人民币汇率升逾500点！新的“降息”为时不远

美联储紧急降息50基点之后，中国人民银行并没有立刻采取行动。

4日早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年3月4日不开展逆回购操作。

这是否意味着，近期国内就不会有“降息”等宽松举措了？

在不少分析人士看来，国内降息本已箭在弦上，海外降息潮可能让这一进程加快，月内公开市场操作将是重要观察窗口。按照先前惯例，央行一般会在每月中旬开展一次MLF操作。

低利率环境持续深化，黄金与债券狂欢继续。一些分析认为，对比国内外疫情发展形势，中国资产可能成为全球资金的“避风港”。4日盘中，在岸人民币对美元汇率一度涨超500点，收复6.92元关口。

来源：中国人民银行官网

公开市场操作没动静

3月3日，一天之内三家海外央行降息。美联储没等本月例行议息会议召开就紧急宣布降息，并创下2008年以来最大降息幅度，发出了全球性货币政策宽松的最强音。接下来，加拿大、英国很也可能采取行动。

4日早间，中国央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年3月4日不开展逆回购操作。没有操作，利率下调也就无从谈起。

这是否意味着，近期国内就不会降息了？

在不少分析人士看来，国内降息本已箭在弦上，海外降息潮只可能会让这一进程加快，理由主要有二：

国内本就存在继续引导利率下行的诉求。央行有关负责人日前就表示，未来将继续保持流动性合理充裕，通过政策利率的引导作用让整体市场利率继续下行，降低企业的融资成本。

海外央行协同宽松，减轻人民币汇率压力，提升中外货币政策协调配合的需求。相当多研究机构认为，全球宽松浪潮下，中国央行继续降息降准可能也为时不远了。

如中信证券固收研究团队称，美联储紧急降息打开国内货币政策空间，3月央行大概率继续“降息”。

海通证券称，此次美联储降息预示着人民币汇率将更稳定。中美10年国债利差重新走扩至160基点以上，也给国内宽松打开空间，预计将通过政策利率和机制改革共同引导LPR进一步下行，甚至不排除调整存款基准利率的可能。

中国民生银行首席研究员温彬称，市场预期美联储在4月仍有降息的可能，将进一步带动其他经济体央行采取降息举措。鉴于我国降低实体经济融资成本非常必要且紧迫，及时下调存款基准利率有利于引导LPR下行、切实降低实体经济融资成本。

为何没立即反应？

市场猜测，原因可能包括：

首先，在这一轮宽松中，中国实际上走在前面，农历春节后公开市场量价齐松，率先实施应急干预，随后又出台了一系列货币金融政策，前期举措正在落地，效果逐渐显现。

其次，在政策预期影响下，市场利率更早更快下行，提前反映继续降息效果。

最后，短期流动性合理充裕，公开市场操作可能还会停摆一段时间，在必要时再适时重启操作。

此外，疫情对供给端的冲击，可能对物价走势带来短期和局部的影响，尚待观察。

什么时候可能有动作？

尽管央行逆回购交易“十二连歇”，但近期货币市场利率持续低位运行，与公开市场操作利率的倒挂格局几成常态。

截至4日10:14，DR007加权价涨至2.06%，仍明显低于2.4%的7天期央行逆回购利率。

在公开市场操作恢复操作时，利率出现下调并非不可能，月中央行开展逆回购或MLF操作时都是可能的观察窗口。

按照此前惯例，央行一般会在每月中旬开展一次MLF操作。

对市场有什么影响？

黄金与债券狂欢继续。

从隔夜到4日早间，黄金相关资产成为资金争抢的宠儿，黄金价格可能已走在追逐上一轮峰值的路上。

民生证券研究团队指出，美欧日的内在经济问题在疫情面前暴露，新一轮全球宽松浪潮呼啸而至，持续利好黄金。

中金公司研究部报告称，持续扩散的负利率环境或将支撑金价进一步上行。上调对短期金价预测至1680美元/盎司。

同为传统避险资产，债券表现也不遑多让。

4日早间，美国10年期国债收益率最低跌至0.971%，为史上首次跌破1%。中国10年期国债活跃券收益率向下突破2.7%，创下2016年11月以来新低。中金所国债期货高开高走，期价直逼上个月高点。

中信证券称，3月份债市利率将进入新一阶段的下行行情，10年国债到期收益率目标区间为2.4%-2.6%。国泰君安证券称，中国长债性价比突显，10年期国债利率将大概率突破将2016年低位，进一步向2.5%水平下探。

中国资产或成资金避风港

美联储紧急降息直指维护股市，然而，隔夜美股市场“上蹿下跳”，显示美联储非常之举在一定程度上加剧了市场对疫情影响及经济前景的担忧。有分析人士警告，全球市场波动性可能加大。

长江证券首席宏观分析师赵伟称，经历2019年宽松流动性环境支持后，全球主要股指估值已普遍升至历史高位。考虑到新冠疫情传播广、影响大，在全球经济表现疲弱以及疫情可能引发更多不确定性背景下，全球主要股指波动率趋升。

一些分析认为，比较国内外疫情发展形势，中国资产可能成为全球资金的“避风港”。

中金公司的快评指出，A股和港股估值都处在历史相对偏低水平；中国应对潜在冲击的政策空间，无论是货币、财政还是产业政策，都比海外主要国家充足；中国中长期消费升级与产业升级的潜力依然巨大。短期阶段性配置“纯内需”板块，后续仍需要高度关注中国复工、海外疫情及中国政策应对。

中信证券的点评也称，相较于新冠疫情在海外的快速发酵，国内新冠疫情总体趋于稳定，美联储降息带来的全球流动性改善更有利于人民币资产。

（文章来源：中国证券报）