A股机会好于海外，当前A股估值依然处于阶段性低位，对于长期资金而言极具配置价值。短期上行空间受限，但下行空间不大。
图为2020年以来主要指数表现
3月以来，在各国出台多项措施的背景下，全球股市出现了一定反弹。截至3月4日，美国道琼斯指数上涨了6.62%，我国的上证50、沪深300和中证500分别上涨了4.49%、4.44%、4.87%。
受行情回暖影响，外资开始重新流入股市。截至3月4日，本月北上资金共流入38.52亿元，而杠杆资金较上月底也增加了172.45亿元，预计科技股后续仍需调整，偏爱成长股的杠杆资金短期不会有太大增长。
全球央行纷纷降息
3月4日，美联储临时召开议息会议宣布降息50BP，美联储主席鲍威尔表示，新冠肺炎疫情在全球加速扩散拖累全球经济活动是此次紧急降息的主因。美联储降息后市场大幅波动，美股冲高回落收跌2.1%，10年期美债收益率大幅回落13BP至1%，黄金大涨3%至1637美元/盎司，美元指数下跌0.4%至97.2。一方面，市场担忧美联储后续可以操作的货币空间有限；另一方面，美股当前估值较高且经济面临风险，新冠肺炎疫情是本轮大跌的导火索。
除了美国外，其他国家也纷纷重启宽松周期。3月3日，澳大利亚联储宣布现金利率下调25BP至0.50%，创纪录新低，若有需要未来仍准备进一步放松货币政策。随后，马来西亚央行将隔夜政策利率下调25BP至2.5%，创2010年7月以来最低水平。此外，七国集团（G7）财政部长和央行行长发表声明称，鉴于新型冠状病毒对全球增长的潜在影响，重申致力于使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长，并防范下行风险。
多项措施纾困中小微企业
虽然新冠肺炎疫情是一次性事件冲击，但对我国经济确实产生了影响。近期公布的2月全国制造业PMI大幅回落至35.7%，重回荣枯线以下并创下历史新低，指向制造业景气明显转弱。分规模看，大、中、小型企业PMI普遍回落至线下，而大企业表现相对好于中小企业。
为了缓解经济下行压力，我国近期出台了很多政策，主要体现在降低实体经济利率水平和更为积极的财政政策。习近平总书记在2月23日电视电话会议中指出“积极的财政政策要更加积极有为”“稳健的货币政策要更加注重灵活适度”。25日国常会确定了减免税收、信贷支持等多项措施纾困中小微企业。
“基建托底+科技赶上”迎投资机遇
对冲疫情和经济下行，简单有效的办法还是基建。从投资比例来看，交通运输、公共设施等“旧基建”类型仍是构成总体基建投资的主力。截至3月2日，至少11个省份公布了2020年重点项目投资机会，总投资金额接近30万亿元。
在补齐铁路、公路、轨道交通等传统基建的基础上大力发展5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等新型基建，发展创新型产业。中央政治局常务委员会3月4日召开会议，会议指出，要加大公共卫生服务，应急物资保障领域投入，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。要注重调动民间投资积极性。本次疫情暴露出我国公共卫生体系等基础设施建设仍有较大的提升空间，同时疫情也提前激发了在线教育、在线办公等远程服务需求，这对5G、通信等基础设施的建造升级提出了更高、更快的要求。
关于未来政策重点支持的行业，我们预计一方面仍需要基建托底经济，另一方面要加快科技领域建设，早日实现结构转型升级，找到新的GDP增长点。建议未来关注：由基建拉动的相关产业链、待调整充分后的有业绩支撑的科技股、有业绩支撑的低估值的权重股。
后续个股进一步分化
全球市场肺炎疫情仍在扩散，未来不确定性仍存。为应对经济下行，多个国家纷纷降息，我国政策上也在引导利率下行，逐渐降低实体经济成本，缓解经济下行压力，同时再融资新规落地，进一步发挥资本市场直接融资功能，新证券法正式落地，未来将进一步推进注册制。
对于后续走势，我们认为A股机会要好于海外，当前A股估值依然处于阶段性低位，对于长期资金而言极具配置价值。短期受制于经济数据和上市公司业绩情况，上涨的空间有一定限制，但下行空间不大。
随着科技股行情暂告一段落，权重股有望受到关注，短期市场悲观情绪有所缓解，预计后续个股将进一步分化。技术上看，A股比海外表现强势，但调整尚未充分，前期涨幅较大的股票仍将继续调整，但可以增加配置有业绩支撑的板块。
操作上股指期货建议可以适量仓位继续试多，对于股指期权，建议在持有一定现货的基础上逢高卖出当月虚值看涨期权获取权利金增强收益。
（作者单位：申银万国期货） | 
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