主要观点 行情回顾：新冠肺炎在全球蔓延抬升市场避险情绪，美股VIX恐慌指数报41.15，日内涨超5%，创2018年2月份以来新高。国债期货大涨，5年期国债期货主力合约TF2006收盘价报101.540，周涨幅0.41%；10年期国债期货主力合约T2006收盘价报101.110，周涨幅0.68%；2年期国债期货主力合约TS2006收盘价报101.055，周涨幅0.19%。上周全球权益市场受到重创，国内股指期货下行。沪深300主力合约IF2003收盘价报3925.8，周涨幅5.03%；上证50期货主力合约IH2003收盘价报2821.0，周涨幅4.53%；中证500期货主力合约IC2003收盘价报5383.0，周涨幅6.53%。外围市场持续的暴跌，令北上资金避险情绪急剧升温，连续6个交易日净卖出，本周合计净卖出293.41亿元，创历史第二大单周净卖出额。 基础市场表现：央行周五早间公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，央行连续九天暂停逆回购操作。上周累计净回笼人民币3000亿元。目前央行正采取更多措施扶持实体经济，副行长刘国强周四午后表示，择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。周三傍晚央行宣布，在前期设立3000亿元再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度人民币5000亿元，同时下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%，以扶助受肺炎疫情打击的中小微企业复工复产。因此，料一季度资金面整体宽裕。地方债发行方面，2月累计发行规模合计为4379亿元。国债收益率料将进一步下行，10年期美债收益率已降至150年最低。 后市展望：消息面：（1）证监会：3月1日起，公司债券公开发行实行注册制；（2）财政部、税务总局明确支持个体工商户复工复业增值税政策；（3）存量浮动利率贷款定价基准转换自3月1日如期启动；目前，主要银行已完成相关准备工作；（4）中国2月官方制造业PMI为35.7，前值50；2月非制造业PMI为29.6，前值54.1，表明受疫情冲击，非制造业经济总体回落明显；（5）新冠肺炎疫情在全球进一步扩散，韩国、日本、意大利以及欧洲多国相继报告确诊病例，疫情已经蔓延至中东地区10余国；美股创下2008年金融危机以来的最差单周表现，道指一周跌12.36%，纳指跌10.54%，标普500指数跌11.49%；展望后市，新冠肺炎在全球蔓延，市场避险情绪飙升，10年期美债收益率已降至150年最低，股市、原油、贵金属大跌预示全球通缩预期抬头。目前疫情在全球的迅速发酵使得投资者极度恐慌，抛售一切，对于经济衰退的过度悲观情绪，因此短期股指期货仍有下行风险，大概率维持宽幅震荡，建议观望。鉴于避险情绪高涨，支撑国债期货，多单持有 风险提示：肺炎疫情，贸易摩擦激化，地缘政治冲突加剧。 一、国债期货行情回顾 新冠肺炎在全球蔓延抬升市场避险情绪，美股VIX恐慌指数报41.15，日内涨超5%，创2018年2月份以来新高。国债期货大涨，5年期国债期货主力合约TF2006收盘价报101.540，周涨幅0.41%；10年期国债期货主力合约T2006收盘价报101.110，周涨幅0.68%；2年期国债期货主力合约TS2006收盘价报101.055，周涨幅0.19%。 图1：TF主力合约走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图2：TS主力合约走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图3：T主力合约走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图4：T主力合约成交量及持仓量 
数据来源：Wind、国都期货研究所 二、资金面 央行稍早公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，当日不开展逆回购操作，央行连续九天暂停逆回购操作。上周累计净回笼人民币3000亿元。目前央行正采取更多措施扶持实体经济，副行长刘国强周四午后表示，择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核，释放长期流动性。周三傍晚央行宣布，在前期设立3000亿元再贷款的基础上，增加再贷款再贴现专用额度人民币5000亿元，同时下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%，以扶助受肺炎疫情打击的中小微企业复工复产。因此，料一季度资金面整体宽裕。 地方债发行方面，2月累计发行规模合计为4379亿元。证监会网站宣布，经国务院同意，证监会与财政部、人民银行、银保监会联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，按照依法合规、风险可控、商业可持续的原则，参与中金所国债期货交易。首次入市可能带来增量资金数十亿元。因此国债收益率料将进一步下行，10年期美债收益率已降至150年最低。 图5：地方政府债发行（月） 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图6：10年期国债利差 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图7：shibor收益率走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图8：银行间质押式回购利率走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 三、基本面——海内外基本面疲弱 （一）全球经济衰退预期抬升 2020年2月份，欧元区制造业PMI指数为49.1%，较上月上行1.2个百分点；服务业PMI指数为52.8%，较上月上行0.3个百分点。