黑色系列研报 | 铁矿石供需缺口还能维持多久？（一）

铁矿石供需缺口还能维持多久？（一）



总结：

近期铁矿石的波动率明显加大，涨跌幅经常领跑黑色系，多空分歧较大。目前由于供给受到的干扰较大，2月铁矿石供需缺口较大，港口库存连续小幅下降，钢厂烧结粉矿库存也来到低位。展望后市，进入3月份之后国内矿山复产增多，澳洲方面天气影响结束之后发货已经开始季节性回升，供给端国产精粉和澳洲发运将出现明显的恢复。巴西方面由于有一个半月左右的运期，3-4月巴西的到港情况已经大致确定，最近一周巴西发运再次受到了北部船只搁浅和东南部暴雨的干扰，来到了历史低位，根据推导巴西供给在3-4月仍将继续下降。需求端，高炉铁水产量已经低位企稳，预计在钢材需求启动之后，高炉铁水产量会出现小幅的回升。根据我们的测算，3-4月铁矿石的供需缺口较2月明显缩窄，但仍处于紧平衡的状态，在钢厂烧结粉矿库存已经来到低位的情况下，铁矿石供需仍然偏紧，预计下方铁矿石620一线的底部已经十分坚固，不过考虑3月铁矿石的供需情况边际改善十分明显，也不支持铁矿石脱离成材走出独立行情，05螺矿比5.1一线是强支撑，铁矿石上方高度取决于成材走势，不宜过分乐观。5月以后的供需情况受巴西供应恢复情况影响较大，中期铁矿石二季度较一季度供需关系的变化，我们在下一篇文章讨论。







正文：

近期各类事件对铁矿石的供需影响较大，下文我们从各类事件的影响出发做出预测值，然后与平衡状态下的基准数据进行比较，预测铁矿石3-5月的供需情况。



海外供给方面受到的影响如下：巴西方面，淡水河谷Laranjeiras坝的暂停使用预计最少将持续到2020年3月底，在此之前Brucutu将继续通过湿选法以40%的产能运营。淡水河谷2月11日发布的四季报表示1-2月在Minas Gerais 地区的大雨，使得南部和东南部系统的产量减少了约100万吨。2月27日淡水河谷北部PDM港的一辆装运船只离港后搁浅，船头受损。近期巴西东南部的发运再次受到暴雨天气的影响，暴雨引发了洪水和泥石流使得发运船期推迟，最近一周巴西北部和东南部的发运量同时出现大幅下降，巴西周度发运量来到历史第二低点。巴西方面，由于有一个半月的船期，3-4月对应的到港情况已经较为相对确定，受到Laranjeiras坝停用和雨季的综合影响，叠加巴西2月发往中国的比例有所降低，推算结果3-4月巴西到港相对于基准值的减量还将继续上升。



澳洲方面，2月17日，力拓官方表示气旋对其在皮尔巴拉地区的矿山生产造成影响，力拓将其在皮尔巴拉地区2020年目标发运量从原来的3.3亿吨至3.43亿吨之间降低至3.24亿吨至3.34亿吨之间。2月份的热带气旋影响力拓发运量约750万吨，影响必和必拓发运量约145万吨。在飓风影响结束之后澳洲发运恢复情况良好，最近一期澳洲发运量来到近年来的高点。二月澳洲发运受热带气旋影响出现了较大的减量，目前情况来看澳洲发货已经出现了明显的回升，根据澳洲发运的季节性预计3-4月澳洲到港可以来到基准值上方。



国内疫情的影响主要包括两个方面：一是高炉铁水产量的下降；二是国内精粉产量的下降；对于这两项我们根据钢联的247高炉日均铁水产量和月度的精粉产量进行了统计和预期。2月平均日均铁水产量为210万吨，2月第一周高炉日均铁水产量还有217万吨，拉高了平均水平，2月最后一周和3月第一周的日均铁水产量为206.42和206.31万吨，根据高炉检修计划来看，高炉铁水产量进一步下降的可能性较小，随着成材需求的启动，这里假设3月日均铁水产量回升至210万吨，对应3月铁矿石需求受影响量为478万吨。总体来看，疫情使得高炉铁矿石需求2月较基准值下降478万吨，预计3月下降481万吨。根据钢联调研的国内矿山复产的情况，预计疫情使得2月国内精粉产量较基准值下降518万吨，3月下降171万吨。







我们的测算的具体结果如下图，3-4月铁矿石的供需缺口较2月缩窄了约1000万吨，但还是处于紧平衡的状态，2月铁矿石港口库存和钢厂库存均出现了明显的下降，在钢厂烧结粉矿库存已经来到低位且铁矿石供需仍然偏紧的情况下，铁矿石下方620一线的底部已经十分坚固，不过考虑3月铁矿石的供需情况边际改善十分明显，也不支持铁矿石脱离成材走出独立行情，05螺矿比5.1一线是强支撑，铁矿石上方高度取决于成材走势，不宜过分乐观。5月以后的供需情况需关注巴西供应恢复情况，中期铁矿石二季度较一季度供需关系的变化，我们在下一篇文章讨论。