农产品的魔咒 棕榈油供需回到起点

文丨牛钱网整理

　　部分数据来源丨wind，中信期货研究院，中粮期货研究院，USDA

　　去年四季度，由于东南亚干旱棕榈(4676, -50.00, -1.06%)油减产，加上新的生物柴油政策生效，棕榈油价格大幅上涨。但进入2020年之后，减产预期消化，棕榈油价格逐渐回落。加上近期受新冠肺炎疫情和原油价格大跌影响，国内外需求疲弱。在多重利空影响下，棕榈油价格一路承压下行，已经回到去年四季度初的起点。那么市场是否会继续延续当前态势呢，现在一起看一下棕榈油的最新情况。



　　马来棕榈油产量创3年新低

　　据美国农业部发布的3月份全球农业产量报告显示，2019/20年度马来西亚棕榈油产量预计为1900万吨，比上月预测值低4%，比上年减少9%。油棕收获面积预计为535万公顷，与上月预测值相一致，不过比上年增加1%。单产预计为每公顷3.55吨，比上月预测值低4%，比上年减少10%。

2019/20年度马来西亚棕榈油产量将是2016/17年度以来的最低。多个因素造成棕榈油产量下滑，其中包括2019年降雨量低于正常，化肥价格高企致使用量减少，政府强制种植园公司重播，降低生产力。马来西亚棕榈油局的最新报告显示，10月到1月期间棕榈油产量为583万吨，同比减少21%，远远低于十年平均水平。

　　港口库存连降三周

　　截至本周一，全国主要港口棕榈油库存91.2万吨，较上周一的91.6万吨小幅减少0.4万吨，自2月17日创下三年十个月高位以来，全国主要港口棕榈油库存已连续三周下降。


　　豆粽价差利于豆油消费且库存充足

　　从大环境上看，截至今日收盘，国内豆油和棕榈油期货5月合约的价差为604元/吨，9月合约的价差为692元/吨，均处于相对较低的水平。豆油相对于棕榈油来说已经非常便宜，豆油对棕榈油的替代消费势必会增加，因此充足的豆油供应也将增添棕榈油的压力。而USDA目前的预测也是如此，2018/19年棕榈油和豆油 的食用消费增量分别约370万吨和40万吨，2019/20年的增量预估分别约155万吨和120万吨。

　　全球豆油及棕榈油消费年增量（千吨）


　　数据来源：USDA，中粮期货研究院

　　春节之后，国内油厂开机迅速恢复，压榨量并未受到疫情的太多影响。但下游餐饮消费几乎停滞，油厂只产不出，豆油库存快速增加。截至上周末，国内油厂豆油库存达到140万吨高位，在短短的5周时间内从85万吨增加到140万吨，增加了55万吨，库存增长速度极快。目前来看，国内疫情虽有好转，但餐饮消费尚未完全恢复，国内豆油库存消化仍需时日。根据最新统计，国内4—6月份大豆(4164, 17.00, 0.41%)到港量将达到2450万吨。大豆供应充足，豆油价格仍将承压。


　　原油暴跌，B30计划存质疑
生物柴油的需求方面，体量大的国家是印尼、欧盟、美国、巴西、阿根廷和马来，重点关注增量大的国家，主要就是印尼。印尼政府大力推行B30项目是导致2019年四季度油脂价格上涨的核心因素之一。但是市场变化太快了，也给印尼的生柴市场增加了诸多不确定性。第一，棕榈油价格经历了一轮过山车，目前基本上也快回到2019年四季度初时的水平，然而原油的价格却大不一样了，截止到目前在32美元附近，降幅达30%，因此PME的商业化生产必定是受到重挫的。第二，B30计划本身面临的一大问题就是印尼油棕产业基金收入少，而支出从B20至B30大幅增加，棕榈油价格回落更加加剧了入不敷出的问题。此外，石化柴油价格暴跌，可能促使其增加战略性储备，印尼政府当局推行B30的信心可能减弱。


　　综上，近期马来西亚棕榈油减产预期消化，3月之后将进入增产周期。加上国内油厂豆油库存快速增加，已达到140万吨高位，处于历史同期较高的水平，挤压棕榈油消费，未来几个月大豆到港量巨大，压力不减。外部新冠肺炎疫情蔓延，国际原油价格大幅下跌，拖累棕榈油需求。在多重因素影响下，棕榈油市场将继续承压。经过连续下行后，目前棕榈油已经处于价格区间的低位，也不宜过分看空，但驱动仍然向下，暂看不到向上的动力，预计棕榈油近期将延续低位徘徊。