原油市场元气大伤

上周，本已受到疫情影响而走弱的国际油价再遭重创。3月6日，OPEC+未能达成预期的减产协议，当日油价大跌超9%。然而，一波未平一波又起，作为对俄罗斯拒绝联合减产的回应，沙特打出降价牌，市场再次遭到巨震。经历黑色星期一之后，短期市场信心难以完全修复。

疫情利空尚未出尽

根据BP统计，2018年中国原油消费量为1352.2万桶/天，占全球总量的13%，而新冠肺炎病例逐渐增加的北美、欧洲、日本和韩国地区2018年原油消费4663.6万桶/天，占全球消费总量的47%，几乎占据半壁江山。一方面，疫情会阶段性影响经济增长，从而压制原油需求；另一方面，在交通、出行等活动减少的情况下，成品油需求也会被阶段性压制，从而影响原油需求。各大机构也纷纷给出预测，OPEC在2月份月报中将一季度原油需求预期下调44万桶/天，花旗银行预计需求增量将减少90万桶/天，而Bloomberg预测仅中国需求就减少300万桶/天。由此可见，原油需求在短期内受到较大影响已是事实。

沙特打响价格战

在需求端受到疫情影响的情况下，市场将期望的目光聚集到了供给端，本以为会为油价注入一针强心剂的OPEC+减产计划却爆出“黑天鹅”，由于俄罗斯最终拒绝联合减产，导致原本150万桶/天的减产计划落空。同时，沙特用降价和增产作为回应，宣布大幅下调4月官价，降价幅度创逾20年最大。根据市场消息，沙特下月产量可能超过1000万桶/天，甚至达到1200万桶/天，而其本月产量为970万桶/天。因此，短期来看，供给端压力已成既定事实，对油市来说可谓雪上加霜。

油价底部正在形成

一方面，油价长期位于30美元/桶下方对各产油国来说都不愿意看到；另一方面，疫情终将好转，随着需求逐步恢复，且宏观经济走弱的边际影响减弱，后期的托底和刺激政策对原油需求的利好值得期待。

对比近十多年情况分析，油价出现过三次大幅下跌。第一次在2008年金融危机期间，油价7个月下跌约77%，随后，各国央行出手，在宏观刺激政策托底下，油价才得以止跌反弹。第二次在2014年，美国掀起页岩油革命，同时对俄罗斯进行制裁，导致国际油价经历了长达19个月的下跌，最低至26.21美元/桶，跌幅同样超过75%；2016年，OPEC达成八年以来的首次减产协议，油价开始反弹。第三次在2018年，在OPEC增产的背景下，2个月油价下跌超过40%，随后同样以OPEC再度达成减产协议而止跌反弹。由此可以看出，经济托底政策和OPEC+的减产协议对油价止跌反弹至关重要。

综合来看，短期油价依然有一定下行压力，国内油价尚有补跌需求。但是，中长期而言，需求将得到改善，油价底部正在形成，供给端变动影响油价的反弹力度。一要观察OPEC+成员国能否重回谈判桌，二要关注中东地缘政治冲突是否会影响原油供给。

                                  （作者单位：中信建投期货）