【深度投研】浅析疫情发酵叠加原油跳水对甲醇近期走势影响

01.
写在前面的话

目前商品行情受情绪面影响较为明显，原油创下近20年来单日最大跌幅，化工大宗商品市场下跌为主，而情绪面恢复之后的基本面情况将成为决定甲醇走势的关键因素。



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02.

供应方面

上游企业开工恢复较多，在产企业也提高负荷降低单位成本，截止上周最新数据，全国开工负荷69.06%，较2月低点已上涨12%，预计3月份内地甲醇装置开工继续稳中有升。另外随着发改委下调天然气价格政策的落地实施，天然气价格下调10%，天然气制甲醇企业成本显著降低，生产利润稍有盈余，有利于气头装置的复工进程，预计整体国内供应3月份将有所恢复。不过目前煤制甲醇与天然气制甲醇利润均处于低位，需关注内地企业成本利润问题，不排除后续检修增多可能。





国际市场随着疫情的进一步蔓延，全球需求预期进一步减弱，国际甲醇市场弱势回调为主。

后期来看，外盘供应方面依然较为充足，而需求方面存在风险继续加大的可能，且国外甲醇生产以天然气为主，成本相对较低，价格存在继续下行的空间。



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03.
原油走势

对甲醇价格的影响来看

全球甲醇虽然并没有以原油为原料进行生产，但是由于甲醇作为一个资源性产品，下游需求多与能源相关，包括燃料、MTBE、DME、烯烃等占甲醇总需求接近80%，因此甲醇价格受原油波幅影响明显。当油价高于70美元/桶，煤制烯烃经济效益将会得到极大的提升，有利于提高对甲醇需求量及产业链的发展。但在低油价时代，当处于60美元/桶附近及以下时，油制烯烃与甲醇制烯烃在成本端的竞争即加强，同时对于油价下跌的预期可能也可能会抑制甲醇价格的上涨，近期甲醇行情或将紧跟原油波动趋势。



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04.

需求方面

随着国内物流、复工进度的加快，下游消费处于逐步恢复的过程，3月份国内甲醇整体需求量预计略高于2月份。甲醇制烯烃装置由于3月华东装置轮番检修，开工较年初已下降8%左右，对沿海甲醇外采有所减少。上周宁波富德装置结束检修提前重启，但尚未满负荷，同时浙江兴兴开始停车检修。不过由于甲醇迅速下挫，甲醇制烯烃盘面利润略有修复，新年以来首次恢复至1000元上方，港口外采甲醇制烯烃装置利润修复亏损至小幅盈利，压力略有缓解。传统需求方面，甲醛、二甲醚、冰醋酸等开工陆续恢复，但终端需求难有起色，下游实质消化消费量相对有限，因此3月整体消费量较2月份略有提升但幅度有限。



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05.

库存方面

国内物流压力逐步缓解，内地企业库存转移相对顺畅，且近期进口船货也陆续抵港卸货，沿海库存积极提升。本周沿海甲醇库存继续上涨至106.2万吨，虽涨幅不大，但持续在累库通道，可流通货源39万吨，3月中旬进口船货到港量在55万吨附近，港口价格承压。伊朗限气已于2月底结束，冬季检修的装置逐渐重启运行正常，伊朗船货装港速度在陆续恢复正常，短期供应持续承压。中期来看，伊朗疫情对海运影响暂未体现，需关注国际疫情发展。目前疫情已影响到伊朗部分陆上边境来往以及国际航班，若持续发展，或将影响到伊朗海运，航运周期可能被动延长。伊朗装置多集中于沿海岸，非人口密集区域，且航运影响伊朗经济命脉，停工可能性不大，但有可能影响报关等程序的速度从而影响到国内进口量。作为国内最大的甲醇进口来源国，2019年伊朗货源占到国内总进口量超过三分之一，这将对国内进口量级形成显著影响，若疫情发酵影响海运周期，这部分进口损失量或体现在三月底四月初，但该情况出现的可能性不大，目前情况来看预计三月国内进口量仍有小幅回升，密切关注国际疫情发展。



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06.

综合来看

目前国内煤制成本在1550元/吨左右，05合约期货价格1665元/吨或有支撑，甲醇自身基本面预期仍相对较弱，短期内市场风险不排除继续加大，但考虑到情绪修复、成本支撑、以及需求逐步恢复等因素，下跌空间有限。中长期来看，2020年甲醇维持供过于求的格局，但目前绝对价格较低，做空空间不大，整体可反弹沽空思路。