PTA量化择时月报：择时信号维持看空不变

　走势评级：PTA：看跌

　　报告日期：2020年3月8日

　　★择时信号

　　2020年2月6日至2020年3月6日，PTA多因子合成的信号继续延续了空头。虽然PTA价格在节后大跌之后走出了超跌反弹的行情，导致模型择时净值出现了短期回撤。但在2月下旬PTA再次大幅下跌，该区间整体择时回报为正，策略净值也在3月6日再创新高。

　　涤纶长丝作为PTA的重要下游产品，其价格变化可以直观体现下游需求的变化。受到疫情的影响，下游需求受到冲击，涤纶长丝价格从节后开始显著下跌。“市场价(主流价):涤纶长丝POY(150D/48F):华东地区”指标的历史择时表现较好，从2019年至2020年3月6日，该单因子择时实现回报41.8%，夏普比率1.73，最大回撤11.92%。该因子的空头信号从2019年7月延续至今。

　　从2020年以来多因子合成信号始终看空，两个聚酯切片价格和纱线库存天数指标在2月出现了不显著的情况，所以给出空仓信号，但到3月6日，所有指标均回到一致看空的信号上。

　　从2019年1月到2020年3月6日，策略无杠杆收益达到42.8%，整体表现较好，夏普比率1.49。

　　节后情绪释放PTA价格大幅下跌，我们的择时净值创历史新高，疫情在国内逐渐得到控制，PTA出现了短期的超跌反弹，而随着疫情在海外呈现蔓延的态势，反弹的势头并没有延续，在2月24日到28日连跌5日。目前无论从整体多因子合成的信号还是我们重点的近年择时表现优秀的指标信号来看，PTA的空头信号预计都将持续一段时间。

　　（1）量化模型失效风险。

　　（2）极端行情冲击。

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　　PTA择时信号更新

　　我们在前期报告《衍生品量化择时系列专题之三：PTA指标筛选与大类因子合成研究》中筛选出了PTA有效择时指标且构建了择时体系。我们将择时信号更新如下：

　　2020年2月6日至2020年3月6日，PTA多因子合成的信号继续延续了空头。对应PTA主力合约价格是小幅反弹之后再继续大幅下跌。虽然PTA价格在节后大跌之后走出了超跌反弹的行情，导致模型择时净值出现了短期回撤。但在2月下旬再次大幅下跌，该区间整体时回报为正，策略净值也在3月6日再创新高，预计PTA后市走势依然偏弱。

　　从2020年以来综合信号始终看空，两个聚酯切片价格指标在2月出现了不显著的情况，所以给出空仓信号，纱线库存天数指标也同样出现了类似情况，但到3月6日，所有指标均回到一致看空的信号上。

　　涤纶长丝作为PTA的重要下游产品，其价格变化可以直观体现下游需求的变化。“市场价(主流价):涤纶长丝POY(150D/48F):华东地区”指标的历史择时表现较好，从有数据以来的2016年在每年都获得了正回报，2016年至2019年的择时策略夏普比率分别为1.3、1.3、1.2和0.8。进入2020年之后该因子空头信号延续，对行情的把握比较准确。从2019年至2020年3月6日，该单因子择时实现回报41.8%，夏普比率1.73，最大回撤11.92%。“市场价(中间价):涤纶长丝(FDY 150D/96F):国内市场”在2019年择时表现较好，从2019年至2020年3月单因子择时实现回报50%，在整个2020年该因子也始终看空。受到疫情的影响，下游需求受到冲击，涤纶长丝价格从节后开始显著下跌。

　　聚酯切片同样作为PTA的下游重要产品，择时效果从2019年至今较好，单因子择时收益51%。聚酯切片价格在1月上旬有明显上升，导致信号短期看多，在2月由于回归不显著导致2月多日交易信号为0，即空仓。聚酯切片价格在节后明显下降，随后一周略有反弹然后继续下跌，显示出下游需求依然偏弱的情况，受到疫情的影响，需求端的复苏还有待观察。

　　从其他指标来看，节后PTA卖套保持仓就不断上升，尤其是在2月27日和28日PTA大跌之后，卖套保持仓飙升，且至今还维持在高位，市场目前对PTA将来的走势悲观情绪还未缓解。从上游来看，PX价格2019年8月到12月几乎一直在800左右震荡，进入1月之后进入了下行区间，目前价格已经跌破700。

　　今年从7月中旬以来，我们择时模型的交易信号开始转空并延续至现在，从2019年1月到2020年3月6日，策略无杠杆收益达到42.8%，整体表现较好，夏普比率1.49。节后随着情绪的释放，包括PTA在内的许多大宗商品大幅下跌，在后续的十多个交易日PTA价格呈现超跌反弹的态势，但随着疫情在海外逐渐蔓延，且有恶化的态势，原油等开始大跌，PTA价格在2月24日到28日连跌五天，我们的择时净值也随之创新高。需求端依然保持着疲软的态势，卖套保持仓不断上升也显示市场情绪目前偏空，我们认为PTA价格后续将仍然保持弱势局面。

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　　节后情绪释放PTA价格大幅下跌，我们的择时净值创历史新高，随着疫情在国内逐渐得到控制，PTA出现了短期的超跌反弹，而随着疫情在海外呈现蔓延的态势，反弹的势头并没有延续，在2月24日到28日连跌5日。目前无论从整体多因子合成的信号来看还是我们重点的近年择时表现优秀的指标来看，PTA的空头信号预计都将持续一段时间。

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　　（1）量化模型失效风险：择时指标与PTA价格波动之间的关系发生了变化，导致择时指标失效。

　　（2）极端行情冲击：当事件性因素导致市场短期内大幅波动时基本面择时信号难以识别，将出现亏损。