油脂研报

中天期货油脂油料日评



今日油脂油料期货盘面表现强弱分化明显，延续了粕强油弱的格局，盘中走势基本上跟随股市起伏。昨日全球资本市场普遍大跌，进一步加大了对大宗商品价格的压力。油脂今日整体低开，开盘后继续下探，形势偏弱，午后随着股市企稳反弹而逐渐走强，但未能完全回补开盘时的跳空缺口。粕类开盘在昨收盘价附近，盘中走势与油脂类似，午后反弹收高。近期海外疫情快速发展，对经济的悲观预期与政策对冲相互作用，导致全球资本市场大幅波动。经过连续数天的大幅下跌之后，市场出现见底的预期，今日盘中有较强的反弹，但周末仍有较大的变数，还不宜过度乐观。除此之外，油脂还受到原油大幅走低的负面影响，对其价格形成了巨大的压力。从日内盘面表现来看，豆粕与菜粕全天宽幅震荡，下午有较强的反弹，基本面有一定支撑，处于区间震荡行情之中。而豆油、棕榈与菜油当天低开低走，虽然下午收复大部分跌幅，但利空因素尚未完全释放。总的来看，油脂在破位下跌的形态之中，后市延续下跌走势的可能性较大。油脂的短期行情主要受国际疫情发展与原油价格波动的影响，关注国外形势发展，目前还难以判断下方的支撑位，从中长期来看，油脂在基本面上也存在供过于求矛盾。随着油脂企业陆续复工，近期的压榨量持续回升，粕类的供应逐渐增加。另一方面，粕类的需求也出现明显增长，政策的支持与养殖利润丰厚使生猪养殖的积极性较高，水产养殖也即将进入旺季，这方面的需求对价格支持在逐渐增强。近期，全球资本市场在疫情扩散的影响下大幅波动，期货市场的风险整体随之上升。油脂油料期货在近期的行情中出现分化，双粕的基本面略好，对价格有一定的支撑，油脂随原油价格的大幅波动而起伏。原油与马棕在后市的表现对国内油脂行情也有较大的影响。总的来说，油脂尚未脱离下跌趋势，下方还没有有效的支撑，双粕基本面较好，盘中有一定支撑，粕强油弱的格局还将延续。

一、期货盘面表现


油脂类商品期货今日盘面表现有明显的分化，油脂在隔夜欧美资本市场下跌的影响下整体低开，上午继续下探，午后则随着股市反弹而走强，但未能完全收复当天的跌幅。双粕则表现较强，当天有较大的反弹力度，最终收涨。近期油脂受国际疫情扩散与原油生产国减产谈判破裂的双重利空影响，下行压力较大。双粕受到的负面冲击相对较小，一方面与原油没有明显的关联性，另一方面自身基本面较好。油脂今日未能摆脱破位下跌的形态，下方尚未出现明确的支撑。粕类短期受国际宏观形势影响波动较大，仍处于区间震荡行情之中。总的来看，双粕的基本面相对较好，虽然油脂企业复工供给将逐渐增加，但养殖业的需求也在提升，产业链上库存处于低位，对价格有较好的支撑。近期全球资本市场受疫情快速扩散的影响而波动幅度上升，市场风险较大，对商品期货也有较大的影响。油脂后期进一步行情受外盘相关品种影响较大，粕类的多空力量较为均衡，没有明显的方向。油脂还在破位下跌形态之中，预期还将继续下行寻求支撑，双粕短线宽幅震荡，宏观形势平稳后有望出现反弹。

二、现货市场行情
今日国内豆粕现货报价大多有所上调。其中，吉林四平国产豆粕价格：3060元/吨，比昨日上涨20元/吨。辽宁大连国产豆粕价格：3080元/吨，比昨日上涨30元/吨。河北秦皇岛国产豆粕价格：2920元/吨，持平。河南周口国产豆粕价格：2950元/吨，持平。广东东莞国产豆粕价格：2820元/吨，比昨日上涨10元/吨。



