华泰期货能源化工日报2020317：美国将补充战略储备，对油市支撑力度有限

能源化工

原油：美国将补充战略储备，对油市支撑力度有限
随着疫情在海外持续恶化，美国将旅行禁令扩大至英国与爱尔兰，欧洲各国也开始加大交通管制与居民隔离措施（如法国中小学停课，餐馆停止营业等），石油需求前景进一步恶化，目前机构继续下修需求增长，FGE将需求增长预估从-50万桶/日下修至-130万桶/日，高盛最新研报预测二季度全球供需过剩达到600万桶/日，目前预计今年上半年全球累库量大约在8到12亿桶左右，目前市场已经开始担忧全球罐容紧张问题，目前希望于美国、印度的SPR补库来支撑油价是不现实的，与庞大的过剩量相比，SPR补库带来的增量需求非常有限，并不能彻底解决未来全球罐容紧张的问题。

策略：偏空，推荐布伦特买远抛近反套（买六行抛首行或者买12行抛首行）

风险：疫情得到控制，OPEC重新达成减产协议



燃料油：高低硫价差继续收窄，油轮运费攀升
燃料油市场延续了上周的态势，内外盘燃料油单边价格继续跟随原油端大幅下跌，与此同时裂解价差保持稳固。就燃料油价差结构而言，新加坡高低硫价差昨日收窄至100美元/吨以内，在海外加速蔓延的疫情对航运与船燃需求造成持续的冲击，叠加库存较为充足，低硫燃料油市场缺乏反弹动力。另一方面，值得关注的是随着近日沙特计划大幅增加产量与出口，原油油轮运费受到大幅推涨，并将带动成品油运费增加。根据普氏数据，昨日新加坡-日本燃料油运费（8万吨船）上涨3.78美元至19.24美元/吨，运费的增加将对FU内外盘价差产生支撑，目前FU2005对新加坡4月掉期价差接近40美元/吨的水平。

策略：单边偏空，内盘跌幅充分释放后考虑多FU空SC（主力合约）

风险：海外疫情形势恶化；炼厂对高硫渣油需求下滑；发电厂需求不及预期



沥青：海外疫情担忧未散，沥青维持弱势
1、3月16日沥青期货下午盘收盘行情：BU2006合约下午收盘价2050元/吨，较昨日结算价下跌22，跌幅1.06%，持仓467122手，增加6003手，成交1342297手，减少510591手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，2800-2900元/吨；山东，2200-3050元/吨；华南，2700-3000元/吨；华东，2600-2900元/吨。

观点概述：昨天中石化沥青价格维持不变，山东市场价格维持稳定，河北、华南、西南等市场沥青价格继续走低。美联储量化宽松的举措让市场更担忧海外肺炎疫情对经济的影响，带来昨天沥青期价维持弱势。沥青自身基本面偏宽松，供应增加而需求偏弱，社会库存持续增加，上游炼厂库存同比依然偏高，叠加原油弱势，预计沥青期价弱势为主。

策略建议：中性偏空

风险：马瑞原油供应大幅缩减；国际油价持续大幅回升等。



TA与EG：外围疫情迅猛扩散 TA与EG再度下探
观点：上一交易日TA05与EG05均显著走低。整体市场受外围疫情迅猛扩散冲击严重，整体负面冲击与政策应对组合表现远逊色于国内，全球宏观风险不断攀升连续施压国内，叠加国内经济数据表现显著弱于预期，使得内盘市场整体氛围趋弱、TA与EG亦相应受到明显负面影响。产业层面来看，需求端聚酯下游近期跟进不足、采购同时受到整体市场氛围转弱压制，聚酯负荷在快速回升后、库存高位去化减缓，未来聚酯负荷回升速度或被迫减缓。TA方面，原料PX继续跟随上游原油走低，TA价差利润近期多处500-600元/吨附近波动；供应端来自于价格利润及天量库存带来的巨大压力，行业减停规模大增，匹配显著回升的需求来看整体TA供需近日转入小幅去库状态；未来几个月库存极端高企、货源泛滥状态能否显著缓解，高度依赖目前大规模减产能否持续，按照后期需求升至高位区域评估，目前严重过剩压力的显著缓解或需要当前减产力度持续8周左右；价格走势而言，近阶段TA价格利润走势较难乐观、震荡探底的可能性较大。EG方面，虽然近期价格持续弱态，但存量装置产出收缩力度仍明显不足，新装置释放增量亦不断上升，同时外围供应亦维持高位，行业整体竞争性态势较为明显；整体供需来看，需求虽然从低位显著回升，但供需总体依然呈显著累库之态；价格走势方面，中期EG走势预计可回升空间有限、或震荡探底为主。

单边：TA暂持中性略偏空观点；EG暂持中性略偏空观点。

跨期及套保：TA方面，跨期价差或维持远期升水为主格局。EG方面，跨期价差预期维持远期升水为主格局。

主要风险点：TA、EG-意外冲击成本及供应端（如：疫情、OPEC+合作等）。



PE与PP：成本端走弱，聚烯烃价格偏弱运行
PE：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心逐步下滑。供给方面，开工中高但标品生产比例环比下滑；外盘方面，美金市场近期稳，内盘货源贴水外盘货源稳。需求端，农膜需求边际好转，下游逐步复产。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。

