棕榈油2月MPOB供需报告解读——全球疫情拖累油脂价格

　　前日MPOB发布2月供需报告，产量略高于预期，环比上升10%至129万吨；出口基本符合预期，环比下降10.81%至108万吨。库存略低于平均预期，环比下降4.2%至168万吨。报告发布前三个机构对于库存数据的预估为169、173和176万吨，最终168万吨的库存数据低于预估区间下沿，报告整体偏多。但是需要注意的是，在现在全球疫情扩散，原油价格大跌，全球金融市场表现欠佳的大环境下，棕榈油自身基本面对于盘面价格的影响力下降较多，因此我们认为即便MPOB报告略偏多，后期油脂价格还是缺乏向上的动力。

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　　减产根基动摇

　　2月初通常是每年的季节性产量低点，我们在2月初的时候认为2月份产量大概率还是会降，市场上持此观点的人也比较多。SPPOMA数据虽然给的都是增产，但是大家并不是非常相信。而MPOA给的1-20日数据为环比上升17.42%，让大家非常意外，盘面也出现了比较大的跌幅。

　　从后期来看，马来西亚这边的减产可能就会告一段落了，印尼可能会结果减产的接力棒，但是印尼缺乏有效数据的支持，大家对于印尼的情况不容易摸清楚，即便出现了减产，对于盘面的支撑也会有一些延迟，因此影响价格的核心因素已经从供应端转移至需求端。

　　图1马来西亚棕榈油产量

　　

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2020-3-13 06:32

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院

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　　全球范围内的疫情扩散影响需求

　　本次MPOB的出口数据为环比下降10.81%至108万吨，基本符合市场的预期。分国别来看，出口中国环比下降11.32%至15.68万吨，出口印度环比下降55%至2.11万吨，出口欧盟环比下降17%至15.18万吨，出口巴基斯坦环比下降72.54%至4.69万吨。数据整体来看尚可，没有受到太大的影响。

　　本次库存数据低于预期的主要原因在于马来西亚的国内消费，MPOB给出的2月国内消费为环比上升16%至35万吨，高于市场预期的30万吨左右的水平。国内消费的增长有生柴的促进，马来西亚逐渐落实B20政策，带来了一定的增量。

　　从后期来看，印度新总理的上任让市场期待印度和马来西亚关系能有所缓和，不过从目前的情况来看，还是需要时间。全球范围内的疫情扩散非常迅速，意大利、伊朗、韩国、日本的确诊人数上升非常快，因此我们对于后期国际油脂流通比较悲观。即便有斋月备货的影响，带来的需求增长也不会太大。在目前的情况下，不确定性非常大，宏观方面的影响要大于基本面的情况，因此我们也不看好后市的油脂需求。

　　图2马来西亚棕榈油出口

　　

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2020-3-13 06:32

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院

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　　总结

　　总的来看，原油价格的暴跌给油脂带来了重创，另外全球内的疫情也会影响到国际的油脂需求，宏观层面上的经济形势也并不乐观，不确定性非常大。目前油脂自身的基本面状态不再是主导价格的最主要因素，系统性风险是一定要注意的。后期我们不认为油脂价格具备大幅反弹的基础，斋月备货会给需求端带来支撑，但是需求差的本质不是那么容易看到的，单边走势上可能还是会保持弱势，短期内不建议抄底。价差方面，随着国内疫情的逐步控制，国内豆油的消费恢复可能会先于棕榈油，因此我们认为豆棕价差有扩大的可能。

　　图3马来西亚棕榈油库存

　　

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2020-3-13 06:32

　　数据来源：MPOB，中粮期货研究院