图：豆粕现货价格走势（数据来源：同花顺，中天期货）

今日棕榈油现货价格继续全线下跌。广东广州24度精炼棕榈油报价4560元/吨，比昨日下跌100元/吨；山东日照24度精炼棕榈油报价4720元/吨，比昨日下跌100元/吨；江苏张家港24度精炼棕榈油报价4720元/吨，比昨日下跌100元/吨；福建厦门24度精炼棕榈油报价4510元/吨，比昨日下跌100元/吨。

今日进口大豆成本价格继续整体下跌。美国大豆进口成本价为3947.47元，比昨日下跌24.25元，创1个月新低。巴西大豆进口成本价为3002.87元，比昨日下跌20.05元。阿根廷大豆进口成本价为2910.87元，比昨日下跌20.11元。

三、市场消息
（一）中国农业农村部公布3月中国农产品供需形势分析报告显示：2019/20年度，食用植物油产量2640万吨，进口量784万吨，消费量3339万吨，出口量27万吨，均与上月预测值相同。目前中国冬油菜多处于抽薹开花期，近期江淮、江汉、江南和西南地区东部等油菜主产区光热条件较好，气候适宜好于上年和常年，利于油菜生长发育。受新冠疫情影响，油脂加工企业开工有所推迟，但对全年食用植物油生产供应影响不大；餐饮消费用油短期将明显下滑，家庭消费用油有所增加，对年度消费的影响尚需持续监测和评估，故本月暂不对消费总量进行调整；因国家统计局最新公布的2019年外出务工人数低于此前预期，本月对食用植物油消费结构进行调整，农村居民消费量调增至723万吨，城镇居民消费量调减至2616万吨。

（二）据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚2月棕榈油库存较1月减少4.2%至168万吨，两次刷新2017年6月以来新低，并低于此前市场预期。2月棕榈油产量环比增长10%至130万吨，终结了此前连续四个月的下降，相比往年提前一个月进入增产季。而进入3月，因季节性和工作天数大幅增加，产量还将出现明显增长。2月棕榈油出口较上月减少11%至108.2万吨，触及2015年2月以来最低水平，基本符合预期。

西马南方棕榈油协会（SPPOMA）发布的数据显示，2月1-29日马来西亚棕榈油产量比1月同期增加39.75%，单产增加40.38%，出油率下降0.12%。

（三）据监测，截至3月6日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存为51.24万吨，较上周增加约4.1万吨，但较去年同期的66.86万吨减少23.36%。截至3月6日，国内沿海油厂进口菜籽库存为20.9万吨，较上周增加2万吨，但较去年同期的68.45万吨减少69.74%，为历年来同期最低水平。由于原料不足，沿海油厂菜籽压榨开工率也维持在偏低水平，相应的菜粕产出量也偏低，油厂菜粕库存也处于偏低水平。

随着气温回升，水产养殖逐渐活跃，在5月份将全面投料开工，饲料厂在3、4月份将开始采购原料、开工生产。据监测，2月份沿海油厂菜粕合同成交量为8.65万吨，较1月份增加7.41万吨，增幅达597.58%。另外，政府为扶持生猪生产，将养殖户贷款贴息补助范围从5000头场放宽至500头场，刺激中小养殖企业补栏，有利于增加粕类需求。有消息称，非洲猪瘟疫苗研制取得很大的进展，业内专家表示，这离非洲猪瘟疫苗的成功创制与上市又近了一步。

（四）美国农业部出口销售报告显示，3月5日当周，美豆出口销售30.42万吨，低于市场预期，且创下年度低位。当周中国买家不但没有采购美豆，反而还取消了9.03万吨的采购订单，这是本年度美国农业部首次公布中国取消美豆订单。当周，美国大豆出口装船量为56.76万吨，较前一周下滑18%，较前四周均值下滑21%。