策略：单边：中性；套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动

PP：昨日盘面偏弱震荡，石化持稳，上游库存重心下滑。供给方面，开工标品比例近期下滑，丙烯近期整体支撑减弱。综合而言，近期原油波动巨大，原油走势和聚烯烃相关性显著提升。后市来看，短期价格依旧平稳为主，如果价格进一步显著下滑，下游在库存一般的情况下仍会有低价补库行为。而上涨可能性来看，因为前期进口利润的修复以及上游库存压制，难度依旧较大，整体近期仍以窄幅震荡为主。

策略：单边：中性；套利：LP短稳

主要风险点：原油的大幅摆动；中美贸易摩擦，补库力度，非标价格变动



甲醇：甲醇内地价格继续逐步补跌，仍未见额外煤头甲醇减产
港口市场：中国到港压力大，港口库存持续回升，江苏罐容压力仍大

内地市场：内地补跌加快，仍未见亏损性减产加剧

平衡表预估：3-4月平衡表预估延续累库，驱动弱，累库地区偏向于港口；同时估值亦低，历史回顾减产线明显，关注何时引发煤头甲醇额外减产以再平衡。

策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种：3-4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：伊朗疫情实际影响甲醇供应前，主要是推升远端预期，近端仍受库存累积压制，有利于5-9价差反套。

风险：传统下游复工速度；煤头低利润背景下的煤头甲醇负荷调整情况；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。



PVC：社会库存延续累积，仍未见库存拐点
平衡表预估：3月预估仍持续中等幅度累库，4月小幅去库。氯碱综合估值低位背景下，逆周期调节预期支撑估值。氯碱估值历史低位，原油下跌背景下乙烯法传导压制电石法的路径仍需时间，盘面跟随国内黑色品种提前透支基建或潜在的房地产预期；近端受现实库存压制，远端受益于逆周期调节预期。

策略建议:（1）单边：观望。（2）跨品种观望， 3-4月V/PE库存比值预估走扩，不利于多V5空LL5机会，观望。（3）跨期：3月预估持续累库，压制基差及5-9价差。

风险：下游复工速度；上游工厂减产持续性；基建投资逆周期调节力度。



苯乙烯：原油价格弱势苯乙烯价格下跌
观点及策略：3月16日苯乙烯期、现价格继续出现下跌。根据当日的价格走势以及前期的推论，影响苯乙烯价格的主要原因仍然是原油价格波动。目前由于新冠疫情在欧美地区的蔓延，未来原油需求可能出现进一步的恶化，3月16日当晚，沙特阿美CEO宣布将以最大产油能力生产，受此影响原油价格继续大跌。供需基本面方面，华东港口库存又再次出现抬头的迹象，推断目前随着上下游的同时复苏，库存压力犹在。后期随着检修量的上升，来自供给端的压力或逐渐减少，再加之下游开工的不断上行修复，库存或会在3月底开始进入去库通道，但是具体的去库速度仍取决于下游需求的恢复进度。

价格走势：中性偏空

策略：中性观望为主

关注点：海内外疫情发展动态，下游复工情况，原油价格波动



橡胶：疫情影响需求预期，基差有所走强
16日，沪胶主力收盘10310（-230）元/吨，混合胶报价9950元/吨（-150），主力合约基差240元/吨（+430）；前二十主力多头持仓54898（-204），空头持仓72924（-623），净空持仓18026（-827）。

16日，20号胶期货主力收盘价8680（-270）元/吨，青岛保税区泰国标胶1305（-20）美元/吨，马来西亚标胶1265美元/吨（-25），印尼标胶1260（-15）美元/吨。主力合约基差142（+162）元/吨。

截至3月13日：交易所总库存243982（-636），交易所仓单238720（+320）。

原料：生胶片41.07（-0.32），杯胶31.25（0），胶水38 (-1)，烟片43.19（+0.86）。

截止3月12日，国内全钢胎开工率为54.77%（+6.99%），国内半钢胎开工率为52.05%(+5.91%）。

观点：海外肺炎疫情对需求预期影响深远，带来期价表现更弱，基差有所走强。后期主要关注国内的需求恢复情况以及海外疫情的发展，核心在于国内的库存快速累积何时放缓，目前橡胶供应端增加有限，重点或在于下游需求。目前国内下游轮胎厂经历前期的低开工，成品库存压力有所减缓，而原料库存则有所回升，后期随着开工率的逐步恢复，对原料需求将有所增加，国内需求处于向好的过程中。目前主要担忧海外的订单，当前下游工厂海外订单尚可，但后期订单因海外肺炎疫情严重，尚有担忧，预计3月之后，国内轮胎出口或受影响；总体需求驱动仍偏弱。

策略：中性偏空

风险：产量大幅减少，库存转为去库，需求大幅回升等