现货大涨 天然气期价缘何“不跟”

中国海关上周六（23日）公布的数据显示，11月国内天然气产量较上年同期增长3%，创下3月以来的最高月度水平。而短短一个月之内，国内LNG价格从每吨4000元飙升至破万。新加坡LNG现货价格上周一度涨至10.26美元/百万英热单位（mmBtu），创出2015年1月以来最高位，几乎较6月初的5.141美元翻了一倍。这也使得现货LNG价格远远高于与布伦特原油价格挂钩的LNG期货价格，后者目前约报8美元/百万英热单位。

　　在现货市场一派火热的涨价声中，LNG期货价格为何无动于衷？

　　天然气价格由升转跌

　　从今年3月开始，随着中央环保督查工作的深入开展，全国各省份开启了一波煤改气。在库存准备有限的情况下，天然气价格迎来了一波突如其来的牛市行情。

　　尤其是进入冬季，供暖需求令天然气价格持续上涨。数据显示，11月份，我国液化天然气进口量再次创历史新高，达到了406万吨，同比上升53%；而1到11月份液化天然气进口累计上升了48.4%，达到了3313万吨。整个11月，国内液化天然气价格从每吨4000元飙升至万元以上。截至12月18日，国内液化天然气最高接收价格已经涨至每吨1.2万元人民币。

　　发展天然气市场是大势所趋。今年年初，国家发改委、国家能源局发布的《电力发展“十三五”规划》明确，将有序发展天然气发电，大力推进分布式气电建设。2017年政府工作报告中提出，年内要淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上。由国家能源局石油天然气司等部门联合发布的《中国天然气(00931)发展报告（2016）》白皮书指出，天然气未来将成为我国主体能源之一，力争到2030年在一次能源消费中的占比达到15%左右。

　　天然气资源在多地遭遇抢购。“众所周知山东是一个不怎么产天然气的地方，但是天然气用量却不少，因此存在明显的供需缺口。贸易商为了赚取更高的利润，从南方调取资源发往山东一带，因此山东除了津冀资源，江苏、广东、福建等地资源均有流入。”金联创天然气分析师苗莹莹表示。

　　不过，近日LNG市场终于迎来了大降价，部分价格从前期的11000元/吨降到了7000元/吨-8000元/吨，累计跌幅达到1500元/吨-2000元/吨，目前跌势还在继续。分析人士解释，在价格飞涨的情况下，市场供应迅速增加，从上述11月份进口量可见一斑。另外，除了市场的供需调节外，LNG过高的价格也引起了相关部门的注意。河北、山东、山西、陕西、内蒙古等地均召开过关于液化天然气的价格提醒告诫会。除此之外，部分省市的价格监察组也对部分液厂作出了价格调整的提醒，此举也让上游液厂价格破万后趋于谨慎。

　　在供应增加需求下滑的情况下，山东价格率先下跌，12月23日接货价跌至10000元/吨，25日接货价跌破9000元/吨，截至昨日，部分接货价甚至跌破8000元/吨。陕西及内蒙古一带由于多用于车用气终端加气站，对市场支撑力度较强，因此跌势相对滞后，目前内蒙古主流跌至8500元/吨，陕西跌至8400元/吨-9500元/吨。

　　期货价格缘何“不跟”

　　值得注意的是，在中国天然气需求空前旺盛，价格暴涨之际，大洋彼岸，Nymex天然气期货却波澜不惊。

　　据中国证券报记者观察，自2017年年初开始，Nymex天然气期货主力就开始震荡下跌，至12月份甚至加速跌势，目前甚至接近年内价格低位。

　　专家指出，长期以来，我国天然气市场与国际市场价格相比明显偏低，国内天然气价格明显低于国外进口天然气价格。在国际市场上，由于供需条件的不同，天然气价格形成了北美、欧洲、亚太三大主要市场。北美地区市场竞争较为充分，亚太地区进口以LNG为主，价格更多跟随原油变动。

　　生意社分析师指出，世界上任何一个地区的供需一旦出现矛盾，就会很快体现在油价上，但对于天然气来说，由于其可替代性较强，价格联动体系则显得不那么国际化，影响天然气成本的因素包括开采成本、管道运输成本、市场供求关系、可替代能源的价格以及国家政策的影响。在国内，目前天然气市场定价能力较弱，以政府定价为主。

　　从国际市场来看，天然气供应正加速释放，供大于求格局明显，国际天然气价格正处于熊市周期。

　　卡塔尔国家银行预计，2020年之前全球LNG供应能力仍将以每年8%的速度快速增长。有分析人士预计，到2020年将有4000万到5000万吨LNG过剩出来，大量涌入市场，尤其是来自美国、俄罗斯和澳大利亚的供应。预计天然气国际价格将逐步走低。尤其在北美地区，随着页岩气开采技术成熟，成本不断下降，天然气价格已经降到十多年来低位水平，随着美国天然气出口冲击国际市场，未来北美、欧洲、亚太三大天然气市场将趋于融合。

　　“国内天然气价格上涨是与国际接轨的必要条件，天然气用户要做好思想准备。”专家表示。

　　从国内来看，2000年以来，我国天然气平均消费增速超过15%，2009年出现供需缺口，随后缺口不断扩大，从消费区域来看，主要集中在长三角、环渤海、东南沿海及四川、重庆等地。

　　价格回落能否延续

　　从国内市场来看，目前由升转跌的LNG价格，会否继续回落？

　　金联创资讯调研显示，目前河北唐山终端用户、山东地区淄博、潍坊、临沂等地工业用户的用量均有不同幅度下跌，部分城市的工业用户被要求保民用停工业，因此整体需求量较前期有明显的下滑，现在在用的多为城燃补充、车用气及部分在生产的工业下游。

　　业内人士表示，LNG价格的下跌是各方都乐见其成的，即有助于天然气下游的煤改气替换，也有助于天然气的综合发展，大部分液厂也对高价心有余悸，毕竟都知道过高的价格并不利于行业的发展，长久来看对液厂的生存也并没有益处。

　　“后期来看，LNG上游仍有增量预期，中石化天津接收站运营在即，1月份中下旬将有到船，即使是资源暂不外销进入管网，那也将一定程度抵消城市燃气对LNG的需求，而且中石化的外销也为时不远了；而需求方面，年关在即，部分在生产的工业下游也将陆续停产，因此未来供暖季的这几个月，到货价格再次破万的概率明显降低。”苗莹莹表示。

　　不过，东方财富(300059,诊股)证券研究所分析师张加代表示，短期来看，天然气供应短缺的市场情况难以改善，而且随着下游备货旺季的临近，天然气高价格大概率会将持续。一方面，我国中部、华北部分地区或采取更严格的限气措施，或会导致相关区域企业停车风险。另一方面，若进行大幅限气，像下游尿素和甲醇等化工产品的供应会受到限制，随着春季备货旺季的到来，预计价格将大幅上涨。建议密切跟踪天然气价格趋势，及提价带来的公司毛利率提升机会。