美国农业部（USDA）月度报告对美豆2019/20年度供需数据基本未做调整。预测美豆压榨量和出口是一分别为21亿蒲和18亿蒲，年终库存维持在4.25亿蒲，较去年减少4.84亿蒲。预测美豆和豆油农场平均价格下调。预测美豆平均价格为870美分/蒲，较上月预测值下调5美分/蒲。预测美豆油平均价格为31.5美分/磅，下调2美分/磅。预测豆粕平均价格为305美元/吨。

美国农业部（USDA）月度报告上调全球2019/20年度油籽的产量与库存预测。报告将全球大豆产量上调240万吨至3.418亿吨，主要因为阿根廷和巴西产量分别上调100万吨，达到5400万吨和1.26亿吨。阿根廷产量上调是因为中部和西北部产区整体生长情况良好。但按目前压榨进度，本月将阿根廷压榨量下调100万吨。在南美丰产而需求量减少的情况下，本月预测全球大豆年终库存为1.024亿吨，较上月预测上调360万吨，高于平均预期的9970万吨。另外，全球棕榈油产量预测值下调了100万吨，主要因为马来西亚和哥伦比亚产量下调，由此导致全球植物油年终库存较去年下降19%。

（五）市场逐步上调巴西大豆产量预估。据AgRural分析机构2月报告，今年巴西大豆产量预估上调至1.256亿吨，较去年1.15亿吨增产近1000万吨，增幅达到8.7%。巴西1-2月份大豆累计出口661万吨，创历史第二高位，仅低于去年同期的773万吨。此外，受巴西货币雷亚尔大幅贬值影响，今年巴西农户大豆销售积极性高，3月初农户卖货进度在52-66%之间，平均接近60%，而去年同期为44-45%。考虑到目前巴西还未进入收割高峰，加上雷亚尔贬值预期，市场预期巴西大豆销售还有上升空间。

四、总结
今日油脂油料期货盘面表现强弱分化明显，延续了粕强油弱的格局，盘中走势基本上跟随股市起伏。昨日全球资本市场普遍大跌，进一步加大了对大宗商品价格的压力。油脂今日整体低开，开盘后继续下探，形势偏弱，午后随着股市企稳反弹而逐渐走强，但未能完全回补开盘时的跳空缺口。粕类开盘在昨收盘价附近，盘中走势与油脂类似，午后反弹收高。近期海外疫情快速发展，对经济的悲观预期与政策对冲相互作用，导致全球资本市场大幅波动。经过连续数天的大幅下跌之后，市场出现见底的预期，今日盘中有较强的反弹，但周末仍有较大的变数，还不宜过度乐观。除此之外，油脂还受到原油大幅走低的负面影响，对其价格形成了巨大的压力。从日内盘面表现来看，豆粕与菜粕全天宽幅震荡，下午有较强的反弹，基本面有一定支撑，处于区间震荡行情之中。而豆油、棕榈与菜油当天低开低走，虽然下午收复大部分跌幅，但利空因素尚未完全释放。总的来看，油脂在破位下跌的形态之中，后市延续下跌走势的可能性较大。油脂的短期行情主要受国际疫情发展与原油价格波动的影响，关注国外形势发展，目前还难以判断下方的支撑位，从中长期来看，油脂在基本面上也存在供过于求矛盾。随着油脂企业陆续复工，近期的压榨量持续回升，粕类的供应逐渐增加。另一方面，粕类的需求也出现明显增长，政策的支持与养殖利润丰厚使生猪养殖的积极性较高，水产养殖也即将进入旺季，这方面的需求对价格支持在逐渐增强。近期，全球资本市场在疫情扩散的影响下大幅波动，期货市场的风险整体随之上升。油脂油料期货在近期的行情中出现分化，双粕的基本面略好，对价格有一定的支撑，油脂随原油价格的大幅波动而起伏。原油与马棕在后市的表现对国内油脂行情也有较大的影响。总的来说，油脂尚未脱离下跌趋势，下方还没有有效的支撑，双粕基本面较好，盘中有一定支撑，粕强油弱的格局还将延续。

（来源：中天期货投资咨询部）