3月股指风险积聚，市场风格面临切换

3月股指风险积聚，市场风格面临切换



近期研报观点回顾：2月9日《疫情期间的股指期货操作建议》提示指数“先下后上”、成长风格占优及布局IC多单，2月26日《海外疫情扩散对国内股指影响点评》提示市场风格将逐渐向权重切换，我们的观点也被市场走势逐一验证。



最近国内股指受海外市场重挫影响进入调整期，在2月下旬的投资策略会和研报中，我们均提示3月开始指数调整的压力加大，但随着海外疫情的爆发，指数调整时点略早于我们的预期。关于后市股指的走势，我们有以下观点：




一、利率将小幅回升，

市场流动性最宽松的阶段正在过去



2月3日深蹲后的强势反弹，除了和疫情出现拐点外，也与市场“流动性过剩”的背景有关，节后国内货币环境是近10年最宽松的，3个月SHIBOR、银行间理财产品收益率创2009年以来的最低水平，这种现象同样体现在股票市场成交额上，2月25日两市成交额超1.4万亿，创下2015年“水牛”以来的最高纪录。但随着央行节后大量投放的流动性到期，市场最宽松的阶段正在过去，银行间理财产品收益率已反弹至接近节前水平，DR007也不再创新低并小幅回升，市场流动性最宽松的阶段正在逐步过去。










二、企业加速复工和财政政策发力  

促使资金回流实体经济  



金融市场流动性过剩除了与央行进行了降息和大额投放操作外，也与实体经济对资金需求不足有关，2月企业复工总体在40%左右，大量企业停工导致商业银行放贷渠道阻塞。从企业复工的领先及同步指标看，2月底企业复工逐渐加速，3月随着国内疫情进入稳定期，企业复工进度还会加速。财政政策方面，2月11日财政部提前下达新增地方政府债务限额8480亿元，预计3月财政政策还会继续发力，资金将逐渐回流实体经济。







三、换手率指标预示创业板将见顶回落  



以电子、计算机、通信为首的科技板块成为节后大盘反弹主力，创业板涨幅明显超过大盘，创下三年多新高，在基本面尚未兑现情况下，估值已出现泡沫化，从创业板换手率来看，近五年换手率超过5%，创业板指数均出现1-2个月的调整期，近期换手率突破5%以后创业板指数也出现了明显的回落，从这个角度看创业板的调整仍未结束。







四、海外疫情或在3月进入高峰期  



参考非典疫情海外扩散趋势，一般滞后国内1-2个月，2002年12月确诊第一例非典病例，2003年2月开始扩散至海外，2003年3月海外疫情逐渐进入高峰。截至2020年2月28日，韩国确诊感染新冠病毒人数1987例，意大利591例，伊朗195例，日本188例，美国58例，3月海外疫情或进入高峰期，全球经济将遭受冲击，国内出口也会受到较大影响。



综上所述，随着流动性的退潮、企业全面复工及3月经济数据恢复公布，指数调整压力加大，市场关注焦点回归基本面，市场风格将阶段性切换至权重板块，建议考虑多IH空IC的套利组合或单边空IC近月合约。