国投安信：需求弱拖累矿价 铁合金成本下移

　●政策的刺激使得黑色系价格坚挺，对于双硅价格产生了一定向上的拉动。不过随着锰矿现货价格不断下行，导致周内硅锰价格不断走低。同时对硅铁(5666, 46.00, 0.82%)价格造成了一定的压力。目前，双硅供应有所收敛，但是2月份整体供应以过剩为主。目前市场关注点为3月份钢厂招标。

　　●终端需求方面，环比有所改善，总量仍然偏低。上周，钢材现货需降，螺纹全国均价略有下调，3722元/吨，热卷(3493, 22.00, 0.63%)全国均价有所下降至3509元/吨。上周螺纹社会库存增12.63%；热卷社库存增9.21%。铁路和航运运送人数同比跌幅收窄，终端复工有所加快。但是钢材总体需求仍然偏低，库存继续累计，压力有待化解。

　　●钢铁供给方面，高炉开工略有回升。高炉开工率62.85%，较前一周增加0.97%。按照钢联部分钢材周产量统计口径来看，产量下降4.13万吨。随着运输恢复，钢厂面临的原材料不足局面有所缓解，原材料价格下调也改善了吨钢利润，长流程开工率略有回升。

　　●硅铁方面，随着运力逐渐好转，钢厂对于原材料采购价格有所压制。目前市场核心矛盾为3月份钢厂招标，从2月份数据来看，硅铁厂有一定减产，但是整体供应仍然过剩。预计钢招价格偏弱，且招标时间将会有所后移。我们预计硅铁现货价格仍将有所回落，期货价格将会先行回落至理性区间。金属镁1月份产量7.46万吨，环比基本持平。出口方面预计同比下降为主。

　　●硅锰方面，从2月份产产量来看，硅锰厂有一定减产，但是整体供应仍然过剩。由于钢厂利润的收窄导致硅锰价格受到压制，目前现货价格已经低于1月末成交价格。目前市场关注焦点为3月份钢厂招标，而钢招价格环比回落已经是大势所趋。目前硅锰厂利润有所收窄，而锰矿贸易商仍有部分利润，成本端的博弈成为目前的核心矛盾。由于硅锰厂有所减产，不利于锰矿成交，从市场中了解到，锰矿成交情况较差。我们预计后期锰矿现货价格仍有一定下降空间，而短期内由于面临钢招，市场表现较为坚挺。港口矿库存周度下降12.6万吨至473.8万吨。然而远期锰矿报价伤心令合金厂远期成本一直上行，所以从中长期的角度来看，硅锰涨价较为合理。我们仍旧建议做多远月合约。

第一部分 行情概览

　　一、期货行情

　　数据来源：Wind、Mysteel

　　图1：螺纹10-5价差

　　图2：硅铁9-5价差

　　图3：硅锰9-5价差

　　图4：硅锰与硅铁主力价差处于500以下

　　二、现货涨跌

　　数据来源：Wind、Mysteel

　　注：1、螺纹钢(3480, 31.00, 0.90%)价格为沪螺HRB40020mm成交价；2、为国标75B交割品级西北主产区现货含税出厂平均价；3、硅锰价格为国标6818硅锰合金北方主产区含税出厂平均价。

　　三、期现价差

　　图5：螺纹主力（期价-现价）/现价比价

　　图6：硅铁主力（期价-现价）/现价比价

　　图7：硅锰主力（期价-现价）/现价比价

第二部分 基本面数据

　　一、需求端

　　图8：上海线螺采购量仍然较低

　　图9：即期螺纹炼钢毛利

　　图10：粗钢12月日均产量271.84万吨

　　图11：钢材社会库存持续累积

　　图12：钢厂库存持续累计，粗钢产量高位震荡

　　图13：河钢硅锰6517招标价、招标量

　　二、仓单

　　图14：合金仓单持续下降

　　三、硅锰供给

　　图15：北方硅锰厂利润水平有所下降

　　图16：南北方周度开工率劈叉加大

　　图17：2020年1月全国平均开工率51.52%

　　图18：硅锰企业周度开工率&周度环比

　　四、硅铁供给

　　图19：北方硅铁厂盈利120元/吨左右

　　图20：全国平均开工&产能利用率

　　国投安信期货 曹颖 李啸尘