制造业连续13个月失去扩张动能，维持在收缩区域。2020年1月份，日本制造业PMI为48.8%，较上月下降0.5个百分点；服务业PMI为51.0%，较上月下降0.9个百分点。新冠肺炎在全球蔓延，韩国、日本、意大利以及欧洲多国相继报告确诊病例，疫情已经蔓延至中东地区10余国。美国十年期国债收益率跌至纪录新低，基准利率为1.116%，这是该利率首次跌破1.2%，创历史新低；美股创下2008年金融危机以来的最差单周表现，道指一周跌12.36%，纳指跌10.54%，标普500指数跌11.49%。股市、原油、贵金属大跌预示全球通缩预期抬头。 图9：主要经济体制造业PMI 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图10：美国非农就业数据 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图11：美国国债收益率 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图12：美元指数 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图13：VIX指数 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图14：美国和日本股市表现 
数据来源：Wind、国都期货研究所 （二）国内经济承压 生产端低迷。2月制造业PMI受疫情影响较大，仅为35.7%，比上月下降达14.3个百分点。创历史新低。制造业PMI各主要分项均明显回落，新订单指数回落22.1个点至29.3，经营活动预期回升16.1个点至41.8，采购回落22.3个点至29.3，生产回落23.5个点至27.8。目前疫情得到初步遏制，给生产带来的负面影响正在逐步减弱。但具体的复工情况仍需要重点追踪。 图15：制造业PMI&财新PMI 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图16：制造业PMI分项指标 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图17：固定资产投资增速 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图18：房地产开工/竣工面积 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图19：工业增加值 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图20：社会消费品零售总额 
数据来源：Wind、国都期货研究所 四、期指行情回顾 本月上旬全球权益市场受到重创，国内股指期货下行。沪深300主力合约IF2003收盘价报3925.8，周涨幅5.03%；上证50期货主力合约IH2003收盘价报2821.0，周涨幅4.53%；中证500期货主力合约IC2003收盘价报5383.0，周涨幅6.53%。尤其是周五，上证指数跳空低开，下跌超过100点，两市超3500只个股下跌，跌停个股超250家。 外围市场持续的暴跌，令北上资金避险情绪急剧升温，连续6个交易日净卖出，本周合计净卖出293.41亿元，创历史第二大单周净卖出额。 图21：沪深300期货主力合约走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图22：沪深300期货主力合约成交量 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图23：上证50期货主力合约走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图24：中证500期货主力合约走势 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图25：沪深300期货价差结构 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图26：沪深300期货升贴水 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图27：供给端——两融余额 
数据来源：Wind、国都期货研究所 图28：供给端——陆港通北上资金 
数据来源：Wind、国都期货研究所 五、后市展望 消息面：1）证监会：3月1日起，公司债券公开发行实行注册制；2）财政部、税务总局明确支持个体工商户复工复业增值税政策；（3）存量浮动利率贷款定价基准转换自3月1日如期启动；目前，主要银行已完成相关准备工作；4）中国2月官方制造业PMI为35.7，前值50；2月非制造业PMI为29.6，前值54.1，表明受疫情冲击，非制造业经济总体回落明显；（5）新冠肺炎疫情在全球进一步扩散，韩国、日本、意大利以及欧洲多国相继报告确诊病例，疫情已经蔓延至中东地区10余国；美股创下2008年金融危机以来的最差单周表现，道指一周跌12.36%，纳指跌10.54%，标普500指数跌11.49%； 展望后市，新冠肺炎在全球蔓延，市场避险情绪飙升，10年期美债收益率已降至150年最低，股市、原油、贵金属大跌预示全球通缩预期抬头。目前疫情在全球的迅速发酵使得投资者极度恐慌，抛售一切，对于经济衰退的过度悲观情绪，因此短期股指期货仍有下行风险，大概率维持宽幅震荡，建议观望。鉴于避险情绪高涨，支撑国债期货，多单持有。 国都期货 张楠 | 
:
| 
:
| 
:期货量化学习 | 
:期货量化 | 
微信：
欧美杂志精华：
