供给偏紧
受新冠肺炎疫情在世界范围内大面积扩散以及原油大跌影响,国内外油脂油料期货价格大幅走跌,郑州菜粕期货周一低开下行。展望后市,系统性风险释放后,菜粕期货有望企稳反弹。 利空影响有限 由于管控力度较强,国内新冠肺炎疫情基本得到控制。但海外疫情却急剧扩散,引发市场对全球经济走向衰退的担忧,导致股市以及大宗商品价格大幅下挫。另外,因沙特和俄罗斯就原油减产一事未达成一致,沙特拟采取增加产量、降低油价的策略逼对手就范,致使国际原油价格大幅走低,一度刷新近16年来低点。在双重利空打击下,油脂油料价格大幅下挫,美豆也刷新一年多来低点,拖累菜粕期货周一大幅下跌。 但是,粕类期货金融属性较弱,加之和原油关联性不强,在恐慌情绪释放后,粕类有望企稳。另外,由于有生物柴油概念,油脂和原油的关联性比较紧密,周一油脂板块主力合约集体跌停正是对原油大跌的一种正常反应。同为油籽下游压榨产品,油和粕价格有一定的跷跷板效应,油脂疲弱可能会支撑粕类偏强。 国内供应紧张 近几个月以来,国内菜籽进口量同比大幅下滑,港口油厂菜籽库存长时间在低位徘徊,大多数油厂因原料不足停产,压榨开工率维持偏低水平。据监测,截至2月,2019/2020年度(2019年6月—2020年5月)我国菜籽进口量累计为138.26万吨,比上年度同期的406.76万吨下降66%。截至3月6日,国内沿海地区油厂进口菜籽库存为20.9万吨,周环比增加2万吨,但较上年同期的68.45万吨下降69.74%,为历年来同期最低水平。 较低的菜籽库存使得油厂开工率维持低位。据监测,截至3月6日当周,全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量为3万吨,周环比增加0.5万吨,但为历史同期最低水平。截至3月6日,进口菜籽主要压榨地区——两广和福建油厂菜粕库存为1.2万吨,周环比减少0.6万吨,降幅为33.3%,较上年同期的4.7万吨下降74.47%。 除此之外,和菜粕在需求上有较强替代作用的豆粕库存也处于偏低水平,因为大豆进口到港量下降,油厂开工率降低,加之下游积极补库,沿海油厂豆粕库存也维持偏低水平。据监测,截至3月6日,沿海油厂豆粕库存为51.24万吨,周环比增加4.1万吨,但较上年同期的66.86万吨减少23.36%。而且,由于原料匮乏,本周和下周沿海油厂开工率可能继续下降,预计油厂豆粕或再度减少。 需求有望转好 菜粕主要用于水产饲料生产。随着气温回升,水产养殖逐渐开工,而水产饲料生产一般会提前1—2个月。3、4月为饲料厂的菜粕集中采购期,近期沿海油厂菜粕成交量增加较为明显。据监测,2月沿海油厂菜粕成交量为8.65万吨,月环比增加7.41万吨,增幅达597.58%。截至3月6日当周,沿海油厂菜粕成交量为0.98万吨,周环比增加0.26万吨,增幅为36.11%。 另外,由于生猪养殖利润较高,在非洲猪瘟疫情依旧存在的情况下,养殖户扩养积极性较高。国内能繁母猪存栏量更是连续4个月上升,规模养殖厂生猪存栏量也是连续小幅增长。据有关部门预计,在今年下半年,我国生猪存栏量将恢复到正常年景水平。生猪养殖在蛋白饲料消费中占比份额最大,其恢复性增长将给包括菜粕在内的粕类需求带来较大提振。 综上所述,与其他大宗商品相比,菜粕的金融属性较弱,节后以来价格几次重挫基本属于“错杀”,因为供给偏紧格局并未转变。操作上,不宜盲目杀跌。 (作者单位:金期投资) |