的担忧情绪，国内库存高位；

　　操作建议：等待市场情绪释放，企稳后低吸做多策略为主；

　　风险提示：全球疫情发展情况，国外浆厂报价，下游纸企复工情况，库存情况，宏观托底刺激政策及预期。

Part1 上期复盘

　　1.1 观点回顾

　　月初观点，短期受情绪影响，价格下跌，但价格存在支撑，4310附近做多安全边际较高；

　　国外一些浆厂3月价格上调，会继续对纸浆期货价格形成支撑；

　　国外浆厂减产，供给偏紧；

　　短期国内疫情因素影响减弱，逐步开始复工；

　　库存积累至高位，压制价格；

　　来到长期均线附近，震荡或将加剧；

　　谨慎追高，谨防冲高回落；

　　中期回调逢低做多策略为主；

　　1.2 盘面回顾

　　春节放假期间，国内新冠肺炎疫情发酵，节后开盘受悲观情绪影响，纸浆期货大幅低开，低开后瞬间继续惯性下探，05合约最低跌至4252，之后迅速反弹，逐步震荡企稳；后期月中随着国内疫情得到有效控制，以及国内经济刺激政策，浆价连续反弹，月中05合约最高冲至4630；到月末，全球范围内疫情发展开始蔓延，对于需求以及全球经济增长引发担忧，悲观情绪再次主导市场，月末价格连续走跌；

　　2月纸浆期货05合约收于4462，较上月收盘价4564，下跌102点，跌幅2.23%；

　　纸浆05合约日K线

　　数据来源：Pobo，格林大华期货

　　纸浆05合约30分K线

　　数据来源：Pobo，格林大华期货

　　1.3 复盘对比

　　月初观点，纸浆期货受疫情影响，节后低开成定局，但是存在支撑，4310做多安全边际较高，关注国内宏观刺激政策；

　　2月走势基本符合节前预期，估算的做多价格也基本靠谱，宏观刺激政策落地，期价反弹；

　　上周观点，期价来到长期均线附近，震荡或将加剧，谨慎追高，谨防冲高回落；

　　而近期走势，震荡加剧，期价冲高后回落；

　　09和05合约价差较月初扩大，较上周有所收敛，目前为146点；

Part 2本期分析

　　2.1 行情预判

　　预计3月仍然是宽幅震荡行情为主，或将先跌后反弹；

　　期价短期受全球疫情影响，市场情绪成为主导，依然不排除继续下跌再次探底的可能；

　　而受成本支撑，以及供给偏紧，下方空间价格存在支撑；

　　而国内库存较高，依旧会压制价格，反弹高度也受限；

　　全球疫情的蔓延，导致全球需求受挫引发的对于经济下滑的担忧，或将会影响国外浆厂定价；

　　短期受情绪影响，谨慎追空；

　　中期等待价格低位，伺机低吸做多策略为主；

　　2.2 多空逻辑

　　利多因素：

　　1月末，芬兰三大劳工工会于从1月27日至2月9日进行大规模罢工，且罢工进行二次延长，至2月中旬，罢工结束；

　　央行公开市场操作，月初两天投放1.7万亿，稳定预期、稳定金融，进而稳定经济；

　　芬兰Metsä Fibre针叶浆最新外盘报价：620美金/吨，较上期上涨10美元/吨；

　　巴西漂白阔叶浆小鸟外盘最新外盘报价：470美金/吨，较上轮上涨10美元/吨；

　　巴西漂白桉木阔叶浆Klabin最新外盘报价：470美金/吨，较上轮上涨10美元/吨。

　　持续的较低水量的供应，APP印尼OKI浆厂不得不延长检修，因此减产将持续到3月底，影响至少21.2万吨纸浆的市场供应量；

　　宏观方面，人民银行宣布下调一年期中期借贷便利MLF利率10个基点，从3.25%下调至3.15%；

　　贷款市场报价利率（LPR），与上月相比，1年期下降10个基点至4.05%，5年期以上下降5个基点至4.75%；

　　因削减木片供应影响，加拿大狮牌浆厂和纸厂将从3月1日起停机30天；马牌浆厂3月底停机11天，3月供应减半；

　　3月依利姆俄浆最新外盘报价，较上轮伊利姆外盘浆价，每个品种各涨20美元/吨；

　　3月加拿大针叶浆月亮最新外盘报价，较前一轮报涨10美元/吨，最新报价590美元/吨；

　　3月凯利普最新外盘报价较上一轮上涨10美元/吨，报价580美元/吨；

　　国内纸企多数厂家在积极复产，按需采购；国内疫情数据向好；

　　利空因素：

　　由于疫情在伊朗、韩国、日本、意大利、美国等地区有所蔓延，全球范围股市连续大幅下跌，原油价格创新低，对需求和经济形势的担忧，造成不乐观的情绪再次累积；

　　国内现货市场淡稳运行，实单实谈，月末山东针叶浆银星报价下调50-80元/吨，报4400-4450元/吨；山东地区阔叶浆价格下调50元/吨，鹦鹉、金鱼报价3700元/吨；

　　2月下旬，常熟港纸浆库存72.5万吨，较2月中旬增加5万吨；常熟港纸浆库存72.5万吨，较2月中旬增加5万吨；广东高栏港纸浆库存量16万吨，较2月中旬增加1.5万吨；保定地区纸浆库存量约2600车，较2月中旬增加400车；

　　国内港口库存

　　数据来源：隆众资讯，格林大华期货

Part3 风险提示

　　关注全球疫情发展情况，境外疫情新增数据，以及各地控制措施以及程度，会影响到市场情绪；

　　关注国内疫情情况，目前来看基本逐步可控，主要是疫情对于经济下行的影响程度；

　　关注宏观托底刺激政策及预期；

　　关注下游纸企复工时间；

　　关注国外浆厂报价；

　　关注库存情况。

　　格林大